La presidente della BCE Christine Lagarde afferma che le restrizioni commerciali riporteranno l'inflazione

La presidente della BCE Christine Lagarde ha avvertito che l'aumento delle restrizioni commerciali potrebbe riaccendere l'inflazione e colpire duramente l'economia globale.

Parlando agli incontri annuali del FMI, Lagarde ha chiarito che la cooperazione internazionale non è solo un "nice-to-have". Crede che sia "cruciale" se vogliamo che la crescita globale rimanga in pista.

"Le legittime preoccupazioni sulla sicurezza e sulla resilienza della catena di approvvigionamento non possono spingerci verso una spirale di protezionismo", ha detto Lagarde.

Ha aggiunto che più barriere commerciali potrebbero rendere tutto più costoso aumentando i costi per le aziende che dipendono da materiali importati e restringendo il pool di fornitori. Questo, ha sottolineato, legherebbe le mani delle banche centrali quando cercano di gestire l'inflazione.

Le barriere commerciali globali si sono accumulate silenziosamente negli ultimi dieci anni, alimentate dalla crescente sfiducia. Le principali economie non sono troppo desiderose di fare affidamento l'una sull'altra per beni critici come i semiconduttori, specialmente da paesi con tensioni diplomatiche.

E dall'invasione russa dell'Ucraina, il mondo ha visto solo accumularsi di più questi problemi. Gli economisti della BCE hanno calcolato che se i paesi iniziassero a erigere barriere attorno ai "prodotti strategici", potremmo guardare a una perdita di PIL equivalente al 6% a livello globale.

In uno scenario peggiore (decoupling completo) stimano che questa cifra schizzerebbe a una perdita di PIL del 9%. Anche il tempismo di questo avvertimento da parte di Lagarde non è casuale. Con le elezioni USA a pochi giorni di distanza, Donald Trump è tornato sulla scena politica, spingendo per più dazi contro la Cina e altre nazioni.

Se vince, la già debole domanda interna dell'eurozona potrebbe subire un colpo maggiore, specialmente se i dazi colpiscono le sue esportazioni verso gli USA il prossimo anno.

La BCE affronta scelte difficili sui tassi di interesse

Sotto Lagarde, [la BCE] ha lottato con l'inflazione. A ottobre, ha compiuto una mossa audace: tagli di tassi consecutivi per la prima volta in 13 anni. È stata una serie di tagli, tutti progettati per contrastare i rischi di inflazione ridotta e un prospetto economico cupo.

L'inflazione è stata rivista al ribasso all'1,7% a settembre, ben al di sotto del target del 2% della BCE e un enorme calo rispetto al 2,2% visto ad agosto. Mario Centeno, capo della banca centrale del Portogallo, ha detto: "La verità è che la stampa dell'inflazione a settembre è stata molto bassa, molto al di sotto di quanto ci aspettavamo."

E mentre Centeno vede spazio per un ottimismo cauto, ha lasciato aperta la porta a un taglio dei tassi più ampio. "Dopo quello, dobbiamo guardare ai dati in arrivo", ha detto, lasciando intendere che un taglio di 50 punti base potrebbe essere in tavola a dicembre se i dati lo confermano.

Il membro del Consiglio Governativo della BCE, l'olandese Klaas Knot, condivide questa visione. "Un taglio di interesse di mezzo punto non può essere escluso", ha detto, anche se ha aggiunto che questo dipenderebbe dai dati che puntano verso un rallentamento. 

Knot ha persino suggerito che la BCE potrebbe essere vicina al raggiungimento del suo target del 2% il prossimo anno, ma i dati dovrebbero confermarlo a dicembre. Ha descritto lo scenario come uno in cui la BCE potrebbe "togliere gradualmente il piede dal freno" e avvicinarsi a un tasso neutro in cui non stanno stimolando né rallentando l'economia.

Viste divise sulla via da seguire

Il consiglio della BCE non canta la stessa melodia. Alcuni membri sono fermamente contrari a un taglio drastico, vedendolo come una mossa rischiosa in questi "tempi incerti". Knot ha descritto il loro approccio attuale come "incontro per incontro e dipendente dai dati", che crede abbia funzionato bene per loro.

Ha criticato le aspettative del mercato, definendole "troppo entusiaste" dopo i deboli numeri PMI e dei consumi che hanno portato a ulteriori discussioni sui tagli dei tassi.

Con un'eufemismo all'olandese, ha riassunto le prospettive dell'eurozona come "non così male come alcuni vorrebbero far credere, ma decisamente non ottimali". Ma ha avvertito che l'economia deve vedere i prezzi dei servizi e la crescita salariale rallentare per raggiungere quel target in modo sostenibile.

Sul fronte della politica, Knot ha detto: "La restrizione politica potrebbe essere ridotta più rapidamente se i dati in arrivo indicano un'accelerazione sostenuta della disinflazione o un calo significativo nella ripresa economica."

Il membro del Consiglio Governativo della BCE, il lituano Gediminas Šimkus, ha una posizione cauta sui grandi tagli. "Ci stiamo muovendo nella direzione di un allentamento della politica monetaria", ha detto.

Quando gli è stato chiesto delle aspettative del mercato, ha ammesso disagio, definendo la spinta per grandi tagli "non fondata a meno che non vediamo qualcosa di inaspettato e negativo nei dati."

Joachim Nagel, capo della Bundesbank tedesca, condivide le riserve di Šimkus sul prevedere futuri tagli. "Viviamo in un ambiente molto incerto, quindi dobbiamo aspettare i nuovi dati e poi dobbiamo decidere", ha detto.

Questa incertezza si riflette in tutta la BCE, poiché tre alti funzionari hanno passato la scorsa settimana a raffreddare le speculazioni di mercato. Hanno sottolineato che la BCE si attiene al suo approccio cauto e basato sui dati in vista della cruciale riunione di dicembre.