I funzionari della BCE sono tutti sul pezzo sui tagli ai tassi – qual è il problema?
- I funzionari della BCE non riescono a concordare sulla velocità e sull'entità dei tagli ai tassi, con alcuni che spingono per riduzioni più ampie e altri che avvertono di procedere con cautela.
- I dati sull'inflazione, in particolare quelli tedeschi, e le prossime elezioni statunitensi stanno esercitando pressione sulla decisione di dicembre della BCE.
- I mercati si aspettano tagli ai tassi, ma i funzionari sono divisi sull'impatto del quantitative tightening e su come segnalare le future mosse di politica monetaria.
La Banca Centrale Europea (BCE) non riesce a trovare un terreno comune sui tagli ai tassi di interesse, creando confusione. I funzionari si sono allineati principalmente su un obiettivo di inflazione del 2%, ma ora le opinioni divergono su come procedere mentre si avvicinano a questo obiettivo.
L'attrito tra i decisori politici della BCE era evidente la scorsa settimana a Washington durante le discussioni sull'economia globale. Gli argomenti spaziavano dai tassi di interesse e dalle prospettive di inflazione all'approccio di comunicazione della BCE e al quantitative tightening.
C'è dietro la discordia della BCE?
Con la prossima riunione del Consiglio Direttivo prevista per dicembre, il dibattito si sta intensificando. Nei prossimi giorni, i funzionari analizzeranno i dati sull'inflazione di ottobre e le figure preliminari del PIL del terzo trimestre, che dovrebbero rivelare la Germania in recessione. Ancora una volta.
Con le aspettative di mercato divise tra un taglio di un quarto di punto e mezzo punto nei tassi a dicembre, la pressione aumenta per una chiarezza in mezzo a tutta questa ambiguità. E l'elezione presidenziale statunitense del 5 novembre aggiunge solo ulteriore inquietudine.
La Presidente della BCE Christine Lagarde ha dato il via al dibattito, assicurando a tutti che sono "sulla strada giusta della disinflazione", ma enfatizzando la cautela. Ha avvertito contro decisioni premature, affermando: "La direzione di marcia è chiara, il passo da determinare."
Ma i membri della BCE, ciascuno con visioni distinte, si sono fatti sentire. Il Presidente della Bundesbank Joachim Nagel ha avvertito contro tagli rapidi. L'austriaco Robert Holzmann ha sostenuto un movimento di un quarto di punto a dicembre, e il lituano Gediminas Simkus non ha visto la necessità di un taglio di 50 punti base.
Il Vicepresidente Luis de Guindos e il membro del Consiglio di Esecuzione Isabel Schnabel hanno anche contribuito. Hanno chiarito che il disaccordo si estendeva alle prospettive di inflazione, ai rischi economici e alle strategie sui tassi di interesse. I capi delle banche centrali di Portogallo, Germania e Spagna hanno offerto ciascuno prospettive uniche.
Il capo della banca centrale portoghese Mario Centeno ha sostenuto che la BCE dovrebbe rimanere flessibile, suggerendo tagli più ampi se necessario a causa degli investimenti stagnanti, della debole storia di inflazione e di un mercato del lavoro debole.
Questo approccio potrebbe evitare alla zona euro la stagnazione economica. "Per un'economia con un'inflazione dello 0,9% in 10 anni, abbiamo bisogno dell'opzione di passi più grandi", ha detto Centeno.
Bilanciare gli obiettivi di inflazione e il segnale di mercato
Il Chief Economist della BCE Philip Lane ha difeso la traiettoria dell'inflazione, affermando che la disinflazione sta progredendo e la ripresa economica è solo ritardata. Tuttavia, le preoccupazioni persistono.
Il capo della banca centrale belga Pierre Wunsch ha sminuito i recenti cali dell'inflazione al 1,7% – il minimo in tre anni – ma si è astenuto dal sostenere tagli a dicembre. Il capo della banca centrale spagnola, Jose Luis Escriva, ha aggiunto: "I rischi per la crescita sono chiaramente al ribasso. Ma non è chiaro che la traiettoria dell'inflazione si orienti in quella direzione."
Il dibattito non si ferma solo ai tassi. I membri differiscono su come la BCE dovrebbe comunicare la sua futura posizione. Attualmente, la BCE si impegna a mantenere la sua posizione restrittiva "per tutto il tempo necessario". Ma questo linguaggio, dibattuto per l'ultima volta a settembre, potrebbe essere rivisto già a dicembre.
Il francese Francois Villeroy de Galhau ha chiesto un passaggio a un "segnalazione morbida", suggerendo un graduale passaggio a previsioni forward-looking invece di fare affidamento sui dati mensili. Questo approccio darebbe ai mercati più spazio di manovra per l'interpretazione e ai funzionari della BCE più flessibilità.
Un altro punto di attrito? Il quantitative tightening.
La BCE sta lentamente lasciando maturare i bond senza reinvestimento e prevede di cessare tutti i reinvestimenti entro la fine dell'anno. Il problema è che se continua a far scadere i bond mentre taglia i tassi, la banca centrale potrebbe inviare segnali contrastanti.
Alcuni funzionari sostengono che l'impatto della politica QT è minimo e funge da salvaguardia per future crisi economiche. Nel frattempo, coloro che osservano da vicino i mercati dei bond esortano tagli compensativi dei tassi per compensare qualsiasi effetto di tightening.
Il dibattito sul tasso neutro è riemerso, con diverse opinioni su quale livello non spingerà o rallenterà la crescita. Centeno lo ha fissato "al 2% o leggermente al di sotto", mentre il finlandese Olli Rehn ha fatto riferimento a ricerche che stimano un intervallo tra il 2,2% e il 2,8%.
Scommesse di mercato e proiezioni FMI
Mentre i leader della BCE discutono, i mercati stanno già scommettendo. I mercati finanziari prevedono 32 punti base di tagli per dicembre, con 58 punti base per gennaio, indicando una probabilità quasi del 30% di un taglio di mezzo punto.
Questo riflette l'ottimismo che l'inflazione si stabilizzerà, come ha accennato il francese Villeroy de Galhau sulla possibilità di raggiungere l'obiettivo del 2% già all'inizio del 2025. Il membro del Consiglio Direttivo Holzmann ha sostenuto questa aspettativa, vedendo il rapido calo dell'inflazione come un segno che la BCE potrebbe tagliare i tassi prima del previsto.
Aggiungendo alla pressione, l'inflazione è scesa sotto il 2% a settembre per la prima volta dal 2021, grazie in gran parte al calo dei costi energetici. Ma ci sono preoccupazioni in arrivo, con i prezzi dei servizi e la crescita dei salari ancora elevati.
Lagarde, sebbene ottimista, ha ricordato a tutti di "prestare attenzione a tutto". L'inflazione domestica e i servizi di base, che si sono mantenuti intorno al 3,9%, richiedono un monitoraggio attento, specialmente mentre le dinamiche economiche continuano a cambiare.
Nel frattempo, il FMI ha fatto alcune stime di bassa crescita per la zona euro, con colpi all'industria della Germania e dell'Italia. "Siamo tutti fiduciosi che il 2025 sarà l'anno in cui raggiungeremo il nostro obiettivo in modo sostenibile. Ma energia, inflazione domestica, servizi... non siamo fuori dagli alberi", ha detto Lagarde.
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Jai Hamid
Jai Hamid si occupa di criptovalute, mercati azionari, tecnologia, economia globale ed eventi geopolitici che influenzano i mercati da 6 anni. Ha collaborato con pubblicazioni focalizzate sulla blockchain, tra cui AMB Crypto, Coin Edition e CryptoTale, per analisi di mercato, grandi aziende, regolamentazione e tendenze macroeconomiche. Si è formata presso la London School of Journalism e ha condiviso tre volte le sue analisi sui mercati delle criptovalute su una delle principali reti televisive dell'Africa.
