I diversificatori di Wall Street stanno finalmente sovraperformando la folla

Per la prima volta in oltre un decennio, gli investitori di Wall Street che diversificano le loro scommesse stanno finalmente venendo ricompensati. Il vecchio approccio “non mettere tutte le uova nello stesso paniere” sta funzionando davvero nel 2025.

Costanti scossoni del mercato, una brutale guerra dei dazi e un sentiment in peggioramento sulle azioni USA hanno capovolto tutto. E quelli che hanno sempre spinto per la diversificazione? Non stanno ridendo, ma non stanno nemmeno perdendo.

Il cambiamento arriva mentre gli investitori abbandonano le azioni USA a velocità record. Un indice del Tesoro è salito di quasi il 3% quest'anno. L'oro è in fiamme. Le obbligazioni corporate stanno salendo. Dopo anni di essere stati travolti dalle azioni a grande capitalizzazione, tutte le attività a lungo ignorate stanno ricevendo il loro momento. Anche i portafogli cross-asset, che distribuiscono il rischio su tutta la mappa, stanno finalmente battendo le azioni. Queste idee sono state sepolte dopo il 2008. Ora sono tornate con la vendetta.

Wall Street ruota fuori dalle azioni USA mentre la diversificazione guadagna

L'S&P 500 è riuscito a malapena a chiudere con un rialzo dello 0,5% dopo un'altra settimana nervosa, ancora bloccata in una correzione. Ma altre strategie stanno dominando. RPAR, l'ETF che distribuisce il capitale tra materie prime, obbligazioni e altro, è salito di oltre il 5% per iniziare l'anno. Questo è quasi 9 punti percentuali davanti all'S&P. È uno dei segni più chiari che la rotazione di mercato è reale.

“Sembra che ci sia voluto molto tempo,” ha dichiarato Meb Faber, fondatore di Cambria Funds. “Tre mesi fanno una tendenza? Vedremo. Ma questo tipo di tendenze secolari non durano necessariamente solo un trimestre.”

Faber ha urlato nel vuoto per anni. Il suo ETF di allocazione globale delle attività (GAA), che si distribuisce tra le principali attività, ha sotto-performato le azioni USA a grande capitalizzazione in 14 degli ultimi 16 anni. Una volta lo ha definito un “bear market nella diversificazione”. Ora, GAA è finalmente positivo, in rialzo del 3% finora nel 2025. È sulla strada per registrare la sua migliore performance rispetto all'S&P 500 da quando è stato lanciato.

La grande domanda è se durerà. Dalla crisi finanziaria globale, le azioni USA hanno solo sotto-performato il mix globale di Faber due volte: nel 2011 e nel 2022. Entrambe le volte, l'S&P è tornata con forza. Tuttavia, dopo anni di guadagni solo azionari, le famiglie americane ora detengono più azioni che mai, basandosi sull'esposizione finanziaria complessiva. Questo rende più facile per loro spostarsi. L'esplosione degli ETF sta aiutando anche. I nuovi fondi ora danno loro un accesso più economico e veloce a tutto, dalle obbligazioni estere alle materie prime.

L'azione dei prezzi lo dimostra. I Treasury a lungo termine, che sono stati distrutti per quattro anni consecutivi, sono di nuovo in forte rialzo. Stanno finalmente ricevendo ordini per la domanda di rifugio sicuro e i segni che l'economia USA sta rallentando. L'iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) ha battuto il suo rivale azionario in sette delle ultime otto settimane: la prima volta che succede dal 2014.

Una strategia 60/40 — 60% azioni, 40% obbligazioni — sta funzionando di nuovo. La versione di Bloomberg di questo modello sta sovraperformando l'S&P 500. L'oro ha raggiunto un nuovo record. È salito quasi ogni singola settimana quest'anno e ha appena spinto un indice chiave delle materie prime alla sua più grande guadagno settimanale in due mesi.

Le strategie stile hedge fund tornano in auge

C'è anche nuova vita nelle cose strane, come i fondi quant. Queste sono strategie guidate dai computer che selezionano le azioni in base a tratti come momentum o valore. L'indice Bloomberg GSAM US Equity Multi Factor, che traccia questo, è salito in tre delle ultime quattro settimane ed è in rialzo del 2,5% per l'anno.

E non si tratta solo di selezionare azioni. Le persone che usano le opzioni per proteggere il downside o creare reddito stanno anche facendo meglio rispetto al semplice possesso dell'S&P 500. “La diversificazione ha fornito il beneficio promesso durante questo periodo di turbolenza,” ha detto Mayukh Poddar, senior portfolio manager presso Altfest Personal Wealth Management.

Il cambiamento si sta manifestando nei grandi flussi di denaro. Bank of America dice che i manager stanno riducendo l'esposizione alle azioni USA a livelli record. Stanno ridirigendo i fondi verso l'Europa e i mercati emergenti. Questa è la rotazione più aggressiva in anni.

Gli investitori al dettaglio, d'altra parte, stanno ancora inseguendo lo stesso calo tecnologico che hanno comprato per anni. “Molte persone, in particolare negli ultimi tre o quattro anni, lo comprano ogni volta che scende e ottengono immediatamente gratificazione,” ha detto John Flahive, capo delle obbligazioni fisse presso BNY Wealth. Ha aggiunto: “Hai bisogno di un ambiente di mercato o di un panorama in cui i prezzi delle azioni non rimbalzino immediatamente indietro per cambiare la psicologia.”

Non mancano i segnali di avvertimento. Le valutazioni delle azioni USA sono ancora alte. La tecnologia rimane troppo dominante. La crescita sembra debole. Questo sta spingendo società come AQR Capital Management a lanciare strumenti di diversificazione aggressivi. Pete Hecht, che guida il gruppo di soluzioni di portafoglio Nord America lì, dice che gli investitori devono diventare più intelligenti. AQR sta proponendo qualcosa chiamato alpha portabile: una tattica stile hedge fund che usa derivati per imitare il mercato mentre mette il denaro avanzato in scambi esotici come il trend following o le strategie market-neutral.

Tra sei ETF che usano questo approccio, tre sono già positivi nel 2025. “Direi che gli investitori dovrebbero fare affidamento sulla diversificazione anche più del normale,” ha detto Hecht. “Vorrei avere una sfera di cristallo, perché se l'avessi, non terrei un portafoglio diversificato. Terrei solo il mercato con la migliore performance. Ma nella realtà è davvero difficile fare il timing dei mercati.”

Gli utili aziendali scivolano mentre i dazi aggiungono pressione

Le azioni USA hanno interrotto una striscia di quattro settimane di perdite venerdì. L'S&P 500 è salito solo dello 0,1%, e il Nasdaq ha eguagliato. Ma la salita non era supportata da numeri solidi. FedEx è scesa del 6,5% dopo aver ridotto le previsioni di utili. La società ha attribuito ciò alla “debolezza e incertezza nell'economia industriale USA”. Nike è scesa del 5,5% dopo aver previsto un calo delle vendite. Ha citato dazi e bassa fiducia dei consumatori. Lennar, il secondo più grande costruttore di case nel paese, è sceso del 4%. Tassi elevati, inflazione e bassa offerta di alloggi rendono difficile per le persone permettersi una casa.

La Fed ha cercato di calmare i nervi all'inizio della settimana mantenendo i tassi invariati e accennando a possibili tagli più avanti nell'anno. Ma il rimbalzo non è durato. “I mercati si stanno concentrando sempre di più sulla paura della crescita causata dalle politiche di Trump,” ha dichiarato Manish Kabra, capo della strategia azionaria USA presso Société Générale.

Il caos dei dazi sta colpendo più duramente del previsto. “Sia i dazi che i [tagli del Dipartimento per l'Efficienza Governativa] aumentano l'incertezza,” ha aggiunto Kabra. Gli analisti di Bank of America, guidati da Claudio Irigoyen, hanno definito le mosse sui dazi “più aggressive e confuse del previsto”. I tagli al budget Doge, che includono chiusure di agenzie e licenziamenti, si prevede che gravino sulla spesa sia del governo che dei consumatori.

BofA ha ora tagliato la sua previsione di PIL per la prima metà del 2025 all'1,5% dal 2,4%. La banca ha anche aumentato il suo obiettivo di inflazione di base per la seconda metà al 3%.

Un sondaggio di Goldman Sachs è stato diffuso giovedì, mostrando che il 90% degli investitori ha ridotto le sue previsioni di PIL per il 2025 da dicembre. Tre su cinque dicono che i dazi sono il più grande rischio economico quest'anno.

Anche l'Europa non è immune. Lo Stoxx Europe 600 è sceso dello 0,6%, chiudendo una settimana negativa per le azioni globali.

La vecchia credenza che Wall Street ricompensi solo i prenditori di rischio nelle azioni viene messa alla prova. I portafogli che un tempo venivano derisi stanno finalmente sovraperformando. Non si tratta di filosofia. Sono solo numeri. E in questo momento, i numeri favoriscono i diversificatori.