Per la prima volta in oltre un decennio, gli investitori di Wall Street che hanno distribuito le proprie scommesse vengono finalmente pagati. Il vecchio approccio "non mettere tutte le uova nello stesso paniere" funziona davvero nel 2025.
I continui sconvolgimenti del mercato, una brutale guerra dei dazi e il sentiment negativo sulle azioni statunitensi hanno ribaltato tutto. E quelli che hanno sempre spinto la diversificazione? Non ridono, ma non perdono più.
Il cambiamento avviene mentre gli investitori abbandonano le azioni statunitensi a una velocità record. Un indice dei Treasury è balzato di quasi il 3% quest'anno. L'oro è in piena espansione. Le obbligazioni societarie stanno salendo. Dopo anni travolti dalle azioni a grande capitalizzazione, tutti gli asset a lungo ignorati stanno vivendo il loro momento. Persino i portafogli cross-asset, che distribuiscono il rischio su tutta la mappa, stanno finalmente superando le azioni. Queste idee sono state sepolte dopo il 2008. Ora sono tornate prepotentemente.
Wall Street abbandona le azioni statunitensi mentre aumenta la diversificazione
L'S&P 500 è riuscito a malapena a chiudere in rialzo dello 0,5% dopo un'altra settimana instabile, ancora bloccato in una correzione. Ma altre strategie stanno riscuotendo successo. RPAR, l'ETF che distribuisce il capitale tra materie prime, obbligazioni e altro, ha guadagnato oltre il 5% a inizio anno. Si tratta di quasi 9 punti percentuali in più rispetto all'S&P. È uno dei segnali più chiari che la rotazione del mercato è reale.
"Sembrava un fenomeno atteso da tempo", ha affermato Meb Faber, fondatore di Cambria Funds. "Tre mesi bastano a consolidare una tendenza? Vedremo. Ma questo tipo di tendenze di lungo periodo non durano necessariamente solo un trimestre."
Faber urla nel vuoto da anni. Il suo ETF di asset allocation globale (GAA), che copre i principali asset, ha sottoperformato i titoli azionari statunitensi a grande capitalizzazione in 14 degli ultimi 16 anni. Una volta lo definì un "mercato ribassista nella diversificazione". Ora, il GAA è finalmente positivo, con un rialzo del 3% finora nel 2025. È sulla tracstrada per registrare la sua migliore performance rispetto all'S&P 500 dal suo lancio.
La grande domanda è se durerà. Dalla crisi finanziaria globale, le azioni statunitensi sono rimaste indietro rispetto al mix globale di Faber solo due volte: nel 2011 e nel 2022. In entrambe le occasioni, l'S&P è tornato in rialzo. Tuttavia, dopo anni di guadagni basati solo sulle azioni, le famiglie americane ora detengono più azioni che mai, in base all'esposizione finanziaria complessiva. Questo rende più facile per loro cambiare. Anche l'esplosione degli ETF sta aiutando. Nuovi fondi ora offrono loro un accesso più economico e rapido a tutto, dalle obbligazioni estere alle materie prime.
L'andamento dei prezzi lo dimostra. I titoli del Tesoro a lunga scadenza, che hanno subito perdite per quattro anni consecutivi, sono di nuovo in forte rialzo. Stanno finalmente incontrando le richieste di acquisto, grazie alla domanda di beni rifugio e ai segnali di rallentamento dell'economia statunitense. L'iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) ha battuto il suo concorrente azionario in sette delle ultime otto settimane, la prima volta dal 2014.
Una strategia 60/40 (60% azioni, 40% obbligazioni) sta funzionando di nuovo. La versione di Bloomberg di questo modello sta sovraperformando l'S&P 500. L'oro ha raggiunto un nuovo record. È salito quasi ogni singola settimana quest'anno e ha appena spinto un indice chiave delle materie prime al suo massimo guadagno settimanale in due mesi.
Le strategie in stile hedge fund tornano di moda
C'è anche una nuova linfa vitale nelle cose più strane, come i fondi quantitativi. Si tratta di strategie basate su computer che selezionano i titoli in base a caratteristiche come momentum o valore. Il Bloomberg GSAM US Equity Multi Factor Index, che tracquesto trend, è salito in tre delle ultime quattro settimane e ha registrato un rialzo del 2,5% nell'anno.
E non si tratta solo di selezionare azioni. Anche chi utilizza le opzioni per proteggersi dai ribassi o generare reddito sta ottenendo risultati migliori rispetto al semplice investimento nell'indice S&P 500. "La diversificazione ha dato i suoi frutti in questo periodo di turbolenza", ha affermato Mayukh Poddar, senior portfolio manager di Altfest Personal Wealth Management.
Il cambiamento si sta manifestando in flussi di denaro consistenti. Bank of America afferma che i gestori stanno riducendo l'esposizione azionaria statunitense a livelli record. Stanno reindirizzando i fondi verso l'Europa e i mercati emergenti. Si tratta della rotazione più aggressiva degli ultimi anni.
Gli investitori al dettaglio, d'altro canto, stanno ancora inseguendo lo stesso calo tecnologico che hanno acquistato per anni. "Molte persone, soprattutto negli ultimi tre o quattro anni, acquistano ogni volta che il prezzo scende e ne traggono immediatamente soddisfazione", ha affermato John Flahive, responsabile del reddito fisso di BNY Wealth. Ha aggiunto: "Per cambiare la psicologia, è necessario un contesto di mercato o un panorama in cui i prezzi delle azioni non rimbalzino immediatamente"
Non mancano i segnali d'allarme. Le valutazioni azionarie statunitensi sono ancora elevate. Il settore tecnologico rimane troppo dominante. La crescita appare debole. Questo sta spingendo aziende come AQR Capital Management a implementare strumenti di diversificazione aggressivi. Pete Hecht, a capo del gruppo di soluzioni di portafoglio per il Nord America, afferma che gli investitori devono essere più intelligenti. AQR sta proponendo una strategia chiamata "alfa portatile", una tattica in stile hedge fund che utilizza i derivati per imitare il mercato, investendo al contempo la cash in operazioni esotiche come il trend following o strategie market-neutral.
Tra i sei ETF che utilizzano questo approccio, tre sono già positivi nel 2025. "Direi che gli investitori devono puntare sulla diversificazione ancora più del solito", ha affermato Hecht. "Vorrei avere una sfera di cristallo, perché se ce l'avessi, non terrei un portafoglio diversificato. Terrei solo i mercati con le migliori performance. Ma in realtà è davvero difficile prevedere l'andamento dei mercati"
Crollano gli utili aziendali mentre i dazi aumentano la pressione
Venerdì le azioni statunitensi hanno interrotto una serie negativa di quattro settimane. L'indice S&P 500 ha guadagnato appena lo 0,1%, e il Nasdaq ha registrato un andamento simile. Tuttavia, la ripresa non è stata supportata datron. FedEx ha perso il 6,5% dopo aver rivisto al ribasso le previsioni sugli utili. L'azienda ha attribuito la colpa alla "debolezza e all'incertezza dell'economia industriale statunitense". Nike è scesa del 5,5% dopo aver previsto un calo delle vendite, citando i dazi e la scarsa fiducia dei consumatori. Lennar, il secondo costruttore di case del paese, ha perso il 4%. Tassi elevati, inflazione e scarsa offerta di alloggi rendono difficile per le persone permettersi una casa.
All'inizio della settimana, la Fed ha cercato di placare gli animi mantenendo i tassi invariati e lasciando intendere possibili tagli nel corso dell'anno. Ma la ripresa non è durata. "I mercati si stanno concentrando sempre più sul timore per la crescita causato dalle politiche di Trump", ha affermato Manish Kabra, responsabile della strategia azionaria statunitense presso Société Générale.
Il caos tariffario sta colpendo più duramente del previsto. "Sia i dazi che [i tagli del Dipartimento per l'Efficienza del Governo] aumentano l'incertezza", ha aggiunto Kabra. Gli analisti della Bank of America, guidati da Claudio Irigoyen, hanno definito le misure tariffarie "più aggressive e confuse del previsto". Si prevede che i tagli al bilancio del Doge, che includono chiusure di agenzie e licenziamenti, peseranno sulla spesa pubblica e sui consumi.
La BofA ha ora ridotto le sue previsioni sul PIL per la prima metà del 2025 dal 2,4% all'1,5%. La banca ha anche aumentato al 3% il suo obiettivo di inflazione di fondo per la seconda metà.
Un sondaggio di Goldman Sachs pubblicato giovedì mostra che il 90% degli investitori ha rivisto al ribasso le proprie previsioni sul PIL per il 2025 da dicembre. Tre su cinque affermano che i dazi rappresentano il rischio economico maggiore quest'anno.
Nemmeno l'Europa è immune. Lo Stoxx Europe 600 è sceso dello 0,6%, chiudendo una settimana negativa per le azioni globali.
La vecchia convinzione che Wall Street premi solo chi è incline al rischio in azioni sta venendo messa alla prova. Portafogli che un tempo venivano derisi stanno finalmente sovraperformando. Non è una questione di filosofia. Sono solo numeri. E al momento, i numeri favoriscono chi diversifica.
