L'improvviso ritiro degli investimenti in Cina confonde gli analisti e frena le speranze di espansione

Il motore degli investimenti in Cina ha appena fatto una brusca inversione di tendenza e gli operatori dei mercati stanno cercando di capire chi ha tirato la leva, dove è successo all'interno del sistema, quando è realmente iniziato il crollo, perché il calo è stato così bruscamente e quali funzionari hanno fornito i dati che hanno confermato il crollo.

I dati ufficiali pubblicati venerdì hanno mostrato che gli investimenti in Cina sono diminuiti di oltre l'11% a ottobre rispetto all'anno precedente, il peggior calo in un solo mese dai primi blocchi dovuti al Covid nel 2020.

Gli economisti hanno affermato che il colpo è stato allarmante perché gli investimenti rappresentano quasi la metà del PIL cinese, e questo crollo si è verificato mentre il Paese stava già affrontando un calo delle esportazioni.

L'entità della battuta d'arresto ha sconcertato gli analisti, poiché il crollo degli investimenti in beni fissi è iniziato a luglio, ma non ha ancora mostrato il tipo di danno che ci si aspetterebbe da dati di crescita più ampi.

La formazione lorda di capitale, un diverso indicatore degli investimenti, ha in realtà contribuito per quasi un quinto alla crescita del PIL nel terzo trimestre.

Questa discrepanza ha spinto gli economisti a cercare di capire perché una parte della macchina degli investimenti cinese stesse crollando, mentre un'altra continuava ad acquisire potere.

Gli analisti mettono in dubbio i dati mentre la crisi si aggrava

Ding Shuang di Standard Chartered ha affermato che il calo degli investimenti è difficile da spiegare perché la sua portata non è in linea con altri indicatori. Ha aggiunto che il freno agli investimenti sarà ancora più pesante nel quarto trimestre e diventerà probabilmente la ragione principale del rallentamento della crescita del PIL.

La tempistica ha destato perplessità, poiché la recessione è iniziata in concomitanza con il lancio della campagna "anti-involuzione" del governo, volta a ridurre la produzione in eccesso in diversi settori.

I funzionari non hanno mai fornito obiettivi per la riduzione degli investimenti o della capacità produttiva, rendendo impossibile sapere quanta parte del crollo sia dovuto alla politica stessa.

Gli economisti hanno avvertito che ridurre gli investimenti industriali senza offrire stimoli potrebbe avere ripercussioni sull'occupazione e sul reddito.

Hanno affermato che la debole domanda interna continua a rappresentare un problema perché il Paese ha faticato a passare da una crescita guidata dagli investimenti a una crescita guidata dai consumi, soprattutto mentre il mercato immobiliare è rimasto in crisi.

I calcoli basati sui dati del National Bureau of Statistics hanno mostrato che gli investimenti in beni fissi sono diminuiti del 6-7% nel terzo trimestre, ma l'NBS pubblica solo i totali dell'anno in corso.

L'ufficio ha affermato che il calo dei prezzi ha trascinato verso il basso i dati FAI, mentre la formazione lorda di capitale rifletteva la crescita reale rettificata. Ha anche affermato che i due indicatori considerano elementi diversi, tra cui le tasse sui terreni e le attrezzature usate all'interno del FAI.

Adam Wolfe di Absolute Strategy Research ha affermato che il calo dell'indice di redditività del capitale (FAI) è stato troppo netto e troppo ampio per essere attribuito esclusivamente a queste differenze. Ha sottolineato che altri settori dell'economia cinese non hanno mostrato lo stesso tipo di difficoltà.

La produzione industriale è cresciuta del 6,1% dall'inizio dell'anno, mentre le vendite al dettaglio sono aumentate di circa il 4%. Gli economisti hanno inoltre affermato che è diventato più difficile valutare la reale condizione dell'economia, poiché negli ultimi anni sono state interrotte diverse serie di dati ufficiali e privati.

Alcuni analisti hanno affermato che il FAI era una vecchia misura in stile sovietico che da tempo aveva problemi come il doppio conteggio, sebbene i rapporti del Peterson Institute affermassero che le recenti riforme avevano ridotto il divario tra le due misure di investimento.

Il crollo del settore evidenzia una debolezza più marcata

Gli analisti di Gavekal Dragonomics hanno affermato che gli investimenti aziendali hanno probabilmente subito un rallentamento per molto tempo e che il recente calo dell'FAI potrebbe essere dovuto più a cambiamenti nella rendicontazione che a un vero e proprio crollo dell'attività.

Hanno affermato che i funzionari in tutta la Cina potrebbero sottostimare gli investimenti per apparire fedeli alla spinta "anti-involutiva". Anche altri fattori stavano danneggiando gli investimenti, tra cui il peggioramento delle condizioni immobiliari, il calo della spesa immobiliare e il rallentamento della spesa per le infrastrutture, mentre i governi locali si concentravano sul debito nascosto e sulle fatture non pagate.

Gli investimenti nel settore manifatturiero hanno subito un colpo più duro, rallentando al 2,7% nei primi 10 mesi, dopo essersi attestati intorno al 9% a maggio. I dati a livello di settore hanno mostrato forti cali nei settori presi di mira dalla campagna, come apparecchiature e macchinari elettrici, che includono batterie e pannelli solari.

Gli investimenti in questa categoria sono diminuiti di oltre il 9% quest'anno, con una flessione iniziata ad agosto 2024. Ma altri settori interessati non hanno rallentato. Gli investimenti nel settore automobilistico sono aumentati di quasi il 18%.

Gli economisti di Goldman Sachs hanno esaminato la domanda di cemento implicita nel FAI e l'hanno confrontata con la produzione effettiva di cemento.

Hanno affermato che il divario si è ridotto di recente, il che potrebbe significare che l'NBS ha modificato i dati per evitare una sovrastima.