Il improvviso ritiro degli investimenti in Cina confonde gli analisti e ostacola le speranze di espansione

Il motore degli investimenti in Cina ha appena invertito bruscamente la marcia, e le persone nei mercati stanno cercando di capire chi ha tirato la leva, dove è successo all'interno del sistema, quando è iniziato davvero il calo, perché il declino è stato così acuto e quali funzionari hanno fornito i dati che hanno confermato il crollo.

I numeri ufficiali rilasciati venerdì hanno mostrato che gli investimenti in Cina sono diminuiti di oltre l'11% a ottobre rispetto all'anno precedente, il peggior calo mensile singolo dagli inizi delle chiusure per Covid nel 2020.

Gli economisti hanno detto che il colpo è allarmante perché gli investimenti costituiscono quasi la metà del PIL della Cina, e questo calo è arrivato mentre il paese stava già affrontando esportazioni deboli.

La scala del setback ha stupito gli analisti perché l'immersione negli investimenti in attività fisse è iniziata a luglio, ma non ha ancora mostrato il tipo di danno che ci si aspetterebbe nei dati di crescita più ampi.

La formazione di capitale lordo, una misura diversa degli investimenti, ha effettivamente aggiunto quasi un quinto della crescita del PIL del terzo trimestre.

Quella discrepanza ha spinto gli economisti a una corsa per capire perché una parte del motore degli investimenti in Cina si stesse sgretolando mentre un'altra parte stava ancora aggiungendo potenza.

Gli analisti mettono in discussione i dati mentre il calo si approfondisce

Ding Shuang di Standard Chartered ha detto che il calo degli investimenti era difficile da spiegare perché la scala della caduta non si allineava con altri indicatori. Ha detto che il freno dagli investimenti sarebbe stato ancora più pesante nel quarto trimestre e probabilmente diventerebbe la ragione principale per cui la crescita del PIL rallenta.

La tempistica ha sollevato sopracciglia perché il calo è iniziato intorno al lancio della campagna governativa "anti-involuzione", mirata a ridurre l'eccesso di produzione in diverse industrie.

I funzionari non hanno mai dato obiettivi per la riduzione degli investimenti o della capacità, rendendo impossibile sapere quanto del calo derivasse dalla politica stessa.

Gli economisti hanno avvertito che la riduzione degli investimenti industriali senza offrire stimoli potrebbe gravare su posti di lavoro e redditi.

Hanno detto che la domanda interna debole rimane un problema perché il paese ha faticato a passare da una crescita guidata dagli investimenti a una crescita guidata dai consumi, specialmente mentre il mercato immobiliare era in crisi.

I calcoli basati sui dati dell'Ufficio Nazionale di Statistica hanno mostrato una diminuzione degli investimenti in attività fisse del 6-7% durante il terzo trimestre, ma l'NBS rilascia solo totali anno su anno.

L'ufficio ha detto che i prezzi in calo hanno trascinato i numeri FAI mentre la formazione di capitale lordo rifletteva la crescita reale aggiustata. Ha anche detto che le due misure contano cose diverse, incluse le tasse sulla terra e le attrezzature usate all'interno del FAI.

Adam Wolfe di Absolute Strategy Research ha detto che la caduta del FAI era troppo acuta e troppo ampia da attribuire solo a quelle differenze. Ha sottolineato che altre parti dell'economia cinese non mostravano lo stesso tipo di distress.

La produzione industriale è cresciuta del 6,1% da inizio anno, e le vendite al dettaglio sono salite di circa il 4%. Gli economisti hanno anche detto che è diventato più difficile giudicare le condizioni reali dell'economia perché diverse serie di dati ufficiali e privati sono state interrotte negli ultimi anni.

Alcuni analisti hanno detto che il FAI era una misura di stile sovietico che da tempo affrontava problemi come la doppia contabilità, sebbene i rapporti del Peterson Institute abbiano detto che le riforme recenti hanno ridotto il divario tra le due misure di investimento.

La suddivisione per settore espone una debolezza più acuta

Gli analisti di Gavekal Dragonomics hanno detto che gli investimenti aziendali probabilmente sono rallentati per un lungo periodo, e il recente calo del FAI potrebbe essere più legato a cambiamenti nel reporting che a un vero crollo dell'attività.

Hanno detto che i funzionari in tutta la Cina potrebbero sottostimare gli investimenti per sembrare leali alla spinta "anti-involuzione". Altri fattori stavano anche danneggiando gli investimenti, incluse le condizioni peggioranti nel settore immobiliare, la diminuzione della spesa immobiliare e il rallentamento della spesa per infrastrutture mentre i governi locali si concentravano sul debito nascosto e sui conti non pagati.

Gli investimenti manifatturieri hanno subito un colpo più duro, rallentando a una crescita del 2,7% nei primi 10 mesi dopo essersi attestati vicino al 9% a maggio. I dati a livello di settore hanno mostrato grandi diminuzioni nei settori presi di mira dalla campagna, come le attrezzature elettriche e le macchine, che includono batterie e pannelli solari.

Gli investimenti in quella categoria sono diminuiti di oltre il 9% quest'anno, con il calo iniziato ad agosto 2024. Ma altri settori presi di mira non hanno rallentato. Gli investimenti auto sono saltati di quasi il 18%.

Gli economisti di Goldman Sachs hanno esaminato la domanda di cemento implicita dal FAI e l'hanno confrontata con l'effettiva produzione di cemento.

Hanno detto che il divario si è recentemente ridotto, il che potrebbe significare che l'NBS ha aggiustato i dati per prevenire la sovrastima.