Gli utili di Wall Street possono salvare la vacillante ripresa del mercato azionario statunitense?

Il mercato azionario degli Stati Uniti sta perdendo il suo swagger. Il S&P 500, la scheda di valutazione definitiva di Wall Street, è sceso a livelli visti l'ultima volta il 5 novembre, il giorno prima che Donald Trump assicurasse il suo secondo mandato presidenziale.

Gli investitori non sono solo agitati – stanno correndo verso le uscite. Le azioni vengono svendute, i rendimenti dei titoli di stato stanno salendo alle stelle e le paure sull'inflazione mettono tutti in ansia. Anche la Federal Reserve sta passando i momenti peggiori.

Al momento della stampa, l'S&P 500 era in calo dello 0,6%, fermo a 5.793 dopo aver toccato un minimo di 5.773 all'inizio della sessione. Solo pochi giorni prima delle elezioni, l'indice era a 5.782,76.

La vittoria di Trump ha inizialmente acceso un fuoco sotto il mercato, con l'S&P che balza del 2,5% il giorno dopo e si impenna di un altro 5,3% il 6 dicembre. Arrivati a oggi, quella ripresa è storia – l'indice è in calo di quasi il 5% dal suo picco.

Preoccupazioni sui tassi, inflazione e l'effetto Trump

Quindi, cosa sta uccidendo il buzz? Innanzitutto, l'economia non sembra così calda. La crescita sembra incerta, i prezzi delle azioni sono alle stelle e tutti stanno iniziando a dubitare che la Federal Reserve consegnerà quei dolci, dolci tagli ai tassi quest'anno.

Aggiungi le politiche commerciali di Trump – dazi sulle importazioni e deportazioni di lavoratori irregolari – e hai una ricetta per l'ansia. Il mercato obbligazionario si sta già preparando all'impatto. I rendimenti dei Treasury a 20 anni hanno superato il 5%, mentre il rendimento a 30 anni ha flirtato con quel traguardo prima di diminuire leggermente.

Nel frattempo, il rendimento del Treasury a 10 anni, che guida tutto, dai mutui ai prestiti aziendali, sta salendo alle stelle, ora al suo massimo da ottobre 2023. Rendimenti in aumento significano che le obbligazioni sembrano più attraenti delle azioni, aggiungendo pressione a un mercato già traballante.

Il famoso indicatore di paura di Wall Street, l'Indice di Volatilità Cboe (VIX), sta facendo ciò che fa meglio – impennarsi. È sopra 20, un livello che urla: "è I trader stanno impazzendo."

Secondo Michael O’Rourke, chief market strategist di JonesTrading, «Questo è il caso in cui alte aspettative si scontrano con la realtà». La traduzione? Trasformare gli slogan di campagna in politiche concrete è un’impresa ardua, e Wall Street odia l’incertezza.

Dovrebbero costituire un pilastro dell’agenda di Trump, e i mercati non ne sono entusiasti. I dazi rallentano la crescita, aumentano i costi e gettano un’ostrica nel commercio globale. Gli investitori hanno vissuto la loro fase di luna di miele con le politiche di Trump nel 2017. Ora? Non proprio.

Un mercato diverso, tempi più duri

Questo non è lo stesso mercato che Trump ha ereditato nel 2017. All’epoca, le azioni non erano eccessivamente sopravvalutate. L’S&P 500 aveva registrato un modesto aumento dell’8,5% nei due anni precedenti e si stava affacciando su un rialzo del 9,5% nel 2016.

Confrontatelo con l’odierno: dalla fine del 2022, l’indice è schizzato alle stelle di oltre il 50%, registrando guadagni annuali consecutivi superiori al 20%. Solo nel 2024 ha stabilito oltre 50 massimi storici. Il risultato? Un mercato portato ai limiti.

Il rally post-elettorale seguito all’ultima vittoria di Trump si sta affievolendo rapidamente. L’indice Dow Jones Industrial Average, che inizialmente è balzato alle stelle, ha ora azzerato tutti i suoi guadagni dal Giorno delle Elezioni e si attesta allo 0,7% in meno rispetto al livello del 5 novembre. Il Russell 2000, noto per il suo focus sulle piccole società spesso considerate beneficiarie di Trump, è crollato del 10% dai massimi di fine novembre.

L’aumento dei rendimenti dei bond getta un’altra ostrica nel meccanismo. Dopo il report occupazionale eccezionale di venerdì, i dubbi sui tagli dei tassi da parte della Federal Reserve sono schizzati alle stelle. Gli investitori contavano sulla banca centrale per abbassare i tassi e tenere a galla le azioni, ma ora sembra un desiderio nel cassetto.

Man mano che i rendimenti dei bond governativi salgono, le azioni appaiono meno attraenti. La Fed ha iniziato ad allentare i tassi da un massimo di vent’anni lo scorso autunno, offrendo speranza ai mercati. Tuttavia, i solidi dati economici stanno spingendo i policy maker a ripensare questo approccio.

I tagli dei tassi sono un vantaggio per le azioni, stimolando la crescita e rendendo i bond meno allettanti. Senza di essi, Wall Street dovrà fare molto affidamento sugli utili aziendali per tenere in vita il mercato.

Stagione degli utili: vita o morte per le azioni

Gli utili aziendali stanno per prendere il centro della scena, e le poste in gioco non potrebbero essere più alte. «Questa stagione degli utili del quarto trimestre è probabilmente una delle più decisive che vedremo per molto tempo», ha dichiarato Larry Adam, chief investment officer di Raymond James.

Gli investitori sono disperati per rassicurazioni, e i numeri diranno tutto. I grandi nomi sono i primi. JPMorgan Chase, Wells Fargo, Citigroup e BlackRock, giganti di Wall Street, pubblicheranno i loro risultati a breve. Gli analisti si aspettano che le società dell’S&P 500 riportino un salto degli utili del 12% rispetto all’anno scorso.

Si tratta del guadagno più ampio dalla fine del 2021, ma è inferiore alla crescita del 14,5% prevista solo pochi mesi fa. Ma non si tratta solo di numeri. Gli investitori vogliono sentire come i CEO intendono affrontare l’agenda populista di Trump.

I dazi potrebbero aumentare i costi per le aziende che importano merci e costringerle a trasferire tali costi ai consumatori. Le politiche commerciali e le deportazioni di massa potrebbero inoltre spingere l’inflazione verso l’alto, esercitando ancora più pressione sulla Fed per mantenere i tassi elevati.

La spesa dei consumatori, motore chiave dell’economia nel 2024, mostra segni di cedimento. I dati sugli acquisti natalizi hanno rivelato un quadro di due Americhe: i acquirenti facoltosi hanno speso molto in beni di lusso, mentre le famiglie a basso reddito hanno faticato con le spese essenziali come alimentari e assistenza all’infanzia.

Le prime relazioni sugli utili non sembrano nemmeno buone. Nike ha riportato un calo delle vendite, FedEx ha ridotto le sue previsioni e Conagra Brands, produttrice di prodotti da dispensa come Swiss Miss e Pam, ha avvertito di come l’inflazione e un dollaro forte stiano colpendo il suo risultato netto.

Nonostante le sfide, gli analisti si aspettano ancora che gli utili aziendali crescano del 15% nel 2025. Ma raggiungere quell’obiettivo non sarà facile.

Le azioni sono già costose, scambiate a circa 22 volte i loro utili proiettati per i prossimi 12 mesi, ben al di sopra della media dei 10 anni di 18,5 volte, secondo FactSet. Le aziende dovranno fornire risultati eccezionali per giustificare queste valutazioni.