Il mercato azionario statunitense sta perdendo la sua grinta. L' S&P 500 , il massimo indice di Wall Street, è sceso ai livelli visti l'ultima volta il 5 novembre, il giorno prima che Donald Trump si assicurasse il suo secondo dent .
Gli investitori non sono solo nervosi: stanno correndo verso l'uscita. Le azioni vengono vendute, i rendimenti obbligazionari salgono e i timori di inflazione fanno sudare tutti. Persino la Federal Reserve sta attraversando il periodo peggiore.
Al momento della stampa, l'S&P 500 era in calo dello 0,6%, attestandosi a 5.793 punti dopo aver toccato un minimo di 5.773 all'inizio della sessione. Pochi giorni prima delle elezioni, l'indice si attestava a 5.782,76.
La vittoria di Trump ha inizialmente acceso il fuoco nel mercato, con l'S&P che è balzato del 2,5% il giorno dopo e ha registrato un ulteriore rialzo del 5,3% entro il 6 dicembre. Ora, quel rally è storia: l'indice è sceso di quasi il 5% dal suo picco.
Preoccupazioni sui tassi, inflazione ed effetto Trump
Quindi, cosa sta rovinando tutto questo entusiasmo? Innanzitutto, l'economia non sembra così in fermento. La crescita sembra instabile, i prezzi delle azioni sono alle stelle e tutti iniziano a dubitare che la Federal Reserve riuscirà a realizzare quei tagli dei tassi così netti quest'anno.
Aggiungete le politiche commerciali di Trump – dazi sulle importazioni ed espulsioni di lavoratori irregolari – e avrete la ricetta per l'ansia. Il mercato obbligazionario si sta già preparando all'impatto. I rendimenti dei titoli del Tesoro a 20 anni hanno superato il 5%, mentre quello a 30 anni ha sfiorato tale soglia prima di scendere leggermente.
Nel frattempo, anche il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni, che guida tutto, dai mutui ai prestiti aziendali, è in forte aumento, raggiungendo il livello più alto dall'ottobre 2023. L'aumento dei rendimenti fa sì che le obbligazioni appaiano più appetibili delle azioni, aumentando la pressione su un mercato già in difficoltà.
Il famoso indicatore della paura di Wall Street, il Cboe Volatility Index (VIX), sta facendo ciò che sa fare meglio: impennarsi. Si attesta sopra quota 20, un livello che grida: "I trader stanno impazzendo"
Secondo Michael O'Rourke, responsabile delle strategie di mercato di JonesTrading, "Questo è un caso di grandi aspettative che si scontrano con la realtà". Traduzione? Trasformare gli slogan delle campagne elettorali in politiche concrete è un'impresa ardua, e Wall Street detesta l'incertezza.
Sono destinati a diventare un pilastro del programma di Trump, e i mercati non ne sono entusiasti. I dazi rallentano la crescita, aumentano i costi e ostacolano il commercio globale. Gli investitori hanno avuto la loro fase di luna di miele con le politiche di Trump nel 2017. Ora? Non più.
Un mercato diverso, tempi più duri
Questo non è lo stesso mercato ereditato da Trump nel 2017. All'epoca, le azioni non erano eccessivamente sopravvalutate. L'indice S&P 500 aveva guadagnato un modesto 8,5% nei due anni precedenti e proveniva da un rialzo del 9,5% nel 2016.
Confrontatelo con oggi: dalla fine del 2022, l'indice è schizzato di oltre il 50%, registrando guadagni annuali consecutivi di oltre il 20%. Solo nel 2024, ha raggiunto oltre 50 massimi storici. Il risultato? Un mercato spinto al limite.
Il rally post-elettorale seguito all'ultima vittoria di Trump sta rapidamente svanendo. Il Dow Jones Industrial Average, inizialmente in rialzo, ha ora azzerato tutti i guadagni dal giorno delle elezioni e si attesta allo 0,7% in meno rispetto al livello del 5 novembre. Il Russell 2000, noto per la sua attenzione alle aziende più piccole, spesso considerate beneficiarie di Trump, è crollato del 10% dai massimi di fine novembre.
L'aumento dei rendimenti obbligazionari sta mettendo un altro freno al sistema. Dopo il clamoroso rapporto sull'occupazione di venerdì, i dubbi sui tagli dei tassi della Federal Reserve sono saliti alle stelle. Gli investitori contavano su un abbassamento dei tassi da parte della banca centrale per mantenere a galla le azioni, ma ora sembra un pio desiderio.
Con l'aumento dei rendimenti dei titoli di Stato, le azioni sembrano menotrac. La Fed ha iniziato ad allentare i tassi dai massimi degli ultimi 20 anni lo scorso autunno, offrendo speranza ai mercati. Tuttavia, itrondati economici stanno spingendo i responsabili politici a riconsiderare tale approccio.
I tagli dei tassi sono una manna per le azioni, stimolando la crescita e rendendo le obbligazioni meno appetibili. Senza di essi, Wall Street dovrà fare affidamento sugli utili societari per mantenere vivo il mercato.
Stagione degli utili: il momento decisivo per le azioni
Gli utili aziendali stanno per diventare centrali e la posta in gioco non potrebbe essere più alta. "Questa stagione degli utili del quarto trimestre è probabilmente una delle più significative che vedremo da molto tempo", ha affermato Larry Adam, Chief Investment Officer di Raymond James.
Gli investitori sono alla disperata ricerca di rassicurazioni e i numeri diranno tutto. I grandi nomi sono i primi a salire. JPMorgan Chase, Wells Fargo, Citigroup e BlackRock, i giganti di Wall Street, pubblicheranno presto i loro risultati. Gli analisti prevedono che le aziende dell'indice S&P 500 registreranno un aumento degli utili del 12% rispetto all'anno precedente.
Si tratta del maggiore incremento dalla fine del 2021, ma è inferiore alla crescita del 14,5% prevista solo pochi mesi fa. Ma non si tratta solo di numeri. Gli investitori vogliono sapere come gli amministratori delegati intendono affrontare il programma populista di Trump.
I dazi potrebbero aumentare i costi per le aziende che importano beni e costringerle a scaricarli sui consumatori. Le politiche commerciali e le deportazioni di massa potrebbero anche far salire l'inflazione, esercitando ancora più pressione sulla Fed affinché mantenga alti i tassi.
La spesa al consumo, un fattore chiave dell'economia nel 2024, sta mostrando delle crepe. I dati sullo shopping natalizio hanno rivelato una situazione in cui le Americhe si sono divise: i consumatori più facoltosi hanno speso cifre folli in beni di lusso, mentre le famiglie a basso reddito hanno dovuto far fronte a spese di base come la spesa alimentare e l'assistenza all'infanzia.
Anche i primi resoconti finanziari non promettono bene. Nike ha segnalato un calo delle vendite, FedEx ha tagliato le sue previsioni e Conagra Brands, produttore di prodotti di prima necessità come Swiss Miss e Pam, ha lanciato l'allarme sull'inflazione e sul fatto che il dollarotronstia incidendo negativamente sui suoi profitti.
Nonostante le difficoltà, gli analisti prevedono comunque una crescita degli utili aziendali del 15% nel 2025. Raggiungere questo obiettivo non sarà però facile.
Le azioni sono già costose, con un prezzo di scambio di circa 22 volte superiore agli utili previsti per i prossimi 12 mesi, ben al di sopra della media decennale di 18,5 volte, secondo FactSet. Le aziende dovranno conseguire risultati eccezionali per giustificare queste valutazioni.
