I segnali d'allarme sono ben visibili: il mercato obbligazionario sta per crollare per 30.000 miliardi di dollari e nessuno sembra sapere come fermarlo, nemmeno il presidente della Federal Reserve Jerome Powell.
Come riportato da Moody's, il rating del credito statunitense è stato declassato venerdì scorso, trascinando l'ultimo rating tripla A al di sotto di un livello, arrivando ad Aa1. Lunedì, gli investitori non hanno perso tempo: hanno venduto obbligazioni e i rendimenti sono schizzati alle stelle.
Il rendimento dei titoli del Tesoro trentennali è balzato al 5,012%, quello decennale al 4,54% e quello biennale al 4,023%. Non si è trattato solo di una reazione, ma di un crollo.
Moody's ha spiegato la decisione come conseguenza diretta dei crescenti costi per il mantenimento defiin continua crescita del governo statunitense, aggravati dall'aumento degli interessi passivi e dalle condizioni finanziarie più restrittive. L'agenzia ha affermato:
"Questo declassamento di un livello sulla nostra scala di rating di 21 livelli riflette l'aumento, avvenuto in oltre un decennio, del debito pubblico e dei rapporti di pagamento degli interessi a livelli significativamente più elevati rispetto a quelli dei titoli sovrani con rating simili"
I rendimenti aumentano in Europa e Asia dopo il declassamento degli Stati Uniti
Dall'altra parte dell'oceano, il rendimento dei Gilt decennali del Regno Unito è salito dal 4,64% al 4,75%. Gli analisti affermano che questo balzo è stato trainato dalla strategia di restrizione dei tassi della Banca d'Inghilterra, che ha reso più costosi i prestiti. Nel frattempo, il Bund tedesco a 10 anni è leggermente aumentato dal 2,60% al 2,64%.
Anche la Commissione Europea non ha contribuito a rafforzare la fiducia. Lo stesso giorno, ha rivisto al ribasso le previsioni di crescita del PIL dell'Eurozona per il 2025 dall'1,3% allo 0,9%, citando sia problemi fiscali che questioni commerciali.
In India, il mercato obbligazionario è rimasto pressoché stabile. Il rendimento del decennale è rimasto invariato al 6,27%, con gli operatori che hanno notato una certa stabilità dopo il forte calo della scorsa settimana. Tuttavia, la curva dei rendimenti si sta irripidendo, il che solitamente segnala problemi futuri.
Il rendimento dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni è salito all'1,49%, a seguito dell'aumento dei tassi di interesse da parte della Banca del Giappone all'inizio dell'anno, portati allo 0,5%, e della riduzione del programma di stimolo, che aveva incrementato i costi di finanziamento e ridotto gli acquisti di obbligazioni.
In Cina, la situazione è diversa. Il rendimento dei titoli decennali è leggermente sceso all'1,66%, ma questo solo perché nessuno si aspetta una vera ripresa nel 2025. Il mercato immobiliare è ancora debole e l'inflazione non sta aumentando abbastanza rapidamente da stimolare la domanda.
Anche la Corea del Sud sta registrando un andamento rialzista. Al 16 maggio, il rendimento del titolo di Stato decennale era del 2,69%, mentre quello a 3 anni è salito al 2,366% e quello a 5 anni al 2,501%.
Powell mantiene alti i tassi mentre Trump attacca la Fed
In patria, Powell si è rifiutato di tagliare i tassi di interesse o di iniettare nuova liquidità nell'economia. Il presidentedent Trump attacca apertamente Powell da mesi. Sabato, ha pubblicato su Truth Social che:
"QUASI TUTTI CONCORDANO CHE 'LA FED DOVREBBE TAGLIARE I TASSI PRIMA, PIUTTOSTO CHE DOPO'. Powell, un uomo leggendario per essere arrivato troppo tardi, probabilmente rovinerà di nuovo tutto. Ma chi lo sa???"
Tuttavia, Powell non cambia rotta. Rimane fedele alla strategia "più alto per più tempo", mantenendo il tasso sui fondi federali tra il 4,25% e il 4,50%. La sua giustificazione? L'inflazione continua legata ai dazi e un'economiatron. Ma Wall Street sta scontando solo 2,7 tagli dei tassi per il 2025, e le aspettative di un sollievo a breve termine stanno svanendo.
Se Powell manterrà la posizione, i rendimenti obbligazionari potrebbero continuare a salire oltre la soglia di pericolo del 5%, spingendo i mercati verso una svendita totale. Questo potrebbe colpire duramente i prestiti al consumo, far salire i tassi sui mutui oltre l'attuale 7,5% e bloccare qualsiasi ripresa del mercato immobiliare. Anche gli investimenti delle imprese ne risentirebbero a causa dell'aumento dei costi di finanziamento, e i primi segnali mostrano già un indebolimento del PIL dovuto alla pressione tariffaria nel primo trimestre.
Anche i consumatori, che rappresentano il 70% del PIL statunitense, potrebbero ridurre gli acquisti, soprattutto con l'inflazione ancora ferma al di sopra dell'obiettivo del 2% fissato dalla Fed. Un crollo del mercato obbligazionario potrebbe soffocare l'economia e, se Powell non interviene presto, le critiche nei suoi confronti saranno pesantissime.
Ma c'è un problema. Tagliare i tassi troppo presto, soprattutto con dazi che potrebbero arrivare fino all'1% dell'indice dei prezzi al consumo, rischia di riaccendere l'inflazione, forse anche peggio di quanto non sia successo nel fatidico anno 2008. Powell ha chiarito che non cederà alla politica. Tuttavia, se il mercato obbligazionario dovesse crollare, potrebbe non avere scelta.
Se la situazione dovesse sfuggire di mano, gli Stati Uniti potrebbero trovarsi ad affrontare una crisi del servizio del debito. Il defiprevisto di 2.000 miliardi di dollari per il 2025 e gli attuali pagamenti degli interessi (già pari al 15% del bilancio) diventerebbero insostenibili. Ciò significherebbe tagli altrove, ulteriori declassamenti e, forse, un altro colpo alla credibilità del Tesoro.
C'è anche la minaccia per le banche. Chi detiene obbligazioni a basso rendimento acquistate durante gli anni del denaro facile, soprattutto le banche regionali più piccole, subirà perdite ingenti. Abbiamo già visto questo accadere con la Silicon Valley Bank nel 2023. La prossima crisi potrebbe non essere così facile da contenere.
