Un crollo del mercato obbligazionario è in arrivo e cancellerà 30 trilioni di dollari. Powell può salvarci?

I segnali di allarme sono sotto gli occhi di tutti: un crollo del mercato obbligazionario da 30 trilioni di dollari è in arrivo e nessuno sembra sapere come fermarlo, nemmeno il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell.

Come riportato da Moody’s, il rating creditizio degli Stati Uniti è stato declassato lo scorso venerdì, facendo scendere l'ultimo rating triple-A di un gradino a Aa1. Lunedì, gli investitori non hanno perso tempo. Hanno svenduto obbligazioni e i rendimenti sono esplosi.

Il rendimento del Treasury a 30 anni è balzato al 5,012%, quello a 10 anni è salito al 4,54% e quello a 2 anni è arrivato al 4,023%. Non è stata solo una reazione: è stato un collasso.

Moody’s ha spiegato la decisione come un risultato diretto dell'aumento dei costi per mantenere il deficit in forte espansione del governo degli Stati Uniti, aggravato dalle crescenti spese per gli interessi e dalle condizioni finanziarie più rigide. L'agenzia ha dichiarato:

“Questo declassamento di un gradino sulla nostra scala a 21 gradini riflette l'aumento, durato oltre un decennio, dei rapporti tra debito governativo e pagamenti degli interessi, portandoli a livelli significativamente più alti rispetto a sovrani con rating simili.”

I rendimenti salgono in Europa e Asia dopo il declassamento degli USA

Oltremanica, il rendimento del Gilt britannico a 10 anni è salito dal 4,64% al 4,75%. Gli analisti dicono che questo salto è stato spinto dalla strategia di restrizione della Bank of England, che ha reso il borrowing più costoso. Nel frattempo, il Bund tedesco a 10 anni è salito leggermente dal 2,60% al 2,64%.

La Commissione Europea non ha aiutato la fiducia. Lo stesso giorno, ha declassato la sua previsione di crescita del PIL dell'eurozona per il 2025 dall'1,3% allo 0,9%, citando sia problemi fiscali che questioni commerciali.

In India, il mercato obbligazionario è rimasto per lo più stabile. Il rendimento a 10 anni era fermo al 6,27%, con i trader che hanno notato una certa stabilità dopo il forte calo della settimana scorsa. Tuttavia, la curva dei rendimenti si sta appiattendo, il che solitamente segnala guai in arrivo.

Il rendimento decennale giapponese è salito allo 0,49%, a causa del rialzo dei tassi da parte della Banca del Giappone avvenuto all'inizio di quest'anno allo 0,5% e del ritiro dal programma di stimoli, che ha aumentato i costi di borrowing e ridotto gli acquisti di obbligazioni.

In Cina, la storia è diversa. Il loro rendimento a 10 anni è sceso leggermente all'1,66%, ma solo perché nessuno si aspetta una vera ripresa nel 2025. Il mercato immobiliare è ancora debole e l'inflazione non sta salendo abbastanza velocemente da stimolare la domanda.

Anche la Corea del Sud sta vedendo un movimento al rialzo. Al 16 maggio, il rendimento governativo a 10 anni era del 2,69%, mentre quello a 3 anni è salito al 2,366% e quello a 5 anni è salito al 2,501%.

Powell mantiene i tassi alti mentre Trump attacca la Fed

A casa, Powell si è rifiutato di tagliare i tassi di interesse o di iniettare nuova liquidità nell'economia. Il presidente Donald Trump ha attaccato apertamente Powell per mesi. Sabato, ha pubblicato su Truth Social che:

“IL CONSENSO DI QUASI TUTTI È CHE, ‘LA FED DOVREBBA TAGLIARE I TASSI PRESTO, PIÙ CHE TARDI.’ Powell, un uomo leggendario per essere Troppo Tardi, probabilmente la sbaglierà di nuovo – Ma chi lo sa???”

Tuttavia, Powell non sta cambiando rotta. È bloccato sulla strategia “più alti per più a lungo”, mantenendo il tasso sui fondi federali tra il 4,25% e il 4,50%. La sua giustificazione? L'inflazione legata ai dazi e un'economia forte. Ma Wall Street sta prezzando solo 2 tagli ai tassi per il 2025 e le aspettative di sollievo a breve termine si stanno affievolendo.

Se Powell tiene duro, i rendimenti obbligazionari potrebbero continuare a salire oltre la zona di pericolo del 5%, spingendo i mercati verso un'intera svendita. Questo potrebbe colpire il borrowing dei consumatori, aumentare i tassi ipotecari oltre l'attuale 7,5% e uccidere qualsiasi ripresa nel mercato immobiliare. Anche gli investimenti aziendali ne soffrirebbero mentre i costi di finanziamento salgono, e i primi segni mostrano già un rallentamento del PIL dalla pressione dei dazi nel primo trimestre.

I consumatori, che guidano il 70% del PIL degli Stati Uniti, potrebbero tirare i remi in barca, specialmente con l'inflazione ancora ferma sopra l'obiettivo del 2% della Fed. Un crollo del mercato obbligazionario potrebbe soffocare l'economia e, se Powell non agirà presto, ne subirà le conseguenze… rumorosamente.

Ma c'è un rovescio della medaglia. Tagliare i tassi troppo presto, specialmente con i dazi che potrebbero aggiungere fino all'1% all'IPC, rischia di riaccendere l'inflazione, forse anche peggio rispetto all'anno fatidico del 2008. Powell ha chiarito che non cederà alla politica. Tuttavia, se il mercato obbligazionario si rompe, potrebbe non avere scelta.

Se le cose sfuggono di mano, gli Stati Uniti potrebbero affrontare una crisi di servizio del debito. Il deficit previsto di 2 trilioni di dollari per il 2025 e gli attuali pagamenti degli interessi (già il 15% del budget) diventerebbero insostenibili. Questo significa tagli altrove, ulteriori declassamenti e possibilmente un altro colpo alla credibilità del Tesoro.

C'è anche la minaccia per le banche. Quelle che detengono obbligazioni a basso rendimento acquistate durante gli anni di denaro facile, specialmente le banche regionali più piccole, subiranno perdite massive. Abbiamo visto succedere prima con Silicon Valley Bank nel 2023. La prossima potrebbe non essere così facile da contenere.