La plateforme de gré à gré (OTC) Wintermute Trading a exhorté les régulateurs américains à exempter les courtiers des règles existantes lors du règlement de titres tokenisés sur les réseaux blockchain, arguant que des réglementations vieilles de plusieurs décennies étouffent l'innovation sur les marchés des actifs numériques.
Dans un document complémentaire soumis au groupe de travail sur les cryptomonnaies de la Securities and Exchange Commission, la société londonienne a insisté sur la nécessité de clarifier deux points clés : autoriser les courtiers à régler les transactions directement sur la blockchain sans déclencher les règles de protection des clients et garantir que les fournisseurs de liquidités sur les protocoles de finance décentralisée ne soient pas obligés de s’enregistrer en tant que courtiers.
Règlement sur la blockchain sans infrastructure traditionnelle
La principale préoccupation de Wintermute porte sur la règle 15c3-3, dite règle de protection du client, conçue pour empêcher les courtiers-négociants d'utiliser abusivement les actifs de leurs clients.
L'entreprise affirme que lorsque les courtiers règlent directement des titres tokenisés sur la blockchain avec des contreparties qui contrôlent leurs propres portefeuilles numériques, ils devraient bénéficier d'une exemption existante qui leur permet d'éviter de maintenir des comptes bancaires spéciaux pour la protection des clients.
« Imposer une banque et une infrastructure traditionnelle à un cycle de règlement basé sur la blockchain compromettrait et éliminerait complètement les avantages et l'efficacité du processus de règlement sur la chaîne d'un négociant utilisant son propre portefeuille et logiciel de gestion des clés », a écrit Wintermute dans sa soumission d'octobre au commissaire Peirce et aux membres du groupe de travail.
Suite à sa réunion de suivi avec la SEC, Wintermute a déclaré : « Les règles actuelles ont été conçues pour une ère d’intermédiation à plusieurs niveaux. Pour le règlement par blockchain, ces multiples niveaux sont inutiles et annulent même les gains d’efficacité offerts par cette technologie. »
« Les négociants réglementés devraient être habilités à élaborer leurs propres procédures de compensation et de règlement pour les titres tokenisés, sans que cela n'entraîne l'application des règles applicables aux courtiers qui fournissent des services de compensation à leurs clients. Cela permettrait aux négociants de régler les transactions directement sur la blockchain avec leurs contreparties, selon des normes de gestion des risques adaptées », a écrit la plateforme OTC.
La division entre traders et négociateurs sur les marchés DeFi
La deuxième requête de Wintermute concerne la distinction de longue date entre les « négociants », qui doivent s'enregistrer auprès de la SEC, et les « traders », qui achètent et vendent uniquement pour leur propre compte.
L'entreprise souhaite obtenir la confirmation que les traders propriétaires et les fournisseurs de liquidités sur les protocoles de finance décentralisée ne doivent pas être considérés comme des courtiers simplement parce qu'ils fournissent des liquidités aux marchés.
Wintermute a écrit sur X que « le trading propriétaire et la fourniture de liquidités sur les protocoles DeFi ne devraient pas nécessiter d'enregistrement en tant que courtier ».
Si une entreprise négocie uniquement pour son propre compte et n'interagit pas avec les clients, cette activité correspond à l'« exemption de négociateur » en vigueur depuis longtemps, a-t-elle ajouté.
Le plaidoyer de Wintermute sur le marché des cryptomonnaies
Les exemptions pour les courtiers-négociants que Wintermute sollicite pourraient considérablement réduire les frictions liées au règlement sur la chaîne et diminuer les coûts et les contraintes opérationnelles.
Cela pourrait, par conséquent, accroître l'adoption institutionnelle des titres tokenisés. Toutefois, une telle évolution soulève d'importantes questions quant à la protection des investisseurs et à l'intégrité du marché. Une intermédiation réduite signifie moins d'intermédiaires protégeant les clients, et les autorités de réglementation exigeront des garanties quant à la robustesse des mécanismes de la blockchain.
En septembre, Wintermute a plaidé pour que la SEC précise que les jetons de réseau, tels que Bitcoin et Ether, ne devraient pas être considérés comme des titres financiers. Selon l'organisation, ces jetons relèvent davantage de l'infrastructure, des objets de collection ou des matières premières, et une classification erronée étoufferait l'innovation et favoriserait les échanges hors du marché américain.
La réaction de la SEC sera scrutée de près par l'ensemble du secteur des actifs numériques, Wintermute saluant l'ouverture constante du régulateur au dialogue sur la manière dont les réglementations existantes peuvent s'adapter aux marchés basés sur la blockchain.
