Les fonds VIX de Wall Street dépassent le milliard de dollars, les investisseurs continuant de parier sur un krach boursier

Les traders de Wall Street ont fait grimper les fonds liés au VIX à plus d'un milliard de dollars cette année, avec un afflux massif de capitaux vers des produits négociés en bourse qui tracles contrats à terme sur l'indice de volatilité Cboe, alors que les investisseurs se préparent à des turbulences sur les marchés boursiers après une hausse record.

Le Barclays iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN, le plus important de ces produits, a progressé de plus de 300 % en 2025. Son attrait est simple : en cas d’éclatement de la hausse boursière, la volatilité s’envolera et ces produits généreront des gains.

Mais en attendant ce moment, les investisseurs doivent faire face à des frais importants qui grignotent leurs rendements. Ces frais sont inhérents au fonctionnement de ces fonds. Eric Balchunas, analyste ETF senior chez Bloomberg Intelligence, les compare à une « tronçonneuse : très efficace pour certaines tâches, mais qui peut vous couper le bras »

Il faisait référence à la façon dont les fonds perdent de l'argent lorsque les fluctuations de marché futures anticipées dépassent celles en cours. Le timing est crucial. Quiconque aurait acheté le Volatility Shares 2x Long VIX Futures ETF le 1er avril, avant l'entrée en vigueur des droits de douane américains, aurait triplé son investissement en vendant le 8 avril.

Mais conserver ce même fonds pendant un an aurait entraîné une perte de 78 %. Ce risque n'a pas freiné les flux de capitaux. Le VXX est en baisse de 32 %, avec 1 milliard de dollars d'actifs et des entrées nettes de 312 %. L'UVIX est en baisse de 78 %, avec 510 millions de dollars d'actifs et des entrées de 215 %.

UVXY a chuté de 57 % avec 690 millions de dollars d'actifs sous gestion et des entrées de capitaux en hausse de 150 %. VIXY a reculé de 33 % avec 343 millions de dollars d'actifs sous gestion et des entrées de capitaux en hausse de 115 %. Ces quatre fonds illustrent la persistance des flux de capitaux vers les produits indexés sur le VIX malgré la dégradation de leurs performances.

Les investisseurs augmentent leurs avoirs en VIX tandis que les coûts s'accroissent

Michael Thompson, cogestionnaire de portefeuille chez Little Harbor Advisors, a déclaré : « Ces produits peuvent prendre du prix de façon assezmatic, presque comme une option, mais sans date d’expiration. » Il a ajouté que si une correction ne se produit pas comme prévu, « vous pouvez toujours conserver vos parts d’ETP à forte volatilité. »

Ces instruments offrent une protection de base aux investisseurs en actions, car le VIX a tendance à augmenter lorsque le S&P 500 baisse. Contrairement à la ruée de 2018 sur les positions vendeuses à découvert qui a conduit au krach boursier de 2018, la hausse actuelle des opérations de couverture ne devrait pas provoquer de choc sur les marchés.

« Les investisseurs particuliers cherchent à adopter une attitude prudente et protectrice », a déclaré Rocky Fishman, fondateur du cabinet d'études Asym 500. Il estime que 40 % des positions ouvertes sur les contrats à terme VIX sont désormais détenues par des produits négociés en bourse.

Mais ces paris ont un coût. UVIX prélève des frais de gestion de 2,8 % et détient actuellement deux contrats à terme sur le VIX arrivant à échéance en octobre et novembre. Chaque jour, elle vend une partie du contrat d'octobre et achète celui de novembre jusqu'à l'échéance d'octobre, puis reporte celui de novembre à décembre.

Comme le contrat d'octobre se négocie en dessous de celui de novembre, le fonds vend à bas prix et achète à prix élevé, ce qui réduit cash. Le renouvellement destracfait également baisser le contrat à terme du mois en cours et monter celui du mois suivant.

« Ils doivent vendre l'obligation à court terme et acheter l'obligation à long terme quotidiennement pour maintenir leur échéance à 30 jours pondérés », explique Matthew Thompson, frère de Michael et cogestionnaire de portefeuille. « Logiquement, la pente des deux taux à court terme devrait s'accentuer, ce qui, paradoxalement, augmente les coûts de détention de ces instruments. »

Des stratèges détaillent les stratégies de trading sur la courbe du VIX alors que les hedge funds se ruent sur l'action

Ce problème de volatilité implicite s'est déjà produit. Il y a plus de dix ans, les investisseurs particuliers se sont massivement tournés vers l'ETF United States Oil Fund pour profiter de la hausse du pétrole brut, mais les rendements ont été inférieurs aux cours au comptant. Aujourd'hui, la volatilité implicite (la perception du marché quant aux fluctuations futures des prix) reste faible tandis que les actions progressent lentement.

De faibles variations de prix rendent les options moins chères et freinent le cours de l'indice VIX au comptant et des contrats à terme du mois suivant. Il en résulte une courbe des contrats à terme sur le VIX abrupte, présentant à la fois des opportunités et des risques.

Les stratèges de Société Générale ont suggéré des stratégies pour tirer profit de la décote appelée contango, en soulignant que la courbe est également concave – elle s'accentue à l'approche de l'échéance. Une idée consiste à vendre le contrat à terme VIX à court terme et à acheter celui du mois suivant, car letracà court terme a tendance à baisser plus rapidement.

Mais le danger est évident. Brian Fleming et Kunal Thakkar ont déclaré que « le principal risque est une vente massive et volatile d'actions, qui se manifeste par une hausse et une inversion significative de la courbe VIX »

Certains investisseurs considèrent ces pertes comme le prix à payer pour se protéger contre une chute du marché. Les fonds spéculatifs utilisent également ces produits pour des opérations à court terme.