Les fonds VIX de Wall Street dépassent 1 milliard de dollars alors que les traders continuent de parier sur un krach boursier

Les traders de Wall Street ont poussé les fonds liés au VIX au-delà de 1 milliard de dollars cette année, avec des capitaux affluant vers des produits négociés en bourse qui suivent les futures de l'indice de volatilité Cboe, les investisseurs se préparant à des turbulences boursières après une rallye record.

Le Barclays iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN, le plus important de ces véhicules, a augmenté de plus de 300 % en 2025. L'attrait est simple : si le rallye boursier s'effondre, la volatilité explosera et ces produits verseront des dividendes.

Mais pendant qu'ils attendent ce moment, les investisseurs font face à des coûts élevés qui grignotent les rendements. Ces coûts sont intégrés au fonctionnement des fonds. Eric Balchunas, analyste senior ETF chez Bloomberg Intelligence, les a qualifiés de « tronçonneuse — très efficace pour certains travaux, mais elle peut vous trancher le bras. »

Il faisait référence à la manière dont les fonds perdent de l'argent lorsque les fluctuations de marché attendues à l'avenir dépassent celles qui se produisent actuellement. Le timing est crucial. Quiconque a acheté le Volatility Shares 2x Long VIX Futures ETF le 1er avril avant l'impact des tarifs douaniers américains massifs aurait triplé son argent en vendant le 8 avril.

Mais détenir ce même fonds pendant un an aurait entraîné une perte de 78 %. Ce risque n'a pas arrêté les entrées de capitaux. VXX est en baisse de 32 % avec 1 milliard de dollars d'actifs et des entrées nettes de 312 %. UVIX est en baisse de 78 % avec 510 millions de dollars et des entrées de 215 %.

UVXY est en baisse de 57 % avec 690 millions de dollars et des entrées de 150 %. VIXY est en baisse de 33 % avec 343 millions de dollars et des entrées de 115 %. Les quatre fonds montrent comment l'argent continue de s'engouffrer dans les produits VIX même lorsque leurs performances s'érodent.

Les investisseurs augmentent leurs positions VIX alors que les coûts s'accumulent

Michael Thompson, co-gestionnaire de portefeuille chez Little Harbor Advisors, a déclaré : « ces actifs peuvent augmenter de prix de manière assez spectaculaire, presque comme une option mais sans date d'expiration ». Il a ajouté que si une correction ne se produit pas dans les délais, « vous pouvez toujours conserver vos actions ETP de volatilité longue. »

Ces véhicules offrent une couverture de base pour les investisseurs qui détiennent des actions, car le VIX a tendance à augmenter lorsque le S&P 500 baisse. Contrairement à la ruée de 2018 vers les trades de faible volatilité qui avait conduit au « Volmageddon », la hausse actuelle de la couverture n'est pas censée provoquer un choc de marché.

Les traders particuliers « cherchent à faire quelque chose de prudent, de protecteur », a déclaré Rocky Fishman, fondateur du cabinet de recherche Asym 500. Il a estimé que 40 % de l'intérêt ouvert sur les futures VIX est désormais détenu par des produits négociés en bourse.

Mais porter ces paris coûte de l'argent réel. UVIX facture un ratio de frais de 2,8 % et détient désormais deux futures VIX expirant en octobre et novembre. Chaque jour, il vend une partie d'octobre et achète novembre jusqu'à ce qu'octobre expire, puis décale novembre vers décembre.

Parce qu'octobre est négocié en dessous de novembre, le fonds vend bas et achète cher, drainant les liquidités. Le roulement des contrats fait également baisser le futur du mois en cours et augmente le pari du mois suivant.

« Ils doivent vendre le premier et acheter le second quotidiennement pour maintenir leur expiration à 30 jours pondérés », a déclaré Matthew Thompson, le frère de Michael et co-gestionnaire de portefeuille. « Il est logique que les deux premiers mois s'aplatissent, ce qui, ironiquement, augmente le coût de détention de ces instruments. »

Les stratèges décrivent des trades sur la courbe VIX alors que les hedge funds rejoignent la ruée

Ce problème de roulement s'est déjà produit. Il y a plus de dix ans, les investisseurs particuliers s'étaient massivement engagés dans le United States Oil Fund ETF pour imiter les gains du pétrole brut, mais ont vu leurs rendements traîner derrière les prix au comptant. Aujourd'hui, la volatilité implicite (la vision du marché des fluctuations de prix futures) reste modérée alors que les actions grimpent lentement.

De faibles mouvements réalisés rendent les options moins chères et maintiennent l'indice VIX au comptant et les futures du mois en cours à la baisse. Cela a laissé la courbe des futures VIX s'aplatir, avec à la fois des opportunités et des risques.

Les stratèges de Societe Generale SA ont suggéré des trades pour exploiter la décote connue sous le nom de contango, notant que la courbe est également concave — elle s'aplatit près de l'expiration. Une idée consiste à vendre le futur VIX à court terme et à acheter le mois suivant, car le contrat à terme a tendance à chuter plus rapidement.

Mais il y a un danger clair. Brian Fleming et Kunal Thakkar ont déclaré : « le principal risque est un selloff boursier net et volatil, qui se manifeste par un déplacement vers le haut et une inversion significative de la courbe VIX. »

Certains investisseurs considèrent les pertes comme le coût de la protection contre une baisse du marché. Les hedge funds utilisent également ces produits pour des trades rapides.