Vanguard estime que Wall Street s'emballe concernant les baisses de taux de la Fed. Sara Devereux, responsable des investissements obligataires chez Vanguard, qui gère 2 800 milliards de dollars, a déclaré ne s'attendre qu'à une ou deux baisses supplémentaires après les deux baisses de 0,25 point déjà intervenues cet automne.
C’est encore loin des trois ou quatre baisses que le marché anticipe d’ici la fin de l’année 2026.
« Les marchés anticipent déjà trop de baisses de taux de la Fed », a déclaré Sara au Financial Times. « Le marché y est trop sensible. » Elle a ajouté que les taux pourraient atteindre un point « neutre », où ils n’accéléreraient ni ne freineraient la croissance, d’ici le milieu de l’année prochaine. Cela limiterait considérablement la marge de manœuvre de la banque centrale en matière d’assouplissement monétaire.
Dans le même temps, la Fed est divisée sur la marche à suivre. Elle surveille la faiblesse du marché du travail et la persistance de l'inflation, tandis que la croissance reste stable. Le débat sur une possible baisse des taux en décembre s'est apaisé ces dernières semaines. Ce changement d'opinion a contribué à la baisse des marchés boursiers, les espoirs des investisseurs s'étant estompés.
Vanguard prévoit une croissance du PIB américain de 1,9 % en 2025, suivie d'une hausse à 2,25 % en 2026, grâce à une forte augmentation des investissements dans l'intelligence artificielle. Ces dépenses, selon Sara, « continueraient de croître à un rythme effréné ».
Son équipe a revu ses prévisions à la hausse de manière significative après la dernière saison des résultats. « Je pense que la principale leçon que nous avons tirée de cette saison des résultats concerne les investissements dans l'IA », a-t-elle déclaré. « Nous avons considérablement revu à la hausse nos prévisions de PIB, et cela repose essentiellement sur ce facteur. »
Les investissements dans l'IA limitent les marges de manœuvre pour un assouplissement des politiques.
Les dépenses en infrastructures d'IA ont bondi d'environ 8 % cette année, une hausse que Sara a qualifiée de « considérable ». Ce niveau devrait se maintenir jusqu'en 2025. Selon elle, cette vague d'investissements technologiques (puces, centres de données et plateformes cloud) continuera de stimuler la croissance. Cela complique la tâche de la Fed. Avec untron, les baisses de taux risquent d'entraîner une hausse de l'inflation.
L'optimisme n'est pas partagé par tous. Certains investisseurs estiment que la hausse des valeurs technologiques s'essouffle. Le Nasdaq Composite a chuté de 7 % ce mois-ci et la dette liée aux grandes entreprises technologiques a fortement diminué. Mais Sara maintient ses prévisions de croissance.
Elle a toutefois averti que les obligations d'entreprises devraient probablement baisser, les marchés s'adaptant aux émissions massives de sociétés comme Amazon, Meta, Alphabet et Oracle. JPMorgan estime que le total des émissions d'obligations d'entreprises en 2026 pourrait atteindre 1 800 milliards de dollars.
Il se passe bien plus de choses en coulisses. Lisa Cook, membre du conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale, a tiré la sonnette d'alarme jeudi concernant l'utilisation par les fonds spéculatifs d'opérations de base pour tirer profit de faibles écarts de prix sur le marché des bons du Trésor.
« En dehors des périodes de tensions, les opérations de valeur relative améliorent considérablement l’efficacité et la liquidité des titres du Trésor et des marchés connexes », a déclaré Lisa. « Cependant, en période de tensions, le débouclage de positions importantes sur ces opérations pourrait amplifier l’instabilité de ces marchés. »
Cet avertissement intervient alors que des données montrent que les fonds spéculatifs basés aux îles Caïmans ont absorbé davantage d'émissions du Trésor entre 2022 et 2024 que tous les autres investisseurs privés étrangers réunis. Leurs avoirs en cash du Trésor ont atteint 10,3 % au premier trimestre, un niveau supérieur au pic de 9,4 % enregistré avant la pandémie de COVID-19.
Ces fonds empruntent massivement pour réaliser de faibles gains entre les marchés cash comptant et les marchés à terme.
Cette stratégie a déjà déclenché deux crises majeures : l’effondrement du marché des pensions en 2019 et la panique liée à la COVID-19 en mars 2020, qui ont toutes deux contraint la Fed à intervenir. Lisa a déclaré que cette fois-ci, le risque est de retour et s’accroît.
