Vanguard estime que les marchés surévaluent les baisses de taux de la Fed

Vanguard estime que Wall Street va trop vite sur les baisses de taux de la Fed. Le responsable des revenus fixes de l’entreprise, Sara Devereux, qui gère 2,8 billions de dollars, a déclaré qu’elle ne s’attend qu’à une ou deux baisses supplémentaires après les deux baisses de 0,25 point déjà réalisées cet automne.

Cela est loin des trois à quatre baisses que le marché intègre encore avant la fin de 2026.

« Trop de baisses de taux de la Fed sont déjà intégrées dans le marché actuellement », a déclaré Sara au Financial Times. « Le marché s’y fie trop. » Elle a ajouté que les taux pourraient atteindre un point « neutre », où ils ne stimulent ni ne ralentissent la croissance, d’ici mi-prochaine année. Cela limiterait sérieusement la marge de manœuvre de la banque centrale en matière d’assouplissement.

Dans le même temps, la Fed est divisée sur la conduite à tenir. Elle surveille la faiblesse du marché du travail et l’inflation persistante tandis que la croissance reste stable. Le débat sur une éventuelle baisse des taux en décembre s’est refroidi ces dernières semaines. Ce changement d’humeur a contribué à faire baisser les actions alors que les espoirs des investisseurs commençaient à s’estomper.

Vanguard prévoit un PIB américain de 1,9 % pour 2025, puis une hausse à 2,25 % en 2026, grâce à un pic massif des investissements dans l’intelligence artificielle. Cet investissement, a déclaré Sara, « continuerait d’augmenter à un rythme effréné ».

Son équipe a relevé ses prévisions de manière significative après la dernière saison de résultats. « Je pense que la plus grande révélation que nous avons eue lors de cette saison de résultats concernait les dépenses en capital [pour l’IA] », a-t-elle déclaré. « Nous avons considérablement relevé notre prévision de PIB et cela reposait principalement là-dessus. »

L’investissement en IA limite la marge de manœuvre pour un assouplissement politique

Les dépenses en infrastructures d’IA ont bondi d’environ 8 % cette année, un chiffre que Sara a qualifié d’« augmentation massive ». Ce niveau devrait se maintenir jusqu’en 2025. Selon elle, cette vague d’investissements en capitaux technologiques (puces, centres de données et plateformes cloud) continuera de stimuler la croissance. Cela rend la tâche de la Fed plus difficile. Avec un PIB plus fort, les baisses de taux risquent de relancer l’inflation.

Tout le monde n’est pas convaincu. Certains investisseurs pensent que le rallye technologique s’essouffle. Le Nasdaq Composite a reculé de 7 % ce mois-ci, et la dette liée aux grandes entreprises technologiques a chuté. Mais Sara ne renonce pas à sa prévision de croissance.

Néanmoins, elle a mis en garde contre une probable baisse des obligations d’entreprise alors que les marchés s’ajustent à une nouvelle émission massive d’entreprises comme Amazon, Meta, Alphabet et Oracle. JPMorgan estime que le total des émissions d’obligations d’entreprise en 2026 pourrait atteindre 1,8 billion de dollars.

Il se passe plus de choses dans l’ombre. Lisa Cook, gouverneure de la Fed, a lancé des alertes jeudi sur les fonds spéculatifs utilisant des trades de base pour poursuivre de petites différences de prix sur les marchés des bons du Trésor.

« En dehors des périodes de stress, les trades de valeur relative améliorent considérablement l’efficacité et la liquidité des titres du Trésor et des marchés connexes », a déclaré Lisa. « Pourtant, lors des périodes de stress, le dénouement de positions groupées dans de tels trades pourrait amplifier l’instabilité sur ces marchés. »

Cet avertissement survient alors que les données montrent que les fonds spéculatifs basés aux îles Caïmans ont absorbé plus d’émissions de bons du Trésor entre 2022 et 2024 que tous les autres détenteurs privés étrangers confondus. Leurs avoirs en titres du Trésor au comptant ont grimpé à 10,3 % au T1, soit plus que le pic de 9,4 % d’avant la pandémie.

Ces fonds s’endettent lourdement pour réaliser de petits gains entre les marchés des bons du Trésor au comptant et des futures.

Cette stratégie a déjà déclenché deux crises majeures, le krach du repo de 2019 et la panique de mars 2020 liée au COVID, qui ont toutes deux forcé la Fed à intervenir. Lisa a déclaré que cette fois, le risque est de retour et en augmentation.