Sigel, de VanEck, propose des obligations adossées Bitcoinpour aider à refinancer la dette américaine

Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, a proposé de résoudre le problème de la dette américaine en émettant Bitcoin (BitBonds). Dans un article publié sur X, il explique que le gouvernement américain pourrait utiliser ce produit pour refinancer 14 000 milliards de dollars de dette.

Selon Sigel, BitBonds est un instrument de dette hybride à 10 ans, exposé à 90 % aux obligations du Trésor américain et à 10 % Bitcoin. Il proposait de vendre ces obligations à 100 dollars, le produit de la vente servant à financer l'exposition de 10 % au BTC.

Selon cette proposition, les investisseurs percevront l'intégralité des gains en BTC jusqu'à ce que le rendement annuel à l'échéance atteigne 4,5 % sur la valeur d'achat de l'obligation. Ensuite, le gouvernement et les investisseurs se partageront les gains en BTC à parts égales. À l'échéance, les détenteurs d'obligations recevront 90 $ sur une obligation de 100 $, ainsi que la valeur en Bitcoin.

Sigel a proposé cette solution lors du récent Sommet sur les réserves stratégiques Bitcoin , soulignant qu'elle permettrait de remédier au décalage entre les intérêts du gouvernement et ceux des investisseurs. Pour le gouvernement, elle permettrait de refinancer sa dette à moindre coût, tandis que les investisseurs enjde la protection souhaitée contre l'inflation et la dépréciation des actifs.

Les BitBonds présentent des avantages pour les investisseurs et le gouvernement

Parallèlement, Sigel a également analysé les avantages de BitBond pour tous les participants, soulignant que les investisseurs et le gouvernement en tireraient profit. Selon lui, les investisseurs bénéficieront de gains importants par rapport aux obligations classiques tant que la hausse du BTC dépassera le taux de croissance annuel composé (TCAC) d'équilibre.

D'après son analyse, le seuil de rentabilité dépend du coupon (taux d'intérêt) perçu par le détenteur de l'obligation. Si le coupon est de 4 %, le TCAC (taux de croissance annuel composé) au seuil de rentabilité est de 0 %. Cependant, il passe à 8,27 % pour une obligation à coupon de 3 %, tandis qu'une obligation à coupon de 1 % nécessite un TCAC de 16,60 % pour atteindre le seuil de rentabilité.

Actuellement, le taux de croissance annuel composé (TCAC) du Bitcoin se situe entre 30 % et 50 %. L'expert en recherche a ajouté que si le Bitcoin maintient ce rythme, les rendements augmenteront significativement à tous les niveaux de coupons, avec la possibilité de gains atteignant 282 % pour les investisseurs.

Du côté du Trésor, Sigel a souligné que le principal avantage réside dans la réduction du coût d'emprunt, grâce aux économies réalisées sur les intérêts de 4 % dus sur les obligations à taux fixe. En effet, en émettant l'obligation au taux d'intérêt d'équilibre de 2,6 % ou moins, le Trésor réalisera des économies indépendamment des performances du Bitcoin.

Il a expliqué que si le gouvernement émet des BitBonds d'une valeur de 100 milliards de dollars avec un coupon de 1 %, il peut réaliser des économies sur les intérêts pendant toute la durée de vie de l'obligation. Cependant, si le Bitcoin enregistre un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 30 %, cette émission de BitBonds de 100 milliards de dollars pourrait générer jusqu'à 40 milliards de dollars de rendement grâce au partage des gains en Bitcoin.

Par ailleurs, il a souligné que l'émission de BitBonds permettrait également aux États-Unis de proposer une obligation différenciée aux investisseurs, et que le gouvernement serait exposé aux Bitcoin gains

BitBonds comporte des risques

Sigel a toutefois souligné que ce placement ne présente pas que des avantages pour les investisseurs et le gouvernement. Il comporte des inconvénients, notamment la difficulté pour un investisseur d'atteindre le seuil de rentabilité avec un faible taux de coupon. Par exemple, si le coupon de l'obligation est de 1 %, le BTC devra valoir 383 000 $ en 2035 pour que l'investisseur atteigne le seuil de rentabilité.

Les investisseurs prennent l'intégralité du risque en cas de perte et ne perçoivent qu'une partie du gain en cas de hausse, ce qui rend cette option moins attrayante que d'autres, comme la détention d'obligations du Trésor et Bitcoin . Par ailleurs, l'État devrait contracter davantage de dettes pour acquérir des bitcoins, et les gains ne sont pas entièrement garantis si les performances de cette cryptomonnaie sont inférieures aux prévisions.

Malgré ces risques, l'analyste de VanEck estime que le produit reste intéressant et que sa structure peut être améliorée. Il souligne que des réglementations pourraient être nécessaires pour concrétiser ce projet.