Sigel de VanEck propose des obligations adossées au Bitcoin pour aider à refinancer la dette américaine
- Un expert de la recherche VanEck suggère que le gouvernement américain émette des obligations en Bitcoin comme solution à la crise de la dette.
- L'analyse de Sigel montre que ces obligations pourraient générer un potentiel de hausse considérable pour les investisseurs et le Trésor si le Bitcoin maintient sa croissance annuelle composée (CAGR) de 30 %.
- Les risques sont nombreux pour ce type de produit, mais Sigel estime qu'ils peuvent être maîtrisés.
Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, a proposé de résoudre le problème de la dette américaine en émettant des obligations Bitcoin (BitBonds). Dans un post sur X, il a expliqué que le gouvernement américain pourrait utiliser ce produit pour refinancer 14 000 milliards de dollars de dette.
Selon Sigel, BitBonds est un instrument de dette hybride de 10 ans avec 90 % d'exposition aux bons du Trésor américains et 10 % de Bitcoin. Il a proposé de vendre les obligations pour 100 $, les produits de la vente d'obligations étant utilisés pour financer l'exposition de 10 % en BTC.
Selon la proposition, les investisseurs obtiendront tous les gains en BTC jusqu'à ce que le rendement annuelisé à l'échéance atteigne 4,5 % sur la valeur d'achat de l'obligation. Après cela, le gouvernement et les investisseurs partageront les gains en BTC à parts égales. À l'échéance, les obligataires rachètent 90 $ sur une obligation de 100 $, ainsi que la valeur du Bitcoin.
Sigel a proposé cela lors du récent Sommet de la Réserve Stratégique de Bitcoin, notant que cette solution abordera le décalage des incitations entre le gouvernement et les investisseurs. Pour le gouvernement, cela lui permet de refinancer la dette à un coût inférieur tandis que les investisseurs peuvent profiter de la protection souhaitée contre l'inflation et la dépréciation des actifs.
Avantages des BitBonds pour les investisseurs et le gouvernement
Pendant ce temps, Sigel a également analysé les avantages des BitBonds pour tous les participants, notant que les investisseurs et le gouvernement en bénéficieraient. Les investisseurs, a-t-il dit, obtiendront des gains significatifs par rapport aux obligations régulières tant que les gains en BTC dépasseront le taux de croissance annuel composé (CAGR) de seuil de rentabilité.
Selon son analyse, le seuil de rentabilité dépendra du coupon (taux d'intérêt) perçu par le détenteur de l'obligation. Si le coupon est de 4 %, le CAGR de rentabilité est de 0 %. Cependant, il augmente à 8,27 % pour une obligation à coupon de 3 %, tandis qu'une obligation à coupon de 1 % nécessite un CAGR de 16,60 % pour atteindre l'équilibre.
Actuellement, le CAGR du BTC se situe entre 30 % et 50 %. L'expert en recherche a ajouté que si le BTC maintient ce rythme, les rendements augmenteront de manière significative sur tous les niveaux de coupon, avec la possibilité de gains atteignant 282 % pour les investisseurs.
En ce qui concerne le Trésor, Sigel a noté que le principal avantage est la réduction du coût d'emprunt, car ils économiseront sur les paiements d'intérêts de 4 % dus sur les obligations à taux fixe. Au lieu de cela, s'il émet l'obligation au taux d'intérêt de rentabilité de 2,6 % ou moins, le Trésor générera des économies indépendamment de la performance du BTC.
Il a expliqué que si le gouvernement émet des BitBonds pour 100 milliards de dollars avec un coupon de 1 %, il peut réaliser des économies sur les paiements d'intérêts tout au long de la durée de vie de l'obligation. Cependant, si le BTC affiche un CAGR de 30 %, l'émission de BitBonds de 100 milliards de dollars pourrait générer jusqu'à 40 milliards de dollars de rendement provenant des gains partagés du BTC.
Au-delà de cela, il a noté que l'émission de BitBonds permettrait également aux États-Unis d'offrir une obligation différenciée aux investisseurs, et que le gouvernement aurait une exposition aux gains du Bitcoin.
Les BitBonds comportent des risques
Néanmoins, Sigel a souligné qu'il ne s'agit pas d'un avantage total pour les investisseurs et le gouvernement. Il présente des inconvénients, en particulier pour atteindre l'équilibre en tant qu'investisseur avec un taux de coupon faible. Par exemple, si le coupon de l'obligation est de 1 %, le BTC doit valoir 383 000 $ en 2035 pour que l'investisseur atteigne l'équilibre.
Les investisseurs prennent tout le risque à la baisse et ne bénéficient que d'une gain partiel à la hausse, ce qui le rend moins attrayant que d'autres options, telles que la détention directe de bons du Trésor et de Bitcoin. En même temps, le gouvernement devrait contracter davantage de dette pour acheter du BTC, et les gains ne sont pas entièrement garantis si le BTC performe pire que prévu.
Malgré ces risques, l'analyste de VanEck estime que c'est toujours un produit worth considering et que la structure peut être améliorée. Cependant, il a noté que des réglementations pourraient être nécessaires pour procéder à l'idée.
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