L'inflation américaine persistante limite les marges de manœuvre de la Fed – Que se passera-t-il si la situation ne s'améliore pas ?

La Réserve fédérale ne peut échapper à l'emprise de l'inflation. La persistance des pressions sur les prix met les décideurs politiques dans l'embarras à l'approche de leur réunion de décembre.

L'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) – hors alimentation et énergie, l'indicateur d'inflation privilégié de la Fed – devrait augmenter de 0,3 % en octobre. Et ce n'est même pas la pire nouvelle.

Sur une base annuelle, le taux devrait atteindre 2,8 %, soit la plus forte hausse depuis avril. Aucune baisse de taux n'est prévue à moins d'un changement radical de la conjoncture, et l'inflation ne semble pas prête à ralentir.

Le chiffre sera publié mercredi, juste à temps pour gâcher Thanksgiving aux économistes qui passeront probablement leurs vacances à analyser les résultats. D'ici là, la Fed sera déjà plongée dans les comptes rendus de sa réunion du début du mois, et Wall Street sera suspendue à chaque mot pour voir si les décideurs politiques laissent entendre une nouvelle baisse des taux.

Attention, divulgation : ils ne le feront probablement pas. Le président Jerome Powell a clairement indiqué que rien n'est encore joué, et ces chiffres le confortent dans sa prudence.

Les dépenses restenttron, mais la croissance des revenus fluctue

Les dépenses de consommation, non corrigées de l'inflation, devraient augmenter de 0,4 % en octobre. Pas mal, n'est-ce pas ? Sauf que ce chiffre est en baisse par rapport à la hausse de 0,5 % enregistrée le mois précédent.

Certes, les gens continuent de dépenser, mais l'inflation ronge leur budget. C'est comme remplir un seau percé au fond : tout semble normal jusqu'à ce qu'on s'aperçoive que le niveau de l'eau ne monte pas assez vite.

Dans le même temps, le revenu personnel devrait progresser de 0,3 %, suivant la même tendance qu'en septembre. Ce rythme régulier témoigne de créations d'emplois satisfaisantes, mais le recrutement n'est plus aussi dynamique. Le marché du travail reste sain, mais son defiralentit nettement.

Lorsque les revenus augmentent juste assez pour suivre l'inflation sans la dépasser, la Fed s'inquiète. Une telle croissance ne justifie pas des baisses de taux drastiques.

Alors, qu'est-ce que tout cela signifie pour le citoyen lambda ? Cela signifie que nous dépensons plus et gagnons un peu plus, mais que la hausse des prix érode ces gains. La vigueur des dépenses des ménages contribue à éviter une récession, mais elle alimente aussi l'inflation – exactement ce que la Réserve fédérale veut éviter.

Une avalanche de données avant Thanksgiving

Parallèlement aux données sur les dépenses de consommation personnelle (PCE), le gouvernement publiera une multitude de rapports couvrant un large éventail de sujets, des révisions du PIB aux commandes de biens durables. Et ce n'est qu'un aperçu. Ajoutez à cela les demandes d'allocations chômage, le deficommercial des marchandises et la mise à jour du PIB du troisième trimestre, et nous nous retrouvons face à une véritable avalanche de données.

Analysons la situation. La révision du PIB pourrait confirmer le taux de croissance annualisé exceptionnel de 4,9 % enregistré au troisième trimestre. C'est excellent sur le papier, mais cela pourrait inciter la Fed à la prudence.

Les commandes de biens durables nous indiqueront si les entreprises ont encore suffisammentdent pour investir dans les équipements et les machines – un indicateur important pour le secteur manufacturier.

Les demandes d'allocations chômage, quant à elles, constituent un indicateur hebdomadaire de la santé du marché du travail. N'oublions pas non plus le deficommercial, un chiffre souvent éclipsé par des titres plus importants, mais qui révèle à quel point nos importations dépassent nos exportations.

Compte rendu de la réunion de novembre : Nouvelle baisse des taux ou pas ?

Mardi, la Fed publiera le compte rendu de sa réunion de début novembre. Les investisseurs y chercheront le moindre indice sur les intentions de la banque centrale lors de sa réunion de décembre. Vendredi dernier, les marchés estimaient à une légère probabilité une nouvelle baisse des taux d'un quart de point. Mais ne nous emballons pas. Jerome Powell a clairement indiqué que la Fed n'est pas pressée de réduire à nouveau les taux.

L'équipe d'économistes de Bloomberg a déclaré à propos de la position actuelle de la Fed : « Ils ont ralenti le rythme de leur politique monétaire car les risques pesant sur l'économie se sont atténués. Il ne s'agit pas seulement de l'inflation ; il s'agit d'une stratégie à long terme. »

En clair ? La Fed ne panique pas, mais elle ne se réjouit pas non plus. Si le compte rendu révèle des dissensions au sein de l'équipe dirigeante, il faut s'attendre à une réaction des marchés. C'est une chose que Powell prône la prudence, c'en est une autre si l'ensemble du comité n'est pas sur la même longueur d'onde.

La décision de décembre dépendra probablement des indices des prix à la consommation et à la production de novembre, mais les données PCE resteront déterminantes. La Fed utilise cet indicateur comme principal indicateur d'inflation, et toute surprise pourrait faire basculer la balance.

La vision globale

La Fed n'est pas la seule à s'inquiéter de l'inflation. Les chiffres du PIB canadien du troisième trimestre, publiés vendredi, pourraient déterminer si les autorités opteront pour une forte baisse des taux de 50 points de base ou s'en tiendront à une réduction plus prudente de 25 points en décembre. 

Actuellement, la croissance du PIB semble atone à 1 %, mais certains économistes estiment que les chiffres basés sur les dépenses pourraient se rapprocher des 1,5 %. Cela justifierait une baisse des taux plus modérée, à l'image de la prudence affichée par la Fed.

L'Europe surveille également de près l'inflation. Le rapport sur l'inflation de la zone euro pour novembre, attendu vendredi, devrait faire état d'une hausse des prix de 2,3 % en rythme annuel, soit le rythme le plus rapide depuis quatre mois. Si la Banque centrale européenne (BCE) parle d'une flambée temporaire, les marchés restent sceptiques. Les anticipations d'inflation sont par nature instables, et les responsables de la BCE devront s'y atteler rapidement.

L'indice Ifo allemand, qui mesure les anticipations des entreprises, permettra de mieux comprendre comment la première économie européenne envisage l'après-Trump. La réélection de Donald Trump a ravivé les craintes de nouvelles taxes douanières, susceptibles de compliquer davantage les relations commerciales.

En Asie, la Chine publie cette semaine ses indices des directeurs d'achat, qui couvrent à la fois l'activité manufacturière et celle des services. Ces chiffres permettront aux économistes de mieux évaluer l'efficacité des récentes mesures de relance mises en place par Pékin. Les premiers signes semblent prometteurs, mais il ne faut pas s'attendre à des résultats spectaculaires pour le moment.

Le Japon s'apprête à publier ses données sur la production industrielle, les ventes au détail et la croissance des prix à Tokyo. Ces chiffres permettront d'évaluer la résistance de l'économie face aux difficultés économiques mondiales. La Nouvelle-Zélande, quant à elle, pourrait abaisser ses taux directeurs de 50 points de base afin de relancer son économie. La Banque de Corée devrait maintenir ses taux inchangés pour contrebalancer la faiblesse de l'économie par latrondu dollar.