L'organisme britannique de gestion de la dette (DMO) n'a réussi à vendre que 4,75 milliards de livres sterling d'obligations d'État à cinq ans mercredi, mais la demande s'est établie à son niveau le plus faible depuis fin 2022, selon les données de Bloomberg.
L'adjudication a enregistré un taux de couverture de 2,80, ce qui signifie que les acheteurs n'ont proposé que 2,8 fois le montant de l'offre. L'émission arrive à échéance en 2030 et intervient dans un contexte d'inquiétudes croissantes des investisseurs quant à la du gouvernement britannique .
Cette piètre performance fait suite à un résultat encore plus décevant mardi, lors duquel une émission d'obligations d'État à 30 ans a suscité le plus faible intérêt depuis plus de deux ans. Ces deux événements laissent penser que les investisseurs commencent à se retirer malgré la flambée des rendements à des niveaux records depuis plusieurs décennies.
Le Trésor américain cherche à lever cash pour combler un important déficit budgétaire avant la publication de sa mise à jour des finances publiques en novembre, mais ce plan ne convainc pas les marchés. La flambée des rendements n'a guère contribué à apaiser les inquiétudes croissantes quant à l'explosion des besoins d'emprunt.
Reeves fait face à une résistance croissante, alimentée par des doutes budgétaires.
L'émission d'obligations à cinq ans a mieux résisté que celle de mardi, selon un indicateur clé : l'écart entre le prix moyen et l'offre la plus basse acceptée n'était que de 0,4 point de base pour ces obligations.
C'est beaucoup plus serré que les 1,4 points de base enregistrés pour l'obligation à 30 ans. De ce fait, les marchés n'ont pas paniqué. Le rendement à cinq ans est resté stable à 4,10 % après la publication des résultats.
Mais sous cette apparente tranquillité, les difficultés s'accumulent. La chancelière de l'Échiquier, Rachel Reeves, est sous pression pour expliquer comment elle compte combler le déficit budgétaire sans faire grimper davantage le coût des emprunts. Le mois dernier, le gouvernement britannique a largement dépassé ses prévisions d'emprunt de 18 milliards de livres sterling. Ce manque de confiance affecte désormais principalement les obligations d'État à long terme.
Le rendement à 30 ans s'établissait à 5,51 % après l'adjudication à 5 ans, en baisse de seulement quatre points de base par rapport au début de la journée, et après avoir reculé de plus de cinq points de base avant l'opération. Les obligations à long terme ont subi les plus fortes pressions cette année, notamment du fait de la réduction de la participation des fonds de pension, qui absorbent traditionnellement ce type de dette.
La Banque d'Angleterre réduit son exposition aux obligations à long terme
La Banque d'Angleterre (BoE) a réagi à la volatilité des marchés. Elle a annoncé la semaine dernière qu'à compter du mois prochain, seulement 20 % de ses ventes d'obligations dans le cadre du resserrement quantitatif (QT) concerneront les obligations à long terme. Cette forte baisse témoigne d'une volonté manifeste de calmer les marchés. La BoE concentrera désormais ses efforts de vente d'obligations sur la dette à court et moyen terme, dont la demande est restée relativement stable.
L'organisme de gestion de la dette (DMO) a également modifié sa stratégie. Suite aux demandes répétées des investisseurs et des courtiers, il a progressivement orienté ses émissions vers des échéances plus courtes afin de réduire la pression sur les taux longs et de mieux refléter la capacité d'absorption réelle du marché.
Le prochain test important aura lieu jeudi, avec les adjudications d'obligations d'État britanniques à 9 et 13 ans. Les investisseurs suivront attentivement l'évolution de la demande pour ce segment de marché. L'émission d'aujourd'hui clôture les émissions d'obligations d'État britanniques à long terme pour l'année, hormis quelques opérations restantes comme les obligations vertes, les offres publiques d'achat et les opérations de refinancement quantitatif de la Banque d'Angleterre.
La Banque d'Angleterre a également mis en garde mercredi contre le risque que représente un dénouement rapide de ses positions sur les marchés financiers pour la stabilité financière. Le gouverneur Andrew Bailey a cité les décisions prises la semaine dernière comme la preuve la plus récente que « nous vivons une période de marchés plus volatils ».
