La vente d'obligations britanniques à cinq ans enregistre la demande la plus faible depuis presque 3 ans
- La vente d'obligations britanniques à 5 ans a enregistré la demande la plus faible depuis 2022, avec un ratio de couverture de 2,80.
- Les investisseurs se retirent en raison des inquiétudes concernant les plans fiscaux de Rachel Reeves et l'augmentation des besoins d'emprunt.
- La Banque d'Angleterre réduira les ventes d'obligations à long terme à 20 % dans son programme de QT à partir du mois prochain.
Le Bureau de gestion de la dette du Royaume-Uni (DMO) n’a réussi à vendre que 4,75 milliards de livres sterling de dette gouvernementale à cinq ans mercredi, mais la demande s’est établie au niveau le plus faible depuis la fin 2022, selon les données de Bloomberg.
L’enchère a obtenu un ratio de couverture de 2,80, ce qui signifie que les acheteurs n’ont placé des offres que pour un montant égal à 2,8 fois le montant proposé. L’émission arrive à échéance en 2030 et survient alors que les investisseurs s’inquiètent de plus en plus de la détérioration des perspectives fiscales du gouvernement britannique.
Cette mauvaise performance a suivi une performance encore plus faible mardi, lorsque la vente de gilts à 30 ans a enregistré le niveau d’intérêt le plus bas depuis plus de deux ans. Ces deux événements suggèrent que les investisseurs commencent à se retirer malgré la hausse des rendements à des niveaux pluridécennaux.
Le Trésor tente de lever des fonds pour combler un important déficit budgétaire avant une mise à jour fiscale en novembre, mais ce plan ne convainc pas le marché. La hausse des rendements a peu compensé les préoccupations croissantes concernant les besoins d’emprunt en augmentation.
Reeves fait face à une résistance alors que les doutes fiscaux s’intensifient
La vente à cinq ans a néanmoins mieux résisté que l’offre de mardi selon une clé métrique. La queue, l’écart entre le prix moyen et l’offre acceptée la plus basse, n’était que de 0,4 point de base pour les billets à cinq ans.
C’est beaucoup plus serré que les 1,4 points de base enregistrés pour la vente à 30 ans. En raison de cela, les marchés n’ont pas paniqué. Le rendement à cinq ans est resté stable à 4,10 % après la publication des résultats.
Mais sous cette calme apparente, les ennuis s’accumulent. La chancelière de l’Échiquier, Rachel Reeves, est sous pression pour expliquer comment elle compte combler le trou budgétaire sans faire encore monter les coûts d’emprunt. Le mois dernier, le gouvernement britannique a dépassé ses prévisions d’emprunt de 18 milliards de livres sterling. Le manque de confiance frappe désormais le plus durement l’extrémité longue de la courbe des gilts.
Le rendement à 30 ans s’établissait à 5,51 % après la vente à cinq ans, en baisse de seulement quatre points de base par rapport au début de la journée, et après avoir baissé de plus de cinq points de base avant l’enchère. Les obligations à plus long terme ont subi la pression la plus forte cette année, en particulier alors que les fonds de pension, qui absorbent traditionnellement cette dette, ont réduit leur participation.
La Banque d’Angleterre réduit son exposition aux obligations à long terme
La Banque d’Angleterre (BOE) a répondu à la volatilité. Elle a annoncé la semaine dernière qu’à partir du mois prochain, seuls 20 % de ses ventes de resserrement quantitatif (QT) porteront sur les obligations à long terme. C’est une baisse nette, et un effort clair pour calmer les marchés. La BOE orientera désormais ses ventes d’obligations vers les dettes à court et moyen terme, où la demande est restée quelque peu stable.
Le DMO a également changé de stratégie. Après avoir entendu les appels répétés des investisseurs et des courtiers, l’agence a progressivement orienté son émission vers des maturités plus courtes afin de réduire la pression sur l’extrémité longue de la courbe et de refléter ce que le marché peut réellement absorber.
Le prochain grand test aura lieu jeudi, avec des enchères de gilts à 9 et 13 ans. Les investisseurs surveilleront de près pour voir si l’appétit se maintient dans cette fourchette intermédiaire. La vente d’aujourd’hui clôt l’émission de gilts à long terme au Royaume-Uni pour l’année, à l’exception de quelques éléments restants tels que les obligations vertes, les appels d’offres et les opérations QT supplémentaires de la BOE.
La BOE a également averti mercredi que le dénouement rapide de leurs opérations présentait un risque pour la stabilité financière. Le gouverneur Andrew Bailey a cité les mouvements de la semaine dernière comme la dernière preuve que « nous vivons une période de marchés plus volatils ».
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Jai Hamid
Jai Hamid couvre les cryptomonnaies, les marchés boursiers, la technologie, l'économie mondiale et les événements géopolitiques qui affectent les marchés depuis 6 ans. Elle a travaillé avec des publications axées sur la blockchain, notamment AMB Crypto, Coin Edition et CryptoTale, sur des analyses de marché, des entreprises majeures, la réglementation et les tendances macroéconomiques. Elle est diplômée de la London School of Journalism et a partagé à trois reprises des analyses du marché des cryptomonnaies sur l'une des principales chaînes de télévision d'Afrique.
