L'Autorité de conduite financière (FCA) a finalisé jeudi les règles permettant aux gestionnaires d'actifs britanniques de tenir des registres officiels d'investisseurs sur la blockchain et a introduit un modèle optionnel de transactions directes aux fonds qui supprime les intermédiaires des transactions de fonds.
Les modifications, énoncées dans la déclaration de politique générale PS26/7, prennent effet immédiatement. Elles concernent environ 2 600 entreprises gérant un encours d’actifs estimé à 16 500 milliards de livres sterling sur le marché britannique.
Cette politique officialise un cadre que le régulateur expérimente depuis janvier 2025, date à laquelle il a autorisé le premier fonds UCITS tokenisé du Royaume-Uni selon le modèle sectoriel « Blueprint ». La directive PS26/7 transforme ce projet pilote en règles permanentes.
Les enregistrements onchain obtiennent une reconnaissance réglementaire
En vertu des nouvelles règles, les gestionnaires de fonds agréés peuvent utiliser la technologie de registre distribué (DLT) comme registre officiel de la propriété des investisseurs.
Une copie intégrale hors chaîne n'est plus nécessaire, à condition que les entreprises maintiennent leur résilience opérationnelle et respectent les normes de gouvernance, de protection des données et de lutte contre la criminalité financière.
Ce cadre s'appuie sur un modèle « Blueprint » sectoriel déjà utilisé pour approuver le premier fonds UCITS tokenisé du Royaume-Uni.
Les fonds peuvent fonctionner sur des blockchains publiques ou privées, y compris sur plusieurs réseaux, à condition que les droits des investisseurs et les structures de frais restent inchangés.
Simon Walls, directeur exécutif des marchés de la FCA, a déclaré que la tokenisation « jouerait un rôle important dans la gestion d'actifs » et que l'autorité de régulation avait mis en place « un cadre pratique pour donner aux entreprises confiance dans la manière dont la tokenisation des fonds peut fonctionner dans le cadre des règles de la FCA »
Les transactions directes entre fonds réduisent le nombre d'intermédiaires
La FCA a également introduit un modèle de négociation Direct-to-Fund (D2F) optionnel.
Dans le cadre du modèle D2F (Direct-to-Foundation), le fonds ou son dépositaire devient la contrepartie des transactions des investisseurs. Cela élimine le besoin d'un gestionnaire d'actifs ou d'un intermédiaire entre l'investisseur et le fonds.
Les transactions s'effectuent en une seule étape, les parts étant émises ou annulées dès le transfert direct cash entre l'investisseur et le fonds. L'autorité de régulation a indiqué que cette structure pourrait réduire les frictions opérationnelles et mieux s'harmoniser avec les systèmes de règlement plus rapides, notamment les infrastructures basées sur la blockchain.
Les entreprises pourront toujours utiliser les modèles de négociation traditionnels ou combiner les deux approches au sein de structures de fonds parapluie.
Une feuille de route en trois étapes indique la suite
Le projet PS26/7 constitue la première étape d'un plan plus vaste de la FCA en faveur des actifs numériques. La deuxième étape concerne les titres traditionnels transférés sur la blockchain. La troisième étape porte sur les flux cash tokenisés, permettant la gestion de portefeuilles via des portefeuilles numériques et destracintelligents. L'autorité de régulation a indiqué qu'elle pourrait étudier la possibilité d'un règlement en cash numérique et en stablecoins lors de consultations prévues plus tard en 2026.
Ce cadre s'inscrit dans le prolongement du régime plus large des crypto-actifs. Comme Cryptopolitan l'a indiqué, la consultation CP26/4 de la FCA propose des règles relatives aux obligations des consommateurs, des exigences de protection des crypto-actifs des clients et une gouvernance plus stricte pour les grands émetteurs de stablecoins. Ce régime entrera en vigueur en octobre 2027.
Le secteur signale ce changement depuis des mois
Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, et Ryan Rasmussen, responsable de la recherche, ont écrit dans une note aux clients de juillet que « la tokenisation, le passage à l'émission d'actions, d'obligations et d'autres actifs du monde réel sur des blockchains au lieu des circuits traditionnels, est en plein essor ».
Le marché mondial des actions et des obligations représente environ 257 billions de dollars au total, contre environ 25 milliards de dollars pour les actifs physiques tokenisés.
Vlad Tenev, PDG de Robinhood, a présenté une version plus incisive : « La tokenisation est comme un train lancé à pleine vitesse. Impossible de l’arrêter, et elle finira par engloutir tout le système financier. » Il a prédit que la plupart des grands marchés se doteraient de cadres de tokenisation d’ici cinq ans.
Le premier OPCVM tokenisé a été lancé il y a 16 mois. Le cadre réglementaire qui l'a autorisé est désormais permanent.
