Michael Saylor a passé des années à expliquer aux investisseurs que la volatilité Bitcoin était inhérente à son fonctionnement. Il l'a même qualifiée de « caractéristique, et non de défaut », tout en présentant Strategy comme le détenteur Bitcoin le plus actif parmi les entreprises cotées en bourse.
Cette stratégie va être mise à rude épreuve, alors que la société s'apprête à annoncer une perte de plusieurs milliards de dollars pour le quatrième trimestre après la chute de 24 % Bitcoin .
Ce revers attendu marque un net revirement par rapport au trimestre précédent, durant lequel Strategy avait enregistré un bénéfice de 2,8 milliards de dollars. Cette fois-ci, la tendance est inverse.
Cette perte est liée à une dépréciation latente de la réserve Bitcoin de l'entreprise, estimée à environ 60 milliards de dollars, dont la valeur a chuté rapidement avec la baisse des cours des cryptomonnaies en fin d'année. L'ampleur de la variation est considérable et les investisseurs s'y préparent déjà.
Le changement comptable opéré par Strategy révèle l'ampleur de la chute du Bitcoin
Cryptopolitan avait précédemment indiqué que Strategy avait modifié la façon dont elle comptabilisait ses avoirs en cryptomonnaies au premier trimestre 2024, lorsque la société a commencé à évaluer son Bitcoin aux prix du marché actuels, au lieu de le comptabiliser à son coût.
Cela rend naturellement les bénéfices beaucoup plus sensibles aux variations de prix, notamment lors de fortes baisses comme celle observée au quatrième trimestre.
Bitcoin a chuté de 24 % durant cette période. Cette seule baisse explique pourquoi la perte à venir s'annonce si importante. Aaron Jacob, professeur associé à l'université Brigham Young et conseiller principal chez Taxbit, l'a exprimé clairement : « Il y a eu une hausse ponctuelle, mais la situation est différente ce trimestre », a-t-il déclaré. « La perte sera considérable. »
Le timing est crucial. Strategy, anciennement MicroStrategy, s'est réinventée il y a quelques années en tant que proxy Bitcoin à effet de levier. Cette stratégie a porté ses fruits un temps. L'action a surperformé les principaux indices après ce changement de cap. Mais le sentiment s'est inversé en 2025. Le cours de l'action a chuté de 48 % au cours de l'année, signe de doutes croissants quant au modèle fortement dépendant des liquidités mis en place par Saylor il y a plus de cinq ans.
La chute des cours boursiers a également soulevé des préoccupations pratiques. Bitcoin ne génère aucun revenu. La division logicielle de l'entreprise ne dégage qu'un flux cash de Strategy à couvrir ses coûts futurs, tels que les dividendes et les intérêts, sans vendre Bitcoin . Pour atténuer cette pression, l'entreprise a levé cash le 1er décembre en vendant des actions ordinaires et en constituant une réserve.
Au début du mois dernier, Strategy a actualisé ses prévisions pour l'année en se basant sur une de prix Bitcoin comprise entre 85 000 et 110 000 dollars d'ici la fin de l'année. Sur la base de cette fourchette, la société anticipait un résultat d'exploitation oscillant entre une perte de 7 milliards de dollars et un bénéfice de 9,5 milliards de dollars. Bitcoin a clôturé l'année en baisse de 6,5 %, à 87 648 dollars, ce qui rapproche les prévisions du bas de la fourchette.
Comme vous le savez sans doute, le mouvement crypto de Saylor n'est plus unique, car en 2024, de nombreuses sociétés cotées en bourse ont copié sa stratégie pourtracles investisseurs recherchant une exposition aux cryptomonnaies via leurs actions.
Certaines actions ont connu une forte hausse en début de séance, avant de s'effondrer avec la correction des cours. BitMine Immersion Technologies, soutenue par Tommy Lee, a suivi cette voie et est désormais soumise aux mêmes règles d'évaluation à la juste valeur.
L’effondrement du Bitcoina également touché Saylor personnellement, sa fortune nette ayant chuté d’environ 40 % en 2025 pour atteindre environ 3,8 milliards de dollars, selon l’indice Bloomberg des milliardaires.
Un autre point de pression réside dans la valeur d'entreprise de Strategy, qui comprend la dette et les actions privilégiées perpétuelles, s'élevait à 61 milliards de dollars, soit un montant proche de la valeur de ses avoirs Bitcoin , et risque de passer en dessous pour la première fois en plus de deux ans.
L'action a chuté de près de 70 % depuis son pic de novembre 2024, ramenant la valeur nette d'actif (mNAV) de la société à un peu plus de 1 et anéantissant la majeure partie de la prime que les investisseurs payaient autrefois pour leur exposition à Strategy.
Mais lors du premier jour de bourse de 2026, l'action Strategy a bondi de 5,2 % au moment de la publication pour atteindre environ 160 $, tandis que Bitcoin a progressé de 2,6 % pour s'établir à 90 549 $.
