Le rebond du marché boursier américain marque le pas après sa forte remontée suite aux creux provoqués par les droits de douane

Le marché boursier vient de marquer le pas après six semaines de hausse continue. Selon les données de CNBC, le S&P 500 avait bondi de 23 % depuis son effondrement début avril, mais cette progression s'est brutalement interrompue la semaine dernière face à l'apparition de nouveaux risques.

La dégradation de la note de la dette publique américaine par Moody's, la hausse des rendements des bons du Trésor et les nouvelles menaces de Donald Trumpdent des droits de douane à l'Union européenne et à Apple ont semé la panique chez les investisseurs. L'indice, qui se situe désormais à seulement 3 % de son record historique, a reculé d'environ 3 %, une baisse à laquelle de nombreux opérateurs s'étaient préparés.

Avant même la chute, les analystes avaient mis en garde contre un marché qui semblait suracheté. Une semaine auparavant, des signes de surachat étaient déjà visibles. « Des replis pour atténuer la situation de surachat actuelle sont à prévoir et devraient être bien contenus », aurait déclaré un analyste à l'époque.

Cette prédiction s'est vite avérée erronée. Le marché a cédé une partie de ses gains et, bien que le repli n'ait pas été brutal, il a soulevé de nouvelles questions quant au potentiel de hausse restant en l'absence de nouveaux catalyseurs positifs.

La volatilité fait son retour, le risque tarifaire et l'incertitude liée à la Fed pesant sur le moral des investisseurs

Les manœuvres commerciales de Trump, visant cette fois Bruxelles et la Silicon Valley, ont semé la panique sur un marché déjà fébrile. Ses dernières déclarations ont alimenté les craintes de nouvelles taxes douanières, alors même que la précédente suspension des droits de douane sur les produits chinois venait d'être prononcée. Cette suspension avait largement contribué au récent rebond, et ses effets semblent désormais s'être estompés.

Bespoke Investment Group trac15 cas où le marché boursier a rebondi de plus de 15 % après un creux majeur, pour se situer à moins de 3 % d'un sommet précédent. Leur conclusion : si les résultats à court terme sont aléatoires, six mois plus tard, le marché était en hausse dans tous les cas, d'environ 10 % en moyenne. Ils ont toutefois admis que le chemin est semé d'embûches. Parmi les exceptions passées figurent la période précédant la crise financière mondiale et les mois qui ont précédé le krach lié à la COVID-19.

Les données en temps réel montrent que la reprise s'est essoufflée au moment précis où la volatilité a commencé à augmenter. L'indice de volatilité CBOE (VIX) n'est jamais descendu sous la barre des 18 durant la reprise. Vendredi, le VIX a bondi à 22, en réaction aux menaces proférées en ligne par Trump, alors même que le S&P 500 achevait de se redresser après ses plus bas niveaux avant le long week-end.

Tony Pasquariello, responsable de la couverture des fonds spéculatifs chez Goldman Sachs, a déclaré que l'appétit pour le risque avait déjà commencé à ralentir. « Par rapport à la tendance récente, l'intensité de la demande diminue nettement », a-t-il souligné. Les fonds spéculatifs restent prudemment exposés aux actions, mais ils ne se précipitent pas sur la hausse en l'absence d'un nouvel élan d'optimisme.

Les rendements augmentent tandis que les investisseurs s'interrogent sur le soutien du marché

La hausse des rendements sur le marché des bons du Trésor a également joué un rôle majeur dans l'arrêt de la progression des actions. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a de nouveau dépassé les 4,5 %, atteignant un niveau qu'il a connu à plusieurs reprises en 2023. Le rendement à 5 ans est resté stable à sa moyenne des deux dernières années, tandis que celui à 30 ans a franchi la barre des 5 %.

Pour les investisseurs en actions, ces rendements plus élevés ont suscité des inquiétudes quant à la vigueur de l'économie, à l'explosion de la dette fédérale et aux risques de fuite des capitaux hors des actifs risqués.

Les négociations budgétaires au Congrès n'ont rien arrangé. Les investisseurs attendent toujours les détails définitifs du plan de relance du gouvernement. Parallèlement, la Réserve fédérale se prépare à sa dernière réunion de l'été, sans orientation claire à l'horizon. Résultat : un marché apathique, sans krach ni conviction.

Malgré le rebond du S&P 500, les tensions sous-jacentes persistent. Bank of America a avancé une explication : si le gouvernement fédéral est lourdement endetté, ce n’est pas le cas des entreprises. L’effet de levier des entreprises est bien moindre par rapport à la valeur de leurs actions. Cela leur a offert un peu de répit, mais n’a pas résolu les problèmes de fond.

Les obligations du Trésor à long terme ont affiché de faibles rendements. Leur rendement total sur les dix dernières années est nettement inférieur à la moyenne, tandis que le S&P 500 a progressé de 12,7 % sur la même période. Cet écart explique pourquoi certains gestionnaires de fonds se montrent méfiants à l'égard des obligations et recherchent de nouvelles stratégies de diversification de portefeuille, en dehors du modèle traditionnel 60/40.

Sur le marché des actions, le S&P 500 a clôturé la semaine dernière à 5 800 points. Ce niveau correspondait au point de rupture atteint après la suspension des droits de douane sur les produits chinois, et c'est également la zone qu'il avait franchie après la victoire de Trump en novembre.