Oracle, Meta, xAI et CoreWeave font sortir de leurs bilans plus de 120 milliards de dollars de dépenses liées aux centres de données d'IA, en utilisant l'argent de Wall Street et des structures juridiques complexes pour financer l'infrastructure sous-jacente à l'intelligence artificielle.
Le financement transite par des sociétés à vocation spécifique, appelées SPV, permettant aux entreprises d'obtenir de la puissance de calcul tout en évitant d'inscrire d'importantes dettes dans leurs états financiers principaux.
Selon le Financial Times, ces opérations ont attiré des capitaux privés de la part de Pimco, BlackRock, Apollo, Blue Owl Capital et de grandes banques américaines, dont JPMorgan.
L'argent est placé dans des SPV qui possèdent des terrains, des bâtiments et des puces, les entreprises technologiques louant donc ces actifs.
Les capitaux privés absorbent les emprunts massifs contractés pour les centres de données d'IA
Les entreprises de la Silicon Valley s'appuyaient autrefois sur cash et un faible endettement, mais cela a changé avec l'intensification de la course à la puissance de calcul de l'IA et le coût désormais élevé des centres de données, qui s'élève à des dizaines de milliards de dollars à la fois.
Meta a donné le ton en octobre avec un accord de crédit privé de 30 milliards de dollars pour son projet de centre de données Hyperion en Louisiane , plaçant le projet au sein d'une SPV appelée Beignet Investor, créée avec Blue Owl Capital.
Le véhicule d'investissement a levé environ 27 milliards de dollars de prêts auprès de Pimco, BlackRock, Apollo et d'autres investisseurs, ainsi que 3 milliards de dollars de fonds propres auprès de Blue Owl. Aucune de ces dettes ne figurait au bilan de Meta, ce qui a permis à l'entreprise de lever 30 milliards de dollars supplémentaires en obligations d'entreprise en novembre.
Parallèlement, Oracle loue de la puissance de calcul à OpenAI et s'est donc associé à des constructeurs et des financiers tels que Crusoe, Vantage, Related Digital et Blue Owl pour développer plusieurs centres de données, chacun appartenant à une SPV distincte.
L'un des véhicules d'investissement finançant le site d'Abilene, au Texas, a reçu environ 13 milliards de dollars de Blue Owl et JPMorgan, dont 10 milliards sous forme de dette. D'autres accords comprennent un financement de 38 milliards de dollars pour des sites au Texas et au Wisconsin, ainsi qu'un prêt de 18 milliards de dollars pour un site au Nouveau-Mexique.
Dans tous les cas, Oracle loue les installations tandis que les prêteurs détiennent des droits sur les actifs.
Le risque se propage à Wall Street à mesure que les SPV se multiplient
Les investisseurs estiment souvent que le véritable risque réside toujours dans l'entreprise technologique qui loue le site, comme l'illustre l'accord conclu entre Meta et Beignet Investor. Meta détient 20 % de la société de projet et a fourni une garantie de valeur résiduelle, ce qui signifie qu'elle rembourserait les investisseurs si la valeur du centre de données chutait en dessous d'un seuil prédéfini à la fin du bail et que Meta ne le renouvelait pas.
xAI, la société d'Elon Musk, adopte une stratégie similaire. La start-up lève 20 milliards de dollars, dont jusqu'à 12,5 milliards sous forme de dette. Une société ad hoc (SPV) utilisera ces fonds pour acquérir des processeurs graphiques Nvidia et les louer ensuite à xAI.
CoreWeave a suivi la même voie. En mars, l'entreprise a créé une société à vocation spécifique (SPV) pour honorer untracde 11,9 milliards de dollars portant sur la fourniture de puissance de calcul à OpenAI. En juillet, elle a emprunté 2,6 milliards de dollars pour financer ces obligations.
L'intérêt des investisseurs privés restetron. Selon UBS, les entreprises technologiques ont emprunté environ 450 milliards de dollars auprès de fonds privés début 2025, soit 100 milliards de plus que l'année précédente. Près de 125 milliards de dollars ont été investis dans des opérations de financement de projets rien que cette année.
La construction des centres de données dépend désormais fortement du marché du crédit privé, qui représente 1 700 milliards de dollars, et les inquiétudes concernant l’évaluation, le manque de liquidités et la concentration des emprunteurs s’accentuent.
Mais le risque s’accroît à mesure que de plus en plus d’entreprises adoptent les mêmes structures, car OpenAI à elle seule a engagé plus de 1 400 milliards de dollars dans destracinformatiques à long terme à travers l’industrie.
Jusqu'à présent, Google, Microsoft et Amazon ont évité cash et par le biais d'obligations traditionnelles.
