MicroStrategy rattrape lentement son retard sur les géants de la tech de Wall Street

Michael Saylor prévoit de porter le nombre d'actions de catégorie A autorisées de MicroStrategy à 10,3 milliards, un chiffre bien supérieur aux 330 millions actuels. Cela la placerait au même niveau que les géants de la tech de Wall Street comme Amazon et Alphabet.

Le vote des actionnaires pour approuver cette proposition est prévu pour le 21 janvier, et avec Saylor contrôlant 47 % des droits de vote, le résultat semble inévitable à ce stade.

Si l'opération est approuvée, Bloomberg rapporte que MicroStrategy détiendra plus d'actions autorisées que 15 des 100 plus grandes entreprises du Nasdaq 100 (Nvidia, Apple, Alphabet et Amazon). La société a doublé ses Bitcoin en moins d'un an. Après dix semaines consécutives d'achats, leur valeur dépasse désormais les 44 milliards de dollars.

Le pari ambitieux de Saylor sur Bitcoin

En octobre dernier, MicroStrategy a annoncé un plan d'achat Bitcoin un montant de 42 milliards de dollars sur trois ans. Grâce à un programme d'émission d'actions au prix du marché et à des émissions obligataires, la société aurait déjà utilisé les deux tiers de son budget de 21 milliards de dollars pour l'émission d'actions.

Alors que la plupart des sociétés de Wall Street hésiteraient à diluer leurs actions à ce point, MicroStrategy s'y engage pleinement. Des analystes comme Ed Clissold de Ned Davis Research admettent que cette pratique serait normalement « mal perçue » car elle dilue le bénéfice par action et les droits de vote.

Mais les indicateurs traditionnels ne semblent plus s'appliquer à MicroStrategy. Son action a bondi de plus de 2 500 % depuis son entrée sur le Bitcoin en 2020, contre une hausse de 800 % pour Bitcoinlui-même. De toute évidence, le marché y voit un intérêt.

Mais l'histoire ne s'arrête pas là. Les actionnaires de classe A n'ont guère d'influence. L'essentiel du pouvoir de vote de l'entreprise est détenu par les actions de classe B de Saylor. Ce déséquilibre des pouvoirs permet à Saylor de continuer à diriger l'entreprise sans grande opposition.

Pourquoi les investisseurs ne réagissent-ils pas ?

MicroStrategy ne subit aucune réaction négative de ses actionnaires concernant ce plan. Au contraire, l'entreprise est devenue la coqueluche de Wall Street. Les fonds spéculatifs se sont rués sur ses titres à revenu fixe pour mettre en œuvre des stratégies d'arbitrage sur les obligations convertibles.

Cette demande a permis à la société d'émettre pour 6,2 milliards de dollars d'obligations convertibles rien que cette année, et 6,5 milliards de dollars supplémentaires d'émissions d'actions sont encore disponibles dans le cadre de son plan actuel.

Cependant, les analystes de Goldman Sachs estiment que l'attrait de MicroStrategy en tant qu'investissement à effet de levier Bitcoin pourrait s'estomper si l'entreprise s'appuie trop sur ses fonds propres au détriment de l'endettement. Saylor lui-même l'a admis, appelant à un « effet de levier plus judicieux » lors d'un entretien accordé à Bloomberg en décembre.

Il a ajouté : « Nous avons 7,2 milliards de dollars d’options convertibles, mais 4 milliards d’entre elles sont essentiellement des actions. Elles ont atteint le prix d’exercice, le prix d’achat, et se négocient avec un delta d’environ 100 %, ce qui les rapproche d’actions. » Par ailleurs, il est resté discret quant à d’éventuels liens directs avec la nouvelle administration. Interrogé sur une éventuelle rencontre avec Trump, Saylor a esquivé la question, tout en admettant avoir discuté avec « de nombreuses personnes » proches de l’administration. Il s’est également dit prêt à rejoindre le conseil consultatif de la Maison-Blanche sur les cryptomonnaies, déclarant : « Si on me le propose, j’accepterai probablement. »