Tous les regards tournés vers les procès-verbaux de la Fed alors que les investisseurs s'attendent à aucune baisse des taux en décembre

La réunion de novembre de la Réserve fédérale les procès-verbaux, prévue pour publication aujourd'hui à 14 h à Washington, met nos marchés sur le qui-vive.

Les traders sont impatients d'obtenir des clarifications sur la question de savoir si la banque centrale prévoit de freiner sa récente série de baisses de taux d'intérêt. Alors que l'inflation s'approche lentement de l'objectif de 2 % et que la productivité défie des années de stagnation, les responsables de la Fed signalent que les réductions de taux pourraient ralentir, mais ils ne rejettent rien.

Le président Jerome Powell, la présidente de la Fed de Dallas Lorie Logan et la gouverneure Michelle Bowman ont tous laissé entendre une prudence, suggérant que la Fed n'a aucune hâte à réduire davantage les taux. Mais avec une réunion de plus cette année, prévue du 17 au 18 décembre, rien n'est figé.

À l'heure actuelle, les paris pour une baisse d'un quart de point s'établissent à 56 %, en baisse par rapport à la probabilité de 80 % projetée avant le dernier mouvement de la Fed en novembre. Si la Fed baisse les taux, cela ramènerait les taux à une fourchette de 4,25 % à 4,5 %, l'une des séries d'assouplissement les plus rapides en dehors d'une crise financière depuis 2001.

Le dilemme du taux neutre

La Fed s'est longtemps appuyée sur le concept de « taux neutre », le niveau auquel les coûts d'emprunt ne stimulent ni ne freinent l'économie. Mais définir ce taux est devenu de plus en plus complexe. En théorie, il sert de boussole pour la politique monétaire, mais la performance économique robuste des deux dernières années a remis en question les anciennes hypothèses.

En septembre, l'estimation médiane de la Fed pour le taux neutre a grimpé à 2,9 %, contre 2,5 % seulement neuf mois plus tôt. Pourtant, il n'y a pas de consensus. Les prévisions récentes montrent que les responsables de la Fed sont profondément divisés : 12 responsables placent le taux neutre entre 2,375 % et 3 %, tandis que sept le voient aussi élevé que 3,25 % à 3,75 %. 

Une baisse en décembre pousserait le taux des fonds fédéraux plus près d'un proxy neutre préféré des investisseurs, actuellement fixé autour de 3,75 %. Même avec un assouplissement complet d'un point de pourcentage depuis septembre, certains responsables estiment que les taux restent restrictifs.

C'est parce que la demande continue de se maintenir forte, défiant les attentes, et que l'inflation n'est pas exactement ancrée de manière convaincante près de l'objectif de 2 % de la Fed, si vous voyez ce que nous voulons dire.

Surprises de productivité et inquiétudes inflationnistes

Les surprises économiques continuent de tomber. Après des années de croissance atone, la productivité du travail aux États-Unis a bondi, offrant aux responsables un autre casse-tête à résoudre. Ce changement soudé pourrait influencer la façon dont la Fed pense à l'inflation, à la croissance des salaires et à ses objectifs de politique plus larges.

Une productivité élevée réduit généralement la pression inflationniste, mais jusqu'à présent, la stabilité des prix reste elusive. Sur l'inflation, les responsables de la Fed pensent faire des progrès, mais le travail n'est pas terminé. Le jauge d'inflation préféré de la Fed, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelles (PCE), est attendu mercredi.

Le PCE offrira un autre instantané critique de l'état des prix. Pour l'instant, l'inflation se situe au-dessus de l'objectif de 2 %, et les responsables sont prudents de déclarer la victoire trop tôt.

S'ajoute à l'incertitude l'administration républicaine entrante, dirigée par le président Donald J. Trump. Ses propositions économiques, allant des baisses d'impôts et de la déréglementation aux tarifs potentiels et aux rafles sur l'immigration, pourraient bouleverser les stratégies supposément soigneusement élaborées de la Fed.

Les marchés réagissent avant les procès-verbaux

Les marchés obligataires bougent déjà avant les procès-verbaux de la Fed. Au début du mardi, le rendement du titre du Trésor américain à 10 ans a grimpé à 4,302 %, en hausse de près de quatre points de base. Le rendement du titre du Trésor à 2 ans a également augmenté, se situant à 4,278 %.

Les rendements et les prix des obligations évoluent en sens inverse, et même de légers changements laissent entrevoir des nervosités du marché. Les chiffres de la confiance des consommateurs pour novembre et les données de vente de maisons neuves pour octobre sont également au programme.

Ces rapports pourraient offrir plus de contexte sur la façon dont les ménages et le marché du logement résistent dans des conditions financières plus strictes. Les procès-verbaux de la Fed restent cependant l'événement principal.

Pendant ce temps, le Bitcoin a chuté de 5,9 % mardi matin, tombant à 91 877 $ au moment de la rédaction. L'Ether, la deuxième plus grande cryptomonnaie, a reculé de 4,4 % à 3 301 $. Solana a subi une baisse plus marquée, perdant 9,8 % et négociant à 226 $.

La capitalisation boursière globale du marché des cryptomonnaies a plongé de 182 milliards de dollars à 3,35 billions de dollars. Ces mouvements font suite à des semaines de volatilité alimentées par l'élection présidentielle américaine. Le Bitcoin, toujours en hausse de 30 % depuis la victoire de Trump le 5 novembre, reste soutenu par l'optimisme autour de sa position pro-crypto.

Mais les ventes à court terme indiquent une prise de bénéfices alors que les traders recalibrent leurs attentes. La victoire de Trump a dynamisé la communauté crypto, beaucoup s'attendant à des réglementations plus favorables sous son administration.

Le président de la SEC, Gary Gensler, une figure détestée par les initiés de la crypto pour sa répression de l'industrie, démissionnera le 20 janvier. Trump a promis de remplacer Gensler par quelqu'un de plus favorable au marché.