Les cambistes surveillent de près les mesures de soutien au yen après l'alerte à la spéculation lancée par le Premier ministre Takaichi

Les bureaux de change abordent la semaine avec appréhension après que le gouvernement japonais a clairement averti que les récentes fluctuations du taux de change étaient allées trop loin, mettant les cambistes en alerte quant à une possible intervention visant à stopper la chute du yen.

Le Premier ministre Takaichi Sanae a déclaré que des mesures étaient envisagées si les échanges devenaient spéculatifs et anormaux, une déclaration qui a immédiatement changé le comportement du marché après des semaines de positionnement unilatéral.

La tension est montée d'un cran vendredi soir pendant les échanges américains lorsque des cambistes ont indiqué que la Réserve fédérale de New York avait contacté des institutions financières pour se renseigner sur le taux de change du yen.

Cette simple décision a suffi à déstabiliser les marchés. Plus tôt dans la journée, le principal responsable japonais des changes avait déjà refusé de dire si Tokyo avait procédé à une vérification de son taux directeur, alimentant ainsi les spéculations et accentuant la volatilité en fin de séance.

Les vérifications des taux américains perturbent les salles de change et compriment les positions courtes

Les rumeurs d'intervention se sont intensifiées après la diffusion, dans les salles de marché, d'informations concernant les appels de la Réserve fédérale de New York. Michael Brown, de Pepperstone, a déclaré que les contrôles de taux constituent généralement le dernier avertissement avant une intervention et a ajouté que l'administration Takaichi se montre beaucoup moins tolérante envers les mouvements spéculatifs sur le marché des changes que les gouvernements précédents. Le message a été rapidement compris.

Les traders ayant fortement exposé leurs positions courtes ont été contraints de revoir leur stratégie. Les positions courtes liées au yen avaient atteint leur plus haut niveau depuis plus de dix ans. En fin de semaine, la devise a connu une forte fluctuation. Après avoir inversé une tendance baissière vers des niveaux inédits depuis 2024, elle a bondi de 1,75 % pour atteindre 155,63 yens pour un dollar. Cette hausse, la plus importante enregistrée en une journée depuis août, a entraîné des pertes pour de nombreux traders.

Dimanche, lors d'un débat télévisé avec les dirigeants du parti, Takaichi a abordé directement la question. Elle a déclaré qu'il ne lui appartenait pas de commenter les décisions prises par les marchés, mais a souligné que toutes les mesures nécessaires seraient prises pour faire face aux mouvements spéculatifs et tout à fait anormaux.

Elle n'a pas cité de marché précis, mais des responsables ont signalé ces derniers jours des risques liés aux rendements obligataires ainsi qu'au yen.

Les obligations d'État japonaises à long terme avaient déjà donné des signes avant-coureurs. Les rendements des échéances les plus longues ont atteint des niveaux records en début de semaine dernière avant de se replier, accentuant la pression sur les décideurs politiques face à la conjonction des fluctuations monétaires et du coût de la dette.

Nick Twidale, d'AT Global Markets, a conseillé aux investisseurs de rester prudents à l'ouverture lundi suite aux déclarations de Takaichi. Il a indiqué que le yen pourrait s'échanger aux alentours de 155 yens pour un dollar en début de semaine, un niveau désormais surveillé de près après le brusque retournement de situation de la semaine dernière.

La pression électorale et la coordination américaine redéfinissent les risques d'intervention

Le rebond a débuté peu après la conférence de presse du gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, vendredi, suite à sa décision. Quelques heures plus tard,sushi Mimura, haut responsable du ministère des Finances, a refusé de dire si les autorités étaient intervenues pour soutenir le yen, laissant ainsi la porte ouverte aux spéculations.

Les gains se sont accélérés au cours de la séance américaine, Wall Street interprétant les contrôles des taux comme une préparation à une éventuelle intervention, certains traders intégrant même la possibilité d'une participation américaine.

Twidale a déclaré que le marché souhaite toujours rester vendeur, mais qu'il agira avec prudence compte tenu des avertissements officiels. Il a ajouté que toute implication américaine confirmée aurait des répercussions bien au-delà du yen, touchant les marchés mondiaux.

Certains opérateurs ont établi des parallèles avec les accords du Plaza de 1985, lorsque les principales économies s'étaient coordonnées pour affaiblir le dollar. Le débat sur la correction des déséquilibres liés à la vigueur persistante du dollar avait déjà émergé il y a plus d'un an, rendant l'idée moins farfelue.

D'après les données de la Réserve fédérale de New York, les États-Unis ne sont intervenus sur le marché des changes qu'à trois reprises depuis 1996. La dernière fois remonte à 2011, lorsque les pays du G7 ont vendu conjointement des yens après le séisme au Japon afin de stabiliser les échanges.

Anthony Doyle, de Pinnacle Investment Management, a déclaré que le Japon ne peut pas stabiliser le yen seul sans risquer des tensions internes ou des répercussions internationales, ce qui rend une coordination plus réaliste. Il a ajouté que les interventions du Trésor américain indiquent généralement que la situation dépasse le cadre des fluctuations habituelles du marché des changes.

Tokyo a un historique en la matière. Le gouvernement a dépensé près de 100 milliards de dollars pour racheter des yens en 2024. Chacune des quatre interventions s'est produite aux alentours de 160 yens pour un dollar, faisant de ce niveau un seuil de déclenchement informel.

Homin Lee, de Lombard Odier, a déclaré que des mesures concrètes étaient nécessaires si les autorités voulaient ancrer le taux de change USD/JPY et a noté que des initiatives conjointes du Japon et des États-Unis constitueraient une coordination exceptionnellement directe.

Lee a ajouté que 160 est un chiffre clair qui permet de faire abstraction du contexte politique avant les élections législatives anticipées de février au Japon. Le scrutin aura lieu le 8 février et la promesse de Takaichi de baisser les taxes sur les produits alimentaires a déjà secoué le marché de la dette.

Le rendement des obligations à 40 ans a dépassé les 4 %, un niveau jamais atteint depuis leur lancement en 2007 et une première pour une obligation souveraine depuis plus de trente ans.