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La Réserve fédérale injectera 16 milliards de dollars de liquidités sur les marchés américains cette semaine
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La Réserve fédérale injectera 16 021 000 000 $ dans le système financier américain cette semaine par l'achat programmé de bons du Trésor, ajoutant des liquidités à court terme que les traders considèrent comme favorables aux actions.
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Les actions américaines grimpent progressivement à la veille des derniers procès-verbaux de la réunion de la Fed, avec le S&P 500 en hausse de 0,2 %, le Nasdaq Composite en hausse de 0,2 % et le Dow Jones Industrial Average en hausse de 86 points.
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Nvidia a bondi de 2 % après que Meta a annoncé qu'elle prévoit de déployer des millions de puces Nvidia dans de nouveaux centres de données, tandis que le Bitcoin reste coincé autour de 67 000 $.
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Les marchés ont à peine bougé entre les réunions. Ce que les traders attendaient de la Fed concernant les taux n'a pas vraiment changé. Les rendements des bons du Trésor étaient majoritairement plats. Les mesures de l'inflation attendue sur le marché des swaps étaient stables.
Les principaux indices boursiers ont légèrement grimpé, les spreads de crédit sont restés bas par rapport à l'historique, et la volatilité d'un mois sur le S&P 500 s'est terminée à peu près au même niveau modéré qu'au début.
À l'étranger, les titres ont provoqué quelques fluctuations, mais les investisseurs sont rapidement revenus. Les marchés actions étrangers ont progressé et surpassé à nouveau les indices américains, poursuivant la tendance de l'année dernière.
Les rendements des obligations d'État japonais ont bondi en raison de l'incertitude politique et des inquiétudes concernant les finances publiques, bien que l'impact sur les autres grands marchés obligataires ait été limité.
Le dollar a faibli face à la plupart des devises. Le yen s'est renforcé vers la fin de la période alors que les traders spéculaient sur une éventuelle intervention du Japon sur le marché des changes.
Les marchés de financement à court terme sont restés calmes. Le début des achats de réserves et le remboursement des bons du Trésor ont contribué à atténuer la pression sur les taux du marché monétaire. La baisse de 25 points de base en décembre s'est rapidement reflétée dans les coûts de financement garantis et non garantis.
La tension de fin d'année a été plus légère que prévu, grâce à une liquidité accrue, un compte général du Trésor plus faible, une utilisation renforcée de la facilité de rachat permanente et des courtiers ayant organisé leur financement à l'avance.
Sur les marchés du crédit, les coûts d'emprunt pour les entreprises, les ménages et les villes sont restés bien inférieurs à leurs sommets de 2023, mais toujours au-dessus des moyennes d'après-2008.
Les rendements des obligations d'entreprises, des prêts hypothécaires et des titres adossés à des créances immobilières commerciales ont légèrement diminué. Les taux des prêts hypothécaires fixes à 30 ans et des nouveaux prêts automobiles ont également reculé légèrement.
Les responsables ont indiqué que le PIB réel a continué de croître en 2025, bien qu'à un rythme légèrement inférieur à celui de 2024. Le marché du travail a montré des signes de stabilisation après un refroidissement progressif, tandis que l'inflation des prix à la consommation est restée quelque peu élevée.
Le taux de chômage s'établissait à 4,4% en décembre, inchangé par rapport à septembre. La croissance moyenne mensuelle des effectifs est devenue négative au quatrième trimestre en raison d'une forte baisse de l'emploi public en octobre, après le départ des travailleurs suite au programme de démission différée.
Les gains d'emplois en novembre et décembre ont correspondu à la moyenne du troisième trimestre. Les gains horaires moyens ont augmenté de 3,8% sur les 12 mois jusqu'en décembre, légèrement en dessous du rythme de l'année précédente.
En matière de prix, l'inflation PCE était de 2,8% en novembre, en hausse par rapport aux 2,6% un an plus tôt. L'inflation PCE hors alimentation et énergie (core PCE) s'établissait à 2,8%, en baisse par rapport aux 3,0% de l'année précédente.
L'inflation des services de base a ralenti, portée par une croissance plus lente des services liés au logement, tandis que l'inflation des biens de base a accéléré, principalement liée à des tarifs plus élevés. En décembre, l'inflation CPI était de 2,7% et l'inflation CPI de base de 2,6%, toutes deux inférieures aux lectures de l'année précédente.
Les estimations du personnel basées sur les données du CPI placent l'inflation PCE de décembre à 2,9% et l'inflation PCE de base à 3,0%. Les responsables ont également signalé des problèmes de collecte de données pendant l'arrêt des activités gouvernementales qui ont probablement fait baisser les niveaux de CPI et de PCE déclarés en novembre et en décembre.
La production économique a enregistré une hausse solide au troisième trimestre avant de ralentir au quatrième. La fermeture est estimée avoir réduit la croissance du PIB du quatrième trimestre d'environ 1 point de pourcentage.
Les achats finals privés intérieurs réels, qui incluent les dépenses de consommation et l'investissement privé fixe, ont progressé à un rythme moyen identique à celui du PIB sur les trois premiers trimestres avant de ralentir au quatrième, bien que moins fortement que le PIB global.
Sur le plan commercial, les exportations nominales de marchandises ont augmenté en octobre, tandis que les importations ont chuté après avoir diminué au troisième trimestre. Le déficit commercial de marchandises s'est encore réduit suite à une forte expansion début 2025, lorsque les entreprises avaient avancé leurs importations en prévision de hausses tarifaires.
À l'étranger, l'activité économique étrangère s'est développée en dessous de sa tendance au second semestre de l'année dernière. Les tarifs douaniers américains ont pesé sur la fabrication au Canada et au Mexique, particulièrement dans les secteurs automobile, aluminium et acier.
Certaines économies émergentes asiatiques ont connu une explosion des exportations de haute technologie liées à la demande d'intelligence artificielle. En Chine, la croissance a été soutenue par des exportations plus fortes vers des marchés hors États-Unis.
L'inflation dans de nombreuses économies étrangères a frôlé les objectifs des banques centrales, bien que des pressions sur les prix alimentaires et les services aient persisté dans certains endroits. La Banque d'Angleterre et la Banque du Mexique ont réduit leurs taux directeurs, la plupart des autres les ont maintenus stables, tandis que la Banque du Japon a relevé son taux clé vers ce qu'elle considère comme neutre.
L'annonce selon laquelle Fannie Mae et Freddie Mac pourraient élargir leurs portefeuilles d'investissement hypothécaire a attiré une forte attention sur les marchés. Les rendements des titres adossés à des prêts hypothécaires ont notablement baissé par rapport aux rendements comparables des obligations du Trésor juste après l'annonce.
Néanmoins, le gestionnaire a indiqué qu'il est peu probable que cela déclenche une vague significative de refinancement, car les taux hypothécaires actuels restent nettement supérieurs au taux moyen pondéré des prêts existants.
En actions, les plus grandes entreprises technologiques ont continué de sous-performer par rapport au marché global, les investisseurs se concentrant sur des valorisations tendues et d'importants plans de dépenses en capital.
En excluant ces entreprises, le S&P 500 a progressé de près de 3% sur la période entre deux réunions. Les secteurs cycliques et les indices de petites capitalisations ont même surpassé cette performance.
Sur le front des devises, les prévisions du secteur privé continuent d'anticiper une dépréciation du dollar américain cette année, principalement parce que beaucoup s'attendent à des baisses de taux plus marquées aux États-Unis que dans d'autres économies avancées.
Cette perspective de dépréciation s'est atténuée ces derniers mois, alors que les attentes de croissance aux États-Unis se sont améliorées par rapport à celles des autres grandes économies.
Dans les jours précédant la réunion, le dollar a chuté brutalement après des rapports indiquant que le Desk avait demandé des « vérifications indicatives » des taux sur le taux de change dollar-yen.
Le directeur a précisé que ces demandes avaient été faites strictement au nom du Trésor américain, la Réserve fédérale de New York agissant en tant qu'agent fiscal.
Sur les marchés monétaires, le taux effectif des fonds fédéraux est resté stable, juste en dessous du taux d'intérêt versé sur les soldes de réserves. Les tensions sur les marchés du repo se sont globalement apaisées. Bien que les taux du repo aient augmenté en fin d'année, la tension était plus modérée que prévu.
Les participants aux marchés ont attribué cela à une liquidité renforcée grâce aux achats continus de gestion des réserves, à un compte général du Trésor (TGA) plus bas, à des ajustements des opérations de repo permanentes, à une utilisation plus large du repo centralisé et à une meilleure préparation pour la fin d'année.
Les modifications apportées en décembre aux opérations de rachat à terme semblent avoir stimulé la participation. Les interlocuteurs ont cité l'abrogation du plafond global, des messages plus clairs indiquant que le dispositif soutient la mise en œuvre de la politique monétaire, ainsi que les commentaires du président selon lesquels l'utilisation est appropriée lorsqu'elle est « économiquement judicieuse » comme raisons clés.
Pour l'avenir, avec la poursuite des achats de gestion des réserves, les réserves bancaires devraient augmenter jusqu'au début avril avant de chuter fortement à mesure que les paiements d'impôts affluent vers le compte général du Trésor.
À leur point le plus bas, les réserves devraient être similaires aux niveaux de fin d'année, et pour la majeure partie de l'horizon de prévision, elles devraient osciller autour de 3 billions de dollars.
Le Comité fédéral des opérations de marché ouvert a voté à l'unanimité pour désigner la Réserve fédérale de New York afin d'exécuter les transactions pour le Compte des opérations de marché ouvertes du système, ou SOMA.
Les responsables ont également choisi à l'unanimité Roberto Perli comme directeur et Julie Ann Remache comme directrice adjointe du SOMA, sous réserve de l'approbation de la Réserve fédérale de New York. Une note du secrétaire a confirmé que la banque a par la suite donné son accord sur les deux nominations.
Les décideurs ont approuvé les autorisations et directives continues de la FOMC relatives aux opérations sur le marché ouvert, apportant des ajustements mineurs à la directive nationale afin qu'elle soit alignée sur les orientations concernant les opérations de repo permanent émises après la réunion de décembre 2025.
Tous les participants ont réaffirmé quatre politiques internes clés couvrant les règles d'investissement et de négociation, la sécurité des informations de la FOMC, ainsi que les communications externes pour les membres du comité et le personnel de la Réserve fédérale.
Le comité a également achevé son examen annuel de la Déclaration sur les objectifs à long terme et la stratégie de politique monétaire, et a voté à l'unanimité pour sa réaffirmation sans modification.
Lors de la discussion sur les perspectives du marché, le gestionnaire du SOMA a indiqué que les répondants au sondage du bureau des opérations sur le marché considèrent toujours l'économie comme résiliente. Les prévisions de croissance du PIB réel en 2026 ont été révisées à la hausse, tandis que les attentes concernant l'inflation PCE globale et le taux de chômage sont restées largement inchangées.
La tarification du marché et les réponses aux enquêtes indiquent toutes deux une à deux baisses de taux de 25 points de base cette année, la trajectoire médiane de l'enquête indiquant deux baisses de 25 points de base.
Du côté des taux, les rendements du Trésor à court terme sont restés quasi inchangés, tandis que ceux à long terme ont augmenté de quelques points de base, entraînant une courbe légèrement plus pentue.
La compensation de l'inflation à court terme a diminué suite à des données d'IPC plus faibles que prévu, à la baisse des prix de l'énergie et à un effet de répercussion des tarifs moins important que anticipé.
Les taux forward suggèrent que l'inflation se stabilisera autour des niveaux actuels pour le reste de l'année, et les attentes d'inflation à court terme basées sur les modèles ont légèrement baissé, avec des projections indiquant de nouvelles baisses modérées.
Le marché du Trésor a continué de fonctionner sans accroc avec une faible volatilité, bien que le gestionnaire ait souligné la dépendance croissante au financement par repo et insisté sur le fait que la stabilité du marché du repo reste cruciale pour un trading ordonné du Trésor.
Selon son dernier calendrier opérationnel, la Réserve fédérale injectera 16 021 000 000 $ dans l'économie cette semaine via des achats programmés de bons du Trésor.
Le plan comprend deux opérations d'environ 8,01 milliards de dollars chacune, axées sur des titres à court terme, apportant une liquidité fraîche au système. Les traders y voient un signal favorable pour les actifs risqués.
Les actions ont progressé mercredi, portées par le secteur technologique, alors que les investisseurs attendaient la publication des comptes rendus de la dernière réunion de politique de la Fed.
Le S&P 500 a grimpé de 0,2 %, le Nasdaq Composite a augmenté de 0,2 %, et le Dow Jones Industrial Average a gagné 86 points, soit également 0,2 %.
Cependant, la hausse est restée limitée en raison du bond des prix du pétrole. Les marchés réagissent à de nouveaux développements dans les négociations nucléaires entre les États-Unis et l'Iran. Le vice-président JD Vance a déclaré mardi que l'Iran n'avait pas répondu aux lignes rouges américaines et a averti qu'une action militaire reste une possibilité.
Du côté des entreprises, Nvidia a progressé de 2 % après que Meta a annoncé qu'elle utiliserait des millions de puces Nvidia dans son déploiement de centres de données.
Un autre membre des « Magnificent Seven », Amazon, a grimpé d'environ 1 % après que des documents ont révélé que la position de Bill Ackman chez Pershing Square avait augmenté de 65 % au quatrième trimestre, devenant ainsi la troisième plus grande holding du fonds.
Ce mouvement fait suite à la rupture par Amazon d'une série de neuf jours de pertes.
Micron Technology a également progressé après que la gestion Appaloosa de David Tepper a renforcé sa position dans le fabricant de semi-conducteurs.
Pendant ce temps, le Bitcoin reste bloqué autour de 67 000 $, montrant jusqu'ici peu de réaction face à l'histoire globale de liquidité.
À savoir
L'injection de liquidités de 16,02 milliards de dollars par la Réserve fédérale soutient légèrement les actions, mais les tensions croissantes entre les États-Unis et l'Iran ainsi que le Bitcoin bloqué à 67 000 $ maintiennent les marchés prudents.
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