Les protocoles DeFi apportent leur propre touche à des stratégies éprouvées de la finance traditionnelle

Les rachats d’actions sont largement utilisés par les sociétés cotées en bourse pour tenter d’augmenter la valeur de leurs actions et leurs bénéfices par action, et ils sont désormais adoptés par les protocoles de finance décentralisée avec des objectifs similaires. 

Au cours de la dernière année, les rachats de tokens sont devenus un outil stratégique populaire pour les protocoles DeFi cherchant à démontrer une plus grande résilience face à la volatilité sans fin du marché des crypto-monnaies. Tout comme les rachats d’actions traditionnels, les rachats impliquent l’achat de tokens sur le marché ouvert pour réduire l’offre en circulation. En faisant cela, les protocoles visent à augmenter la valeur de leurs tokens, mais la stratégie a été critiquée par certains, qui soutiennent qu’elle détourne des ressources d’initiatives plus utiles. 

Les projets DeFi comme Juniper et dYdX affirment que leurs rachats de tokens sont conçus pour soutenir un modèle de tokenomics plus robuste et durable qui améliorera la santé de leurs plateformes d’échange sous-jacentes. 

Les objectifs des rachats de tokens sont multiples. Les partisans disent qu’en réduisant l’offre en circulation de tokens sur le marché, ils augmenteront la rareté et exerceront donc une pression à la hausse sur son prix. Cela profite aux détenteurs de tokens et incite à la détention et à la mise en jeu à long terme, attirant plus d’investisseurs. De plus, les protocoles qui mettent en œuvre des rachats signalent qu’ils génèrent des revenus substantiels et sont financièrement sains, augmentant la confiance des investisseurs. 

Inspiré par la finance traditionnelle 

L’émergence des rachats de tokens dans la DeFi fait écho à la montée des rachats d’actions dans la finance traditionnelle. Cette année, les sociétés américaines cotées telles qu’Apple, Amazon, Alphabet et Meta Platforms devraient dépenser plus de 1,2 billion de dollars en rachats d’actions, les dirigeants citant couramment des raisons telles que l’efficacité du capital et l’alignement des actionnaires. 

Les protocoles DeFi n’ont pas de dirigeants — ils sont décentralisés, ce qui signifie qu’ils sont dirigés non pas par un conseil d’administration mais par leurs communautés, souvent par l’intermédiaire d’une organisation autonome décentralisée (DAO). De plus en plus, les DAO suivent les traces de la finance traditionnelle, utilisant des contrats intelligents pour acheter leurs tokens natifs sur le marché ouvert à intervalles réguliers et réduire programmatiquement l’offre de tokens. 

Par exemple, l’agrégateur DEX Jupiter a annoncé un programme de rachat en février, indiquant qu’il allouera 50 % de ses revenus opérationnels pour racheter des tokens $JUP chaque mois. Il a déclaré à l’époque qu’il visait à créer une boucle de rétroaction directe, où le succès du protocole se traduit par un soutien accru au prix de son token, offrant plus de valeur aux détenteurs à long terme.

En mars, la communauté de dYdX a mis en œuvre un programme similaire, mais a plafonné ses rachats de tokens à 25 % de ses frais de réseau chaque mois. Alors que Jupiter a l’intention de verrouiller les tokens rachetés pendant une période de trois ans pour atténuer la pression à la baisse à court terme sur son token, dYdX a choisi de mettre en jeu (stake) les tokens $DYDX qu’il acquiert chaque mois pour renforcer la sécurité de son réseau et générer des récompenses qui seront versées dans sa trésorerie. Selon dYdX, le programme aidera la valeur du $DYDX à s’apprécier avec le temps, en ligne avec l’adoption croissante de sa plateforme DEX.

À long terme, dYdX prévoit d’augmenter la part des revenus qu’il destine aux rachats de tokens, et pourrait un jour engager 100 % de ses frais de plateforme de cette manière. Les rachats sont effectués entièrement on-chain de manière transparente, afin que quiconque puisse vérifier qu’il respecte son engagement. 

Un exemple plus récent est le programme de rachat structuré de Aave, annoncé en octobre. Dans le cadre de cette initiative, il prévoit d’allouer 1 million de dollars par semaine pour les rachats de tokens pendant une période initiale de six mois, ce qui signifie qu’il dépensera environ 26 millions de dollars pour ce projet pilote. Il a ses propres idées sur ce qu’il fera des tokens, indiquant qu’il les distribuera proportionnellement à tous ceux qui mettent en jeu (stake) des $AAVE, incitant ainsi la communauté à renforcer la sécurité de son réseau. Cela signifie que les détenteurs de stakes d’Aave obtiendront des tokens supplémentaires au-delà des récompenses habituelles de mise en jeu.

Suite à l’annonce de son plan de rachat, la valeur de $AAVE a bondi de près de 40 %, soulignant le fort soutien de sa communauté au plan.  

Une démonstration de santé économique 

Les rachats de tokens sont un concept relativement nouveau dans la DeFi, mais il existe un large consensus selon lequel la pression à la hausse sur les prix peut être bénéfique pour les protocoles, tant que leurs tokens ont des fondamentaux solides et une demande réelle. 

L’idée est que le succès engendre le succès, et à mesure que les protocoles grandissent et augmentent leurs revenus, ils pourront investir encore plus de fonds dans les rachats de tokens. Les rachats augmentent la valeur du token et le rendent plus attractif pour les investisseurs. À mesure que davantage d’investisseurs achètent le token, cela devrait aider les revenus à augmenter, ce qui signifie qu’il y a plus d’argent disponible pour les rachats de tokens, créant ainsi une sorte de cycle vertueux. 

Les protocoles qui mettent en œuvre des rachats font une déclaration très publique sur leur rentabilité, et les revenus qu’ils génèrent peuvent être surprenants — par exemple, dYdX a jusqu’à présent dépensé environ 1,86 million de dollars pour racheter plus de 5,3 millions de $DYDX sur le marché ouvert, illustrant une rentabilité solide. Ce type de rachats basés sur les revenus montre comment le protocole apporte de la valeur à ses utilisateurs et sert de grande publicité.

Le concept de rachats de tokens a essuyé les critiques de certains milieux, Messari soutenant qu’il s’agit dans de nombreux cas d’une mauvaise utilisation du capital du protocole. Néanmoins, les projets établis ont pris soin de les justifier par une rationalité économique complète qui explique comment ils soutiennent l’accumulation de valeur à long terme. Pourtant, les rachats ne conviennent peut-être pas à tous les protocoles DeFi, et les communautés doivent examiner attentivement s’ils représentent la meilleure utilisation de leurs revenus en étudiant comment ils contribuent à la croissance et à la durabilité à long terme. 

La poussée de la DeFi vers des incitations durables 

Bien que toujours expérimentales, des initiatives telles que les rachats hebdomadaires prévus par Aave et le plan audacieux de dYdX de dépenser éventuellement 100 % de ses revenus en rachats de tokens illustrent le fort désir de l’industrie DeFi d’offrir des récompenses plus durables aux investisseurs. 

Avec les rachats, les protocoles tentent de forger des modèles de tokenomics plus robustes qui lient l’offre de tokens à la génération de revenus, afin de fournir des incitations qui vont au-delà de la simple spéculation. Il y a une emphasis croissante sur la distribution de revenus réels, plutôt que sur les mécanismes inflationnistes qui étaient la marque de fabrique de la première industrie DeFi. 

À ce jour, la DeFi a cumulativement dépensé environ 2 milliards de dollars en rachats de tokens cette année. C’est encore une goutte d’eau dans l’océan par rapport au plus d’un billion de dollars dépensés en rachats d’actions par les entreprises traditionnelles. Mais la DeFi ne cherche pas à rivaliser avec la finance traditionnelle en termes d’échelle. Ce qui la distingue, c’est la manière innovante dont elle exécute ces stratégies on-chain — discutées et mises en œuvre par les DAO, initiées par des contrats intelligents et distribuées via des trésoreries dans un processus entièrement automatisé et transparent.