La tourmente des obligations d'État britanniques ravive les craintes concernant la structure du réseau, dans un contexte d'inquiétudes budgétaires

Les obligations d'État britanniques ont chuté mercredi après que le gouvernement travailliste a renoncé aux coupes budgétaires prévues dans le domaine social.

Ce revirement, qui a sacrifié des milliards de livres d'économies pour consolider les finances publiques, a provoqué une onde de choc sur les marchés et ravivé les craintes d'un krach obligataire comme celui de 2022, qui avait mis fin au bref mandat de Liz Truss en tant que Première ministre.

La chancelière Rachel Reeves a retenu ses larmes lors de la séance de questions au Premier ministre aujourd'hui, en présence de Keir Starmer. Son apparition, où elle semblait fatiguée et en larmes, a alimenté les spéculations quant à son avenir au Trésor. Si Downing Street a par la suite attribué son émotion à un « problème personnel » et a souligné que M. Starmer lui conservait toute sa confiance, les marchés sont restés sceptiques.

Le rendement des obligations d'État britanniques à 10 ans a grimpé jusqu'à 4,681 % avant Noël, soit la plus forte hausse intraday depuis la frénésie spéculative de l'ère Truss. Il s'est ensuite stabilisé à 4,60 %, mais le sort en était jeté. Les rendements des obligations d'État à 30 ans ont progressé de 17 points de base, les craintes à long terme concernant la crédibilité des finances publiques refaisant surface.

Reeves sous le feu des critiques en raison des doutes qui planent sur le plan fiscal du Parti travailliste

La chancelière Reeves se retrouve de nouveau sous les feux des projecteurs en raison des répercussions politiques de son revirement sur la réforme de la protection sociale. Ses règles budgétaires sont désormais menacées. Les coupes dans les prestations sociales, finalement abandonnées, étaient censées consolider ces règles en permettant au Trésor d'économiser des milliards. Elles ont, au contraire, encore davantage réduit les marges de manœuvre budgétaires déjà tendues du Royaume-Uni.

Son leadership est désormais remis en question, y compris au sein du Parti travailliste. Des informations font également état de députés travaillistes estimant que la première vague de coupes budgétaires était cruelle et visait les plus vulnérables. Or, Reeves avait fait pression sur eux pour qu'ils contribuent à atteindre ses objectifs de dépenses, illustrant ainsi le délicat équilibre qu'elle doit trouver entre compassion et crédibilité.

Le refus de Starmer de déclarer ouvertement son soutien à Reeves lors de la séance de questions au Premier ministre a également alimenté les spéculations. Son service de presse a par la suite réaffirmé leur unité, mais les marchés avaient déjà anticipé cette nouvelle et vendaient à perte. La livre sterling a reculé de près de 1 % face au dollar et a atteint son plus bas niveau en deux mois face à l'euro, qui a progressé de 0,8 %. L'indice FTSE 250, représentatif de l'économie nationale et souvent considéré comme un indicateur de la confiance dans celle-ci, a chuté de 1,3 %, affichant une performance inférieure à celle des indices européens plus larges.

« On craint fortement que si Reeves démissionne, son successeur ne bouleverse le cadre budgétaire actuel », a déclaré Craig Inches, responsable des taux et cash chez Royal London Asset Management. « Cela ouvrirait la voie à un endettement débridé et engendrerait une instabilité accrue. »

Même si Reeves reste en poste, cet épisode a déjà entaché la crédibilité du gouvernement travailliste, quelques semaines seulement après son entrée en fonction. Pour une grande partie du monde financier, c'est un début difficile.

Les craintes liées à la dette mondiale exercent une pression sur la Grande-Bretagne

Les difficultés rencontrées par le Royaume-Uni s'inscrivent dans un contexte mondial plus large d'inquiétudes croissantes concernant publics defiles. Les investisseurs obligataires, des États-Unis au Japon, se méfient de plus en plus de l'explosion de la dette publique. Mais la Grande-Bretagne semble particulièrement vulnérable.

Contrairement à d'autres grandes économies, le Royaume-Uni dispose de faibles marges de manœuvre budgétaires, sa croissance est modérée et sa politique monétaire reste restrictive. La Banque d'Angleterre maintient des taux d'intérêt élevés pour lutter contre l'inflation, ce qui renchérit le coût des emprunts pour l'État et réduit ses marges de manœuvre budgétaires.

Simon Blundell, responsable des marchés obligataires européens chez BlackRock, a déclaré que ces événements avaient accentué l'incertitude dans une situation déjà délicate. Il a souligné que, même si la situation n'était pas une répétition de celle de 2022, les investisseurs se souvenaient des événements passés et avaient réagi promptement.

Bien que BlackRock ait généralement adopté une position positive à l'égard des obligations d'État, ce sentiment pourrait changer rapidement si le gouvernement n'envoie pas de signaux clairs et cohérents concernant ses intentions budgétaires, selon Blundel.

Il a ajouté que si les réductions de dépenses sont politiquement irréalisables et que les règles auto-imposées limitent les emprunts, la seule option restante est l'augmentation des impôts.