La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a récemment approuvé la cotation d'options à règlement physique pour l'ETF Bitcoin au comptant de BlackRock, l'iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Cette approbation est perçue comme un événement majeur pour le marché des cryptomonnaies. Mais il y a un problème.
L’Options Clearing Corporation (OCC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) doivent encore donner leur feu vert avant que ces options puissent être mises sur le marché.
Certains pensent que cela pourrait apporter plus de stabilité, tandis que d'autres craignent d'éventuelles flambées de volatilité.
Selon Bitwise Asset Management, les options IBIT pourraient provoquer une compression du gamma, entraînant une flambée rapide du prix du Bitcoin Ce phénomène pourrait reproduire la frénésie observée avec GameStop (GME) en 2021.
Un phénomène de compression gamma se produit lorsque la dynamique du marché oblige les investisseurs à acheter davantage d'un actif. Ce phénomène est lié au fonctionnement des options.
Les options donnent aux traders le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre un actif à un prix fixé avant une certaine date.
Une option d'achat (call) représente une position haussière, tandis qu'une option de vente (put) représente une position baissière. Le gamma mesure la variation du prix d'une option pour chaque dollar de variation du sous-jacent.
Si les investisseurs achètent beaucoup d'options d'achat, les teneurs de marché (ceux qui veillent à ce qu'il y ait toujours quelqu'un pour prendre la contrepartie d'une transaction) se retrouvent en situation de vente à découvert d'options d'achat.
Ils doivent acheter l'actif sous-jacent lorsque son prix augmente afin de couvrir leurs positions. Ces achats font grimper le prix encore davantage, créant ainsi un cercle vicieux où le prix continue d'augmenter à mesure qu'ils achètent.
C’est exactement ce qui s’est passé avec GameStop. Jeff Park, de Bitwise Asset Management, pense :
« Les optionsBitcoin ont une volatilité négative : lorsque le prix au comptant augmente, la volatilité augmente également, ce qui signifie que le delta croît encore plus rapidement. Lorsque les teneurs de marché qui vendent le gamma à découvert se couvrent contre ce phénomène (compression du gamma), Bitcoindevient soumis à un mécanisme de récursivité exponentielle. Plus la hausse est importante, plus la hausse est forte, car les teneurs de marché sont contraints d’acheter à des prix toujours plus élevés. Une compression du gamma avec une volatilité négative agit comme un système de ravitaillement en vol. »
Les options IBIT de BlackRock offriraient un effet de levier réglementé sur un actif à offre limitée, le Bitcoin. On s'attend à ce que cela suscite une forte demande institutionnelle.
Les institutions ont toujours été sceptiques à l'égard Bitcoin en raison de risques tels que le « défaut de paiement soudain » (JTD). Il s'agit du risque qu'une contrepartie fasse défaut subitement, exposant ainsi tous les acteurs du marché.
Park estime que les options IBIT atténueront cette préoccupation, facilitant ainsi l'entrée en bourse des institutions. Il prévoit une forte demande pour les options d'achat hors de la monnaie à longue échéance.
« Grâce aux options Bitcoin , les investisseurs peuvent désormais miser sur la durée de leur portefeuille, notamment sur le long terme. Il est fort probable que l'investissement dans des options d'achat hors de la monnaie à longue échéance, sous forme de primes, offre un meilleur rendement qu'une position entièrement garantie qui pourrait perdre jusqu'à 80 % de sa valeur sur la même période. »
Cela signifie qu'au lieu d'acheter et de conserver Bitcoin, les institutions privilégieront ces options d'achat. Cela leur permet de parier sur une forte hausse des prix sans immobiliser des capitaux importants.
Et comme l’offre de Bitcoinest plafonnée à 21 millions, toute hausse soudaine de la demande pourrait avoir un impact beaucoup plus important sur son prix que pour un actif traditionnel.
