La licence de compensation de Bitnomial relance le débat sur l'intégration verticale

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a récemment accordé à Bitnomial, une plateforme d'échange de produits dérivés d'actifs numériques, une licence de chambre de compensation, marquant ainsi une étape importante dans le secteur des cryptomonnaies. 

Bitnomial, qui détenait déjà des licences de bourse et de courtage de produits dérivés, opère désormais comme une structure de marché réglementée et verticalement intégrée. Si cette évolution a suscité un débat sur l'intégration verticale et ses risques potentiels, la décision de la CFTC marque le début d'une nouvelle ère de surveillance dans le secteur des cryptomonnaies.

L'approbation de Bitnomial et les préoccupations liées à l'intégration verticale

Bitnomial a soumis sa demande de licence de chambre de compensation à la CFTC en avril 2022. Après plusieurs retards, la commission a approuvé la demande par un vote de quatre contre un le 13 décembre 2023. 

Cette décision a consolidé la position de Bitnomial en tant que structure de marché verticalement intégrée, un concept qui a suscité la controverse au sein du secteur non réglementé des cryptomonnaies.

L'intégration verticale désigne la capacité d'une entreprise à contrôler différentes étapes d'une chaîne d'approvisionnement ou d'un processus de marché. Dans le secteur des actifs numériques, elle concerne des entreprises comme Bitnomial qui participent à de multiples aspects du marché des cryptomonnaies, du trading et de la compensation au courtage. Les critiques estiment qu'une telle intégration peut amplifier les risques de marché et les conflits d'intérêts.

Le président de la CFTC, Rostin Behnam, a abordé ces préoccupations dans sa déclaration sur l'enregistrement de Bitnomial, notant que les organisations de compensation de produits dérivés (DCO) verticalement intégrées ne sont pas uniques et que Bitnomial utilise un modèle de compensation intermédiée traditionnel impliquant plusieurs membres compensateurs.

 Behnam a également souligné que la réglementation actuelle de la CFTC n'impose pas de traiter les conflits d'intérêts entre affiliés, ce qui laisse certains membres de la commission sceptiques quant à cette décision.

Opinions dissidentes et appels à la réglementation

Christie Goldsmith Romero, membre de la commission, a exprimé son désaccord, qualifiant l'enregistrement de Bitnomial dedent qui exigeait une analyse approfondie des risques associés aux structures de marché verticalement intégrées, en particulier dans le secteur des actifs numériques. 

Elle a souligné l'amplification potentielle des risques due aux caractéristiques uniques des marchés d'actifs numériques et a exhorté la commission à tirer les leçons des décisions passées, citant la demande de FTX en exemple.

L'ancien PDG de FTX, Sam Bankman-Fried, était untrondéfenseur de l'intégration verticale sur le marché des produits dérivés. FTX US cherchait auparavant à compenser les produits à marge sans courtier agréé. 

Bien que Goldsmith Romero ait été la seule à s'opposer à l'octroi d'une licence DCO à Bitnomial, ses préoccupations ont trouvé un écho auprès d'autres membres de la CFTC.

Le 18 décembre, les divisions de compensation et de risque, de surveillance des marchés et des participants au marché de la CFTC ont publié un avis du personnel concernant les affiliations entre les marchés detracdésignés, les DCO, les plateformes d'exécution de swaps et les intermédiaires tels que les courtiers en contrats à terme (FCM). 

Cet avis a rappelé aux acteurs du marché leurs obligations de conformité. La commissaire Kristin Johnson est allée plus loin en demandant l'élaboration d'une réglementation sur l'intégration verticale afin d'établir une approche globale des conflits d'intérêts découlant de cette pratique. 

Elle a soutenu la demande de Bitnomial, mais a souligné la nécessité d'une réglementation solide dans ce contexte en constante évolution.

Le PDG de Bitnomial souligne l'importance des licences

Luke Hoersten, fondateur et PDG de Bitnomial, a souligné l'importance de l'obtention de l'agrément de chambre de compensation. Il a indiqué que l'entreprise s'était préparée avec diligence à cette étape cruciale en apportant des améliorations progressives à sa plateforme et à ses opérations. 

Le processus d'obtention des licences étant terminé, Bitnomial entend élargir son offre de produits et sa clientèle.