Un krach du marché obligataire arrive, et il effacera 30 billions de dollars. Powell peut-il nous sauver ?

Les signes avant-coureurs sont sous nos yeux : un effondrement du marché obligataire de 30 billions de dollars arrive, et personne ne semble savoir comment l'arrêter, pas même le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.

Comme rapporté par Moody's, la notation de crédit des États-Unis a été abaissée vendredi dernier, faisant passer la dernière note triple A d'un cran à Aa1. Lundi, les investisseurs n'ont pas perdu de temps. Ils ont vendu des obligations et les rendements ont explosé.

Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a bondi à 5,012 %, celui à 10 ans a augmenté à 4,54 %, et celui à 2 ans a atteint 4,023 %. Ce n'était pas seulement une réaction – c'était une rupture.

Moody's a expliqué cette décision comme une conséquence directe de l'augmentation du coût du maintien du déficit en flèche du gouvernement américain, aggravée par la hausse des paiements d'intérêts et des conditions financières plus strictes. L'agence a déclaré :

« Cet abaissement d'un cran sur notre échelle de notation à 21 crans reflète l'augmentation sur plus d'une décennie des ratios de la dette gouvernementale et des paiements d'intérêts par rapport aux niveaux significativement plus élevés que ceux des souverains de notation similaire. »

Les rendements bondissent en Europe et en Asie après l'abaissement de la note américaine

De l'autre côté de l'Atlantique, le rendement des gilts britanniques à 10 ans est passé de 4,64 % à 4,75 %. Les analystes disent que cette hausse a été poussée par la stratégie de resserrement de la Banque d'Angleterre, qui a rendu l'emprunt plus coûteux. Parallèlement, le bund allemand à 10 ans a légèrement augmenté de 2,60 % à 2,64 %.

La Commission européenne n'a pas aidé la confiance non plus. Le même jour, elle a abaissé sa prévision de croissance du PIB de la zone euro pour 2025 de 1,3 % à 0,9 %, citant à la fois des problèmes budgétaires et des problèmes commerciaux.

En Inde, le marché obligataire est resté principalement stable. Le rendement à 10 ans était plat à 6,27 %, les traders notant une certaine stabilité après la forte baisse de la semaine dernière. Néanmoins, la courbe des rendements s'aplatit, ce qui signale généralement des ennuis à venir.

Le rendement à 10 ans du Japon a grimpé à 1,49 %, résultat de la hausse des taux par la Banque du Japon plus tôt cette année à 0,5 % et du retrait de son programme de stimulus, ce qui a augmenté les coûts d'emprunt et réduit les achats d'obligations.

En Chine, l'histoire est différente. Leur rendement à 10 ans a légèrement baissé à 1,66 %, mais c'est seulement parce que personne ne s'attend à une véritable reprise en 2025. Le marché immobilier est toujours faible et l'inflation ne monte pas assez vite pour stimuler la demande.

La Corée du Sud connaît également une hausse. Au 16 mai, le rendement des obligations d'État à 10 ans était de 2,69 %, tandis que celui à 3 ans a atteint 2,366 % et celui à 5 ans a grimpé à 2,501 %.

Powell maintient les taux élevés alors que Trump attaque la Fed

De retour aux États-Unis, Powell a refusé de baisser les taux d'intérêt ou d'injecter de nouvelles liquidités dans l'économie. Le président Donald Trump attaque ouvertement Powell depuis des mois. Samedi, il a publié sur Truth Social que :

« LE CONSENSUS DE PRESQUE TOUT LE MONDE EST QUE, 'LA FED DEVRAIT BAISER LES TAUX TÔT PLUTÔT QUE TARD.' Trop tard Powell, un homme légendaire pour être Trop Tard, va probablement encore louper – Mais qui sait ??? »

Néanmoins, Powell ne change pas de cap. Il est coincé avec la stratégie « plus élevé pour plus longtemps », maintenant le taux directeur entre 4,25 % et 4,50 %. Sa justification ? L'inflation liée aux tarifs douaniers en cours et une économie forte. Mais Wall Street ne prévoit que 2,7 baisses de taux pour 2025, et les attentes de soulagement à court terme s'amenuisent.

Si Powell tient bon, les rendements obligataires pourraient continuer à augmenter au-delà de la zone de danger de 5 %, rapprochant les marchés d'un sell-off complet. Cela pourrait frapper l'emprunt des consommateurs, faire grimper les taux hypothécaires au-delà des 7,5 % actuels et tuer toute reprise du marché immobilier. L'investissement des entreprises souffrirait également de la hausse des coûts de financement, et les premiers signes montrent déjà un ralentissement du PIB dû à la pression des tarifs au premier trimestre.

Les consommateurs, qui génèrent 70 % du PIB américain, pourraient également se retirer, surtout avec l'inflation toujours bloquée au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed. Un krach du marché obligataire pourrait asphyxier l'économie, et si Powell n'agit pas bientôt, il sera blâmé… bruyamment.

Mais il y a un piège. Baisser les taux trop tôt, surtout avec des tarifs susceptibles d'ajouter jusqu'à 1 % à l'IPC, risque de réenclencher l'inflation, peut-être même pire qu'en l'année fatidique de 2008. Powell a clairement indiqué qu'il ne céderait pas à la politique. Pourtant, si le marché obligataire casse, il pourrait ne pas avoir le choix.

Si les choses échappent à tout contrôle, les États-Unis pourraient faire face à une crise de service de la dette. Le déficit projeté de 2 billions de dollars pour 2025 et les paiements d'intérêt actuels (déjà 15 % du budget) deviendraient insoutenables. Cela signifie des coupes ailleurs, plus de baisses de notation et potentiellement un autre coup porté à la crédibilité du Trésor.

Il y a aussi la menace pour les banques. Celles qui détiennent des obligations à faible rendement achetées pendant les années d'argent facile, en particulier les petites banques régionales, subiront d'énormes pertes. Nous avons déjà vu cela se produire avec Silicon Valley Bank en 2023. Le prochain pourrait ne pas être si facile à contenir.