Los fondos VIX de Wall Street superan los mil millones de dólares mientras los operadores siguen apostando a una caída del mercado

Los operadores de Wall Street han impulsado los fondos vinculados al VIX más allá de los mil millones de dólares este año, con el dinero fluyendo hacia productos negociados en bolsa que traclos futuros del índice de volatilidad CBOE mientras los inversores se preparan para la turbulencia en las acciones después de un repunte récord.

El Barclays iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN, el mayor de estos vehículos, ha crecido más del 300 % en 2025. Su atractivo es evidente: si el repunte de las acciones se rompe, la volatilidad se disparará y estos productos generarán beneficios.

Pero mientras esperan ese momento, los inversores se enfrentan a elevados costes que reducen la rentabilidad. Estos costes están integrados en el funcionamiento de los fondos. Eric Balchunas, analista sénior de ETFs de Bloomberg Intelligence, los describió como «una motosierra: muy efectiva en ciertos trabajos, pero que puede amputarte un brazo»

Se refería a cómo los fondos pierden dinero cuando las fluctuaciones del mercado previstas en el futuro superan las actuales. El momento oportuno lo es todo. Cualquiera que hubiera comprado el ETF Volatility Shares 2x Long VIX Futures el 1 de abril, antes de la entrada en vigor de los aranceles estadounidenses, habría triplicado su inversión vendiéndolo el 8 de abril.

Pero mantener ese mismo fondo durante un año habría generado una pérdida del 78%. Este riesgo no ha frenado las entradas de capital. El VXX ha bajado un 32%, con 1.000 millones de dólares en activos y un 312% de entradas netas. El UVIX ha bajado un 78%, con 510 millones de dólares y un 215% de entradas.

El UVXY ha bajado un 57%, con 690 millones de dólares y un 150% de entradas. El VIXY ha bajado un 33%, con 343 millones de dólares y un 115% de entradas. Los cuatro fondos muestran cómo el dinero sigue fluyendo hacia los productos VIX, incluso cuando su rendimiento se desploma.

Los inversores aumentan sus tenencias del VIX mientras aumentan los costes

Michael Thompson, cogestor de cartera de Little Harbor Advisors, afirmó: «Estos pueden aumentar de precio de forma bastantematic, casi como una opción, pero sin fecha de vencimiento». Añadió que, si no se produce una corrección según lo previsto, «aún se pueden conservar las acciones de ETP de volatilidad larga»

Estos vehículos ofrecen una cobertura básica para los inversores que poseen acciones, ya que el VIX tiende a subir cuando el S&P 500 baja. A diferencia de la oleada de operaciones cortas de volatilidad de 2018 que condujo al "Volmagedón", no se espera que el auge actual de las coberturas provoque una conmoción en el mercado.

Los comerciantes minoristas “están buscando hacer algo cauteloso, algo protector”, dijo Rocky Fishman, fundador de la firma de investigación Asym 500. Estimó que el 40% del interés abierto en futuros del VIX ahora está en manos de productos negociados en bolsa.

Pero mantener estas apuestas cuesta mucho dinero. UVIX cobra un ratio de gastos del 2,8% y ahora tiene dos futuros del VIX con vencimiento en octubre y noviembre. Cada día vende parte de octubre y compra noviembre hasta que octubre vence, y luego convierte noviembre en diciembre.

Dado que octubre cotiza por debajo de noviembre, el fondo vende barato y compra caro, drenando cash. La renovación detractambién presiona a la baja el futuro del mes próximo y eleva la apuesta del mes siguiente.

“Tienen que vender el primero y comprar el segundo diariamente para mantener su vencimiento ponderado a 30 días”, dijo Matthew Thompson, hermano de Michael y cogestor de cartera. “Es lógico que los dos primeros meses se empinen, lo que, irónicamente, aumenta el costo de mantenimiento de esos instrumentos”

Los estrategas describen las operaciones de la curva VIX mientras los fondos de cobertura se suman a la fiebre del oro

Este problema recurrente ya ha ocurrido antes. Hace más de una década, los inversores minoristas invirtieron masivamente en el ETF del Fondo de Petróleo de Estados Unidos para imitar las ganancias del crudo, pero vieron que sus rendimientos eran inferiores a los precios al contado. Hoy en día, la volatilidad implícita (la visión del mercado sobre las futuras fluctuaciones de precios) se mantiene moderada a medida que las acciones suben.

Los pequeños movimientos realizados abaratan las opciones y mantienen bajos el índice VIX al contado y los futuros del mes próximo. Esto ha dejado la curva de futuros del VIX empinada, con oportunidades y riesgos.

Los estrategas de Société Générale SA han sugerido operaciones para aprovechar el descuento conocido como contango, señalando que la curva también es cóncava: se inclina hacia el vencimiento. Una idea es vender el futuro del VIX a corto plazo y comprar el del mes siguiente, ya que eltracanterior tiende a caer más rápido.

Pero existe un riesgo claro. Brian Fleming y Kunal Thakkar afirmaron que «el principal riesgo es una liquidación brusca y volátil de acciones, que se manifiesta mediante un movimiento ascendente y una inversión significativa de la curva VIX»

Algunos inversores consideran las pérdidas como el coste de protegerse ante una caída del mercado. Los fondos de cobertura también utilizan estos productos para operaciones rápidas.