Los fondos VIX de Wall Street superan los $1.000 millones mientras los traders continúan apostando por un colapso del mercado

Los traders de Wall Street han impulsado los fondos vinculados al VIX más allá de los $1.000 millones este año, con dinero corriendo hacia productos negociados en bolsa que rastrean futuros del Índice de Volatilidad Cboe a medida que los inversores se preparan para la turbulencia en las acciones después de un récord de subidas.

El ETN Barclays iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures, el más grande de estos vehículos, ha crecido más de un 300% en 2025. El atractivo es sencillo. Si la subida de las acciones se rompe, la volatilidad se disparará y estos productos pagarán.

Pero mientras esperan ese momento, los inversores enfrentan costos elevados que erosionan los rendimientos. Estos costos están integrados en cómo funcionan los fondos. Eric Balchunas, analista senior de ETF de Bloomberg Intelligence, los llamó "una motosierra: muy efectiva para ciertos trabajos, pero puede cortarte el brazo".

Se refería a la forma en que los fondos pierden dinero cuando las oscilaciones del mercado esperadas en el futuro superan a las que están ocurriendo ahora. El timing lo es todo. Cualquiera que comprara el Volatility Shares 2x Long VIX Futures ETF el 1 de abril antes de que los aranceles masivos de EE. UU. golpearan habría triplicado su dinero vendiendo el 8 de abril.

Pero mantener ese mismo fondo durante un año habría producido una pérdida del 78%. Este riesgo no ha detenido las entradas. VXX está caído un 32% con $1.000 millones en activos y entradas netas del 312%. UVIX está caído un 78% con $510 millones y entradas del 215%.

UVXY está caído un 57% con $690 millones y entradas del 150%. VIXY está caído un 33% con $343 millones y entradas del 115%. Los cuatro fondos muestran cómo el dinero sigue fluyendo hacia productos VIX incluso a medida que su rendimiento se desvanece.

Los inversores aumentan las tenencias de VIX mientras los costos se acumulan

Michael Thompson, copresidente de cartera en Little Harbor Advisors, dijo "estos pueden aumentar de precio bastante drásticamente, casi como una opción pero sin fecha de vencimiento". Añadió que si una corrección no ocurre según lo previsto, "aún puedes mantener tus acciones de ETP de volatilidad larga".

Estos vehículos ofrecen una cobertura básica para los inversores que poseen acciones porque el VIX tiende a subir cuando el S&P 500 cae. A diferencia de la carrera de 2018 hacia operaciones de baja volatilidad que llevó al "Volmageddon", la actual oleada de cobertura no se espera que desencadene un shock de mercado.

Los traders minoristas están "buscando hacer algo cauteloso, algo protector", dijo Rocky Fishman, fundador de la firma de investigación Asym 500. Estimó que el 40% del interés abierto en futuros VIX ahora está en poder de productos negociados en bolsa.

Pero mantener estas apuestas cuesta dinero real. UVIX cobra una ratio de gastos del 2,8% y ahora tiene dos futuros VIX que vencen en octubre y noviembre. Cada día vende parte de octubre y compra noviembre hasta que octubre venza, luego traslada noviembre a diciembre.

Dado que octubre cotiza por debajo de noviembre, el fondo vende barato y compra caro, drenando efectivo. Rodar contratos también empuja hacia abajo el futuro del mes inicial y eleva la apuesta del mes siguiente.

"Tienen que vender el primero y comprar el segundo en una base diaria para mantener su vencimiento en un promedio ponderado de 30 días", dijo Matthew Thompson, hermano de Michael y copresidente de cartera. "Es razonable esperar que los dos primeros meses se empinen, lo que, irónicamente, aumenta el costo de mantenimiento de esos instrumentos".

Los estrategas describen operaciones de curva VIX mientras los fondos de cobertura se unen a la carrera

Este problema de rodar ha ocurrido antes. Hace más de una década, los inversores minoristas se amontonaron en el United States Oil Fund ETF para imitar las ganancias del crudo pero vieron que los rendimientos rezagaban respecto a los precios al contado. Hoy, la volatilidad implícita (la visión del mercado de las oscilaciones futuras de precios) se mantiene contenida mientras las acciones suben gradualmente.

Los movimientos realizados pequeños hacen que las opciones sean más baratas y mantienen bajo el índice VIX al contado y los futuros del mes inicial. Eso ha dejado la curva de futuros VIX empinada, con oportunidades y riesgos.

Los estrategas de Societe Generale SA han sugerido operaciones para explotar el descuento conocido como contango, señalando que la curva también es cóncava: se empina cerca del vencimiento. Una idea es vender el futuro VIX a corto plazo y comprar el mes siguiente porque el contrato inicial tiende a hundirse más rápido.

Pero hay un peligro claro. Brian Fleming y Kunal Thakkar dijeron "el riesgo principal es un selloff agudo y volátil de las acciones, que se manifiesta a través de la curva VIX moviéndose hacia arriba e invirtiéndose significativamente".

Algunos inversores ven las pérdidas como el costo de protección contra una caída del mercado. Los fondos de cobertura también usan estos productos para operaciones rápidas.