Wall Street prevé un recorte de tipos de la Fed en exactamente 15 días, pero el mercado no celebra. Los operadores se alejan del riesgo, y los rendimientos de los bonos están haciendo exactamente lo contrario de lo que prometían los libros de texto. En lugar de caer, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años está subiendo rápidamente, rozando el 5%, un nivel no visto desde mediados de la crisis financiera de 2008.
Los operadores ahora consideran que 50 puntos básicos de recortes de tasas son el escenario base para 2025. Incluso hay un 34 % de probabilidades de que se produzcan recortes de 75 puntos básicos este año. Pero nada de esto está generando optimismo entre los inversores.
El ánimo es amargo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro se disparan. El sistema está descontrolado. Mientras el banco central se prepara para relajar su política monetaria, el mercado sube sus propios tipos en protesta.
El mercado de bonos retrocede a medida que la inflación y la deuda explotan
En las últimas cinco semanas, el Tesoro de Estados Unidos ha emitido más de 200.000 millones de dólares en nuevos bonos. Pero los inversores se están retirando. El apetito habitual por la deuda a largo plazo simplemente ha desaparecido. Los compradores quieren más a cambio.
Eso se puede ver en las primas de plazo de los bonos a 10 años, actualmente en su nivel más alto desde 2014. Las primas de plazo miden el pago adicional que exigen los compradores por mantener deuda a largo plazo y, en este momento, esa prima está en rojo.
La inflación subyacente vuelve a superar el 3% y sigue subiendo. A ese ritmo, el dólar perderá más del 25% de su valor en los próximos diez años. Ya ha perdido alrededor del 25% desde 2020, lo que agrava la presión sobre los consumidores. Esto no ha frenado el gasto de Washington.
Cuanta más deuda crean, más se resiste el mercado. ¿Y la Reserva Federal? Está perdiendo el control de toda la curva de rendimiento. El Reino Unido ya está lidiando con las consecuencias. El Banco de Inglaterra recortó los tipos cinco veces en un año, culpando a la debilidad del mercado laboral. Pero el resultado es desastroso.
El rendimiento de los bonos británicos a 30 años acaba de superar el 5,70%, su nivel más alto desde abril de 1998. En lugar de suavizar los costes de financiación, sus recortes llevaron los rendimientos a su máximo en 27 años. Los operadores rechazaron la medida del banco central y exigieron una mayor compensación por el riesgo. La misma estrategia se está aplicando ahora en EE. UU.
Japón también lo está sintiendo. El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 30 años se sitúa por encima del 3,20 %, más de 30 veces superior al de 2019. El mercado global de bonos está enviando un mensaje: los bancos centrales ya no pueden comprar su salida de la deuda estructural.
El oro sube, las acciones se desploman y la estanflación se afianza
Un activo no se confunde. El oro se está cotizando al alza, con una alineación casi perfecta con los rendimientos a largo plazo. A medida que suben los rendimientos de los bonos, también lo hace el oro. Y ahora, ha hecho historia. El oro alcanzó los 3600 dólares por onza por primera vez. Esto representa una ganancia del 33 % en lo que va de año, más de 3,5 veces la rentabilidad del S&P 500.
Los operadores no están acudiendo a las acciones. Se están deshaciendo de ellas. El martes, el Promedio Industrial Dow Jones cayó 249,07 puntos, cerrando en 45.295,81. El S&P 500 perdió un 0,69%, cerrando en 6.415,54, mientras que el Nasdaq Composite cayó un 0,82%, cerrando en 21.279,63. Grandes nombres perdieron terreno. Nvidia cayó un 2%, mientras que Amazon y Apple cayeron alrededor de un 1% cada una.
La temporada es parte de ello. Septiembre es históricamente brutal para la renta variable, y los operadores están recogiendo ganancias tras un verano caluroso. Agosto fuetron. El S&P 500 subió casi un 2%, superó los 6.500 puntos por primera vez y alcanzó cinco nuevos máximos históricos, elevando el total de 2025 a 20. Pero ahora, todas las miradas están puestas en el informe de empleo del viernes. Ese probablemente será el último dato que la Fed revise antes de su decisión sobre las tasas.
La tasa de desempleo entre los jóvenes de 16 a 24 años ha alcanzado el 10%, y es probable que la Fed la cite para justificar el recorte. Pero el momento no es el adecuado. La inflación está aumentando, el mercado laboral se está debilitando y el crecimiento económico se está desacelerando. Eso es estanflación, y ya es una realidad.
