- Trump continúa la estrategia de emisión activista del Tesoro de Biden para mantener bajas las tasas de interés a largo plazo.
- El secretario del Tesoro Scott Bessent advirtió que el gobierno podría comenzar a recomprar deuda a largo plazo si los mercados se vuelven inestables.
- Japón planea su propia IAT mientras los rendimientos a 10 años aumentan y la deuda pública se acerca al 250% del PIB.
Trump se mantiene firme con la estrategia de deuda que los republicanos odiaban bajo Biden, e incluso está pensando en ir más allá con ella.
Según un informe de Nouriel Roubini en el Financial Times el jueves, la Casa Blanca en 2025 aún está utilizando una táctica controvertida llamada Emisión Activista del Tesoro.
Bajo este enfoque, el Departamento del Tesoro de EE. UU. está reduciendo la cantidad de deuda a largo plazo que vende y en su lugar emitiendo más bonos a corto plazo para mantener los tipos de interés a largo plazo bajo control.
Este método, desplegado por primera vez durante la presidencia de Joe Biden, fue criticado fuertemente en ese momento. La principal preocupación era que difuminaba las líneas entre lo que la Reserva Federal debería manejar y lo que el Tesoro debería evitar.
Bessent advierte de una intervención más profunda si los mercados se ponen difíciles
La idea detrás de ATI es bastante simple. Si quieres evitar que los rendimientos a largo plazo suban, simplemente no emitas muchos bonos a largo plazo. Eso es exactamente lo que hizo el Tesoro de Biden, y ahora Trump está manteniendo el manual.
Stephen Miran, ahora presidente del Consejo de Asesores Económicos de Trump, coescribió un artículo el año pasado calificando a ATI de "invasión fiscal de la política monetaria". Dijo que el Tesoro estaba copiando la "Operación Twist", pero con su propio giro, emitiendo menos deuda a largo plazo en lugar de depender de la Fed para manipular los mercados de bonos.
En ese entonces, Scott Bessent, quien ahora es Secretario del Tesoro, estuvo de acuerdo con Miran y dijo que ATI estaba excediendo sus competencias. Pero ahora, Bessent no solo defiende la política, sino que ya está advirtiendo sobre lo que viene a continuación. Dijo que si los mercados financieros "se vuelven desordenados", el Tesoro podría ir más allá de ATI y comenzar a recomprar bonos a largo plazo directamente, un movimiento directo para limitar los rendimientos al alza.
Eso sería un nivel completamente nuevo de intervención fiscal en los mercados de bonos, algo cercano a la flexibilización cuantitativa, pero liderada por el Tesoro en lugar del banco central. En este plan, Washington no solo decidiría qué emitir, sino que estaría remodelando activamente el mercado eliminando la oferta.
Otros países ahora están copiando la estrategia
ATI no se queda en Washington. Se está extendiendo globalmente. En Japón, los tipos de interés a largo plazo están subiendo rápidamente. El rendimiento del bono a 10 años saltó de territorios negativos antes de 2022 a aproximadamente el 1,6 % ahora. Eso ocurrió cuando el Banco de Japón comenzó a subir los tipos de interés de política y a abandonar su anterior postura monetaria ultra flexible.
Con la deuda pública cerca del 250 % del PIB, Tokio no puede permitirse otro ciclo completo de QE a menos que haya una recesión económica severa.
Así que ahora, el Ministerio de Finanzas de Japón está preparando su propia versión de ATI. ¿El plan? Reducir la emisión de bonos a largo plazo y emitir más deuda a corto plazo, exactamente como lo hizo EE. UU. Y así, la predicción de Miran se está cumpliendo.
Los gobiernos que adoptan ATI una vez no se alejan de ella. O se mantienen firmes, o intensifican, como está haciendo el Tesoro actual ahora.
No todos pueden seguir esta ruta, sin embargo. La eurozona no es un candidato probable. No hay un cuerpo fiscal central que pueda emitir deuda conjunta masiva, y el Banco Central Europeo ya tiene herramientas de emergencia en su lugar para controlar los spreads al alza si las cosas se ponen malas.
Pero el Reino Unido podría ser el siguiente. Con finanzas públicas inestables, Gran Bretaña podría terminar fácilmente copiando ATI para evitar el costo del aumento del endeudamiento a largo plazo.
El problema más grande es lo que todo esto significa para los bancos centrales. La inflación sigue siendo demasiado alta en EE. UU., Japón y el Reino Unido, y los gobiernos están acumulando deuda e impulsando políticas como ATI que reducen artificialmente los costos de endeudamiento, lo que por supuesto crea un choque peligroso.
Los economistas lo han llamado un juego del gallina, y cuanto más los gobiernos actúan por su cuenta con políticas como ATI, más parece que los bancos centrales están perdiendo ese juego.
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Jai Hamid
Jai Hamid ha estado cubriendo criptomonedas, mercados bursátiles, tecnología, la economía global y los eventos geopolíticos que afectan a los mercados durante los últimos 6 años. Ha trabajado con publicaciones centradas en blockchain, incluidas AMB Crypto, Coin Edition y CryptoTale, en análisis de mercado, grandes empresas, regulación y tendencias macroeconómicas. Se graduó en la London School of Journalism y ha compartido tres veces sus conocimientos sobre el mercado de criptomonedas en una de las principales cadenas de televisión de África.
