El gobierno de Estados Unidos todavía pierde casi un billón de dólares cada año sólo para cubrir el pago de intereses de su deuda, y el tan esperado recorte de tasas de Jerome Powell no va a cambiar eso.
Aproximadamente el 80% de la deuda federal se compone de pagarés y bonos con plazos fijados de entre dos y treinta años. Estas tasas se fijaron cuando se emitieron los valores por primera vez, y ninguna reducción de las tasas a corto plazo deshará esos viejos trac .
Los nuevos préstamos con tasas de interés más bajas solo pueden obtenerse cuando vencen los préstamos anteriores, lo que lleva años. Jessica Riedl, investigadora principal del Manhattan Institute, afirmó: «No se van a modificar drásticamente defipresupuestarios que se acercan a los 2 billones de dólares. Es un cambio de tasa demasiado pequeño para una proporción demasiado pequeña de nuestra deuda total»
Los bonos a largo plazo siguen aplastando las finanzas federales
El principal alivio de intereses de Washington proviene de las letras del Tesoro a corto plazo, que se emiten con frecuencia y tienen una duración de tan solo cuatro semanas. Estas letras responden rápidamente a los cambios en las tasas de la Reserva Federal.
Pero eso representa una pequeña parte de la deuda federal total. El resto está estancado bajotracmás antiguos con tasas más altas que no se adaptan a los recortes a corto plazo. E incluso si los rendimientos a largo plazo caen, toma tiempo que se implementen reemplazos más baratos.
Los inversores no solo se fijan en lo que Powell hace con la tasa a corto plazo de la Fed. También tienen en cuenta los riesgos inflacionarios a largo plazo, los temores sobre la independencia de la Fed y la trayectoria fiscal general del gobierno estadounidense.
Jared Bernstein, director del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca, declaró : «Los inversores parecen seguir buscando una prima a largo plazo cuando nos prestan». Esto significa que buscan un mayor interés a cambio de asegurar su dinero a largo plazo. Esto mantiene la curva de rendimiento pronunciada y los costos de endeudamiento a largo plazo del gobierno elevados.
Estados Unidos ahora gasta más en intereses que en defensa. Un dólar de cada siete del presupuesto federal se destina a intereses. Hace cincuenta años, los pagos de intereses equivalían a aproximadamente la mitad del gasto militar. Ahora, lo han aprobado.
La montaña de deuda llegó a tal punto debido a una combinación de recortes de impuestos, aumento del costo de los programas de prestaciones sociales, gasto relacionado con la pandemia y daños remanentes de la crisis financiera de 2008. La deuda pública se acerca ahora al 100% del PIB, rozando el récord del 106% posterior a la Segunda Guerra Mundial.
Una pequeña variación en las tasas de interés, de tan solo 0,1 puntos porcentuales, costaría al país 351 000 millones de dólares en diez años, según estimaciones de la Oficina de Presupuesto del Congreso. Esta cifra supera el ahorro que supone la nueva ley tributaria al eliminar los créditos para vehículos eléctricos y paneles solares.
Trump presiona para recortes más profundos, pero las matemáticas dicen lo contrario
Eldent Donald Trump ha criticado duramente a Powell, acusándolo de actuar con demasiada lentitud en los recortes de tipos. "Como el tipo de interés es alto, tenemos que pagar más por la deuda", declaró Trump en junio. Argumentó que Estados Unidos podría ahorrar 900 000 millones de dólares anuales si la Reserva Federal redujera los tipos en tres puntos porcentuales.
Eso requeriría un recorte doce veces mayor que el que Powell acaba de implementar. E incluso así, el ahorro dependería de que las tasas de interés a largo plazo cayeran con la misma rapidez, lo que casi nunca ocurre.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se ha mantenido principalmente entre el 4,0% y el 4,7% este año. Bajó brevemente cuando la Fed anunció nuevos recortes, pero luego repuntó por encima del 4,1%. Esto demuestra que los inversores aún esperan inflación y no están convencidos de que las medidas de Powell sean suficientes.
Una forma en que el gobierno podría reducir sus costos de interés es ajustando los tipos de deuda que vende. Si las tasas a corto plazo son más bajas, el Tesoro podría emitir más letras a corto plazo. Eso es lo que los funcionarios están insinuando ahora. También creen que el crecimiento de las criptomonedas, especialmente de las stablecoins, podría aumentar la demanda de dichas letras del Tesoro a corto plazo.
Pero no todos están de acuerdo con esa estrategia. Stephen Miran, economista jefe de Trump y candidato para la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, argumentó el año pasado que el equipo de Biden se inclinó demasiado hacia el endeudamiento a corto plazo.
El secretario del Tesoro, Scott Bessent, respaldó esa opinión. Emitir más deuda a corto plazo beneficia cuando las tasas son bajas, pero también deja al gobierno expuesto si estas suben rápidamente.
Otra opción es emitir más deuda a largo plazo cuando las tasas son bajas, algo que podría haberse hecho durante la pandemia. En aquel entonces, los bonos del Tesoro se consideraban ultraseguros y las tasas de interés estaban muy bajas.
Los datos de Bank of America muestran que el interés promedio de los bonos y pagarés del Tesoro cayó de más del 2,5 % a un mínimo del 1,7 % a principios de 2022. Sin embargo, Washington no cerró esos acuerdos. Ahora, ese promedio ha vuelto a superar el 3 % desde marzo y sigue subiendo.
“Existe la idea de que deberíamos haber refinanciado la deuda a tasas de interés más bajas cuando tuvimos la oportunidad”, dijo Gennadiy Goldberg, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en TD Securities. “Lo hicimos”. Pero no fue suficiente para cambiar las cosas.
