Los mercados descuentan una probabilidad del 92% de otra bajada de tipos de la Reserva Federal en octubre

Los mercados ahora esperan que la Fed baje los tipos de nuevo en octubre, con la Herramienta CME FedWatch mostrando una probabilidad del 91.9% de una segunda bajada consecutiva.

Esto sigue a la reducción de un cuarto de punto la semana pasada, que fue la primera vez que el banco central relajó los tipos desde diciembre. Las últimas apuestas reflejan la fuerte creencia de Wall Street de que la Fed, bajo creciente presión, está en camino de ofrecer más relajación a medida que la economía muestra signos de enfriamiento.

Este cambio se produce antes de una lectura clave de inflación prevista para el viernes: el índice de gastos de consumo personales (PCE) de agosto. Se espera que el número se sitúe en el 2.8%, lo que coincide con el objetivo anual de la Fed. Pero si supera el objetivo, aunque sea un poco, podría desencadenar preocupaciones de que la bajada de la semana pasada fue demasiado pronto.

Eso añadiría combustible a los temores de que la Fed podría haber abierto la puerta para que la inflación se reintroduzca. Las apuestas son altas. Un 2.8% limpio justificaría la decisión reciente. Cualquier cosa más alta, y la gente empezará a preguntar si el banco central fue engañado.

Los rendimientos de los bonos suben mientras las acciones suben de todos modos

En lugar de caer, los rendimientos de los Tesoros a 10 y 30 años subieron después de la bajada, lo que sorprendió a mucha gente. Los rendimientos normalmente reaccionan a las decisiones de tipos en línea recta: tipos más bajos, rendimientos más bajos. Pero eso no ocurrió.

Esta vez, los traders de bonos miraron más allá de la bajada y se centraron en el panorama general, como la deuda abultada del gobierno de EE. UU. y la política fiscal errática. Los rendimientos crecientes sugieren que el mercado de bonos no está comprando la idea de que el panorama económico justifica este giro de la Fed.

En el lado de las acciones, no hay tal vacilación. Los inversores empujaron el S&P 500 y el Dow Jones Industrial Average a nuevos máximos el viernes. Mientras tanto, el Nasdaq Composite saltó un 2.2% durante la semana.

Por ahora, el veredicto del mercado de valores es simple: el préstamo más barato es bueno, y no están esperando a que los informes de inflación les digan lo contrario. Ya se han movido.

Los traders ahora se están posicionando para dos bajadas más a finales de 2025. Las apuestas son claras, pero nadie finge que no hay riesgo. «Con las acciones cerca de los máximos y los mercados de tipos aún descontando aproximadamente cinco bajadas adicionales durante el próximo año, un mayor apoyo para las acciones dependerá más de datos macro entrantes robustos que de más acomodaticiosidad en los tipos, en nuestra opinión», dijo Emmanuel Cau, jefe de estrategia de acciones europeas en Barclays.

En otras palabras, no esperes que el rally dure si los datos no lo respaldan.

Los inversores cubren riesgos a medida que crecen las apuestas sobre la Fed

No todos están convencidos de que este mercado esté totalmente descontado. Henry Allen, un estratega de Deutsche Bank, no cree que ni siquiera esté cerca. «En varias métricas que claramente no es el caso», escribió Henry en una nota a los clientes. «Sí, ha habido una fuerza y resiliencia notables en los activos de riesgo durante los últimos años, pero los mercados están muy vivos a los riesgos a la baja también, de ahí que tengamos los precios del oro en un máximo histórico y las bajadas rápidas de tipos de la Fed descontadas».

Henry también rechazó la narrativa de que nos dirigimos a otro estallido al estilo de la burbuja puntocom. Aunque hay similitudes superficiales, dijo que las condiciones de finales de los años 90, las que gritaban burbuja tecnológica, no están apareciendo hoy. Eso significa que los inversores son cautelosos y calculadores, vigilando tanto la inflación como la Fed como halcones.

Fuera de EE. UU., China está tomando un camino muy diferente. El lunes, el Banco Popular de China mantuvo sus tipos de interés de referencia prestablecidos estables por cuarto mes consecutivo, a pesar del movimiento de la Fed la semana pasada. El tipo de interés preferente para préstamos a un año se mantuvo en el 3.0%, mientras que el tipo a cinco años, el que dirige los costes de las hipotecas, se mantuvo en el 3.5%.

A diferencia de Washington, Pekín no ha parpadeado. Su última medida fue en mayo, cuando ambos tipos se recortaron 10 puntos básicos para ayudar a consolidar la economía china en desaceleración. Desde entonces, no un solo ajuste. Mientras la Fed reacciona a números de empleo blandos y inflación pegajosa, los funcionarios bancarios de China parecen contentos con mantener su línea.