Hay tantas cosas mal en el balance de la Reserva Federal

El balance de la Reserva Federal está bajo la lupa, y con razón. Es un gigante de 7,5 billones de dólares que tiene a los responsables políticos y a los analistas del mercado con la piel fría. Profundicemos, ¿vale? Porque, vaya, hay muchísimo que analizar.

Desde 2022, la Reserva Federal se ha propuesto drenar el exceso de cashdel sistema financiero, permitiendo que 60 000 millones de dólares en bonos del Tesoro y 35 000 millones de dólares en deuda hipotecaria respaldada por agencias venzan mensualmente sin renovación. Esta medida, conocida como ajuste cuantitativo, no puede durar indefinidamente, y no lo decimos solo nosotros; es un hecho.

La bomba de tiempo

¿Por qué la Reserva Federal provocando esta crisis ahora?, se preguntarán. Es sencillo. Intentan evitar un colapso del mercado como el de 2019, cuando su último intento de reducir el balance terminó en una crisis de liquidez. En aquel entonces, solo estaban vendiendo 50 mil millones de dólares al mes, una cantidad insignificante comparada con las cifras actuales. Sin embargo, el mercado se descontroló, las tasas de interés se dispararon y la Reserva Federal se apresuró a intentar calmar la situación.

Esta vez, a pesar de la bravuconería de la Fed, se percibe un inconfundible aire de cautela. Los fantasmas de 2019 rondan los pasillos de la Reserva Federal, y Lorie Logan, de la Fed de Dallas, insinúa un ritmo más lento para la reducción del balance. Pero aquí está el truco: nadie sabe cuándo ocurrirá este cambio, lo que lo convierte en el equivalente financiero de un suspenso.

La Reserva Federal camina sobre la cuerda floja

Entonces, ¿qué les quita el sueño a los peces gordos de la Fed? Es el miedo a desencadenar inadvertidamente el caos en el mercado. Hay una delgada línea entre reducir el balance y asfixiar el mercado de liquidez. Con la temporada de impuestos complicando las cosas y la cash del Tesoro fluctuando, el momento de cualquier cambio en el ritmo de desmantelamiento es innegable.

A pesar de la incertidumbre, algunos se muestran optimistas respecto a que la Fed pueda mantener este equilibrio hasta 2025. Pero hay un problema: la sed de liquidez del sistema financiero es insaciable. Los bancos, siempre cautelosos, están acumulando reservas como si no hubiera un mañana, dispuestos a pagar una prima para proteger su cash . Este frenesí de acaparamiento podría impulsar al alza los tipos de interés a corto plazo, reduciendo drásticamente el rango objetivo de la Fed.

La noción de un "nivel óptimo de reservas" es tan elusiva como un unicornio, con estimaciones muy variables. Jerome Powell y su alegre grupo de responsables políticos han insinuado que desean un colchón, pero no han fijado una cifra. Mientras tanto, la facilidad de recompra inversa a un día, el indicador de liquidez del mercado, ha experimentado altibajos, lo que añade otra capa de complejidad al equilibrio de la Fed.

Entonces, ¿dónde nos deja todo esto? En un estado de incertidumbre. La Reserva Federal navega en aguas desconocidas, con cada movimiento bajo el escrutinio de un mercado en vilo. La reducción del balance es un mal necesario, pero el camino para lograrla sin causar turbulencias en el mercado está plagado de desafíos.