El mercado de bonos del gobierno japonés se está descontrolando y está arrastrando a Estados Unidos al caos. La volatilidad de los bonos del gobierno japonés se ha duplicado en tan solo cinco meses, alcanzando un récord del 4,02 %, según datos de la CNBC.
Los rendimientos se han disparado rápidamente: el rendimiento a 30 años ahora es del 3,08%, casi 75 puntos básicos más alto que a principios de este año, y a muy pocos de su récord desde que se emitió ese bono por primera vez en 1999.
El rendimiento a 10 años rozó brevemente el 1,60% la semana pasada, una cifra que el mundo no ha visto desde la crisis financiera de 2008. Al mismo tiempo, aumentan los rumores sobre una posible rebaja de la calificación crediticia, algo que golpearía la ya frágil economía de Japón.
Estas cifras no solo son alarmantes en teoría. Muestran que todo el mercado de bonos japonés, el tercero más grande del planeta, se encuentra bajo una presión sin precedentes en décadas. El bono del gobierno japonés a 30 años superó recientemente el 3,2%, algo nunca antes visto.
El rendimiento a 10 años se sitúa ahora cómodamente por encima del 1,58%, una cifra que habría sonado a fantasía no hace mucho. Pero nada de esto se debe a la buena marcha de la economía. Esto es resultado del pánico, provocado por la caída del yen, los altos precios de la energía y el colapso total de la confianza en el Banco de Japón.
Los inversores abandonan el BOJ y toman el control del mercado
El Banco de Japón ha intentado durante años controlar las tasas de interés a largo plazo mediante su política de control de la curva de rendimiento, pero actualmente esta se está desmoronando. Los inversores ya no esperan a que el gobernador Kazuo Ueda y su equipo actúen; han comenzado a calcular el riesgo por su cuenta.
Japón se enfrenta ahora a una situación sin salida. Si el banco central intenta estabilizar el rendimiento de los bonos, el yen se desplomará aún más. Pero si intenta proteger la moneda, el rendimiento de los bonos se disparará con más fuerza.
Y la deuda pública de Japón no es pequeña. La ratio deuda/PIB del país supera el 260%, la más alta entre las economías desarrolladas. Esto lo hace extremadamente vulnerable al aumento de los tipos de interés. Mientras tanto, el yen se cotiza cerca de 150 por dólar estadounidense, su nivel más bajo en más de 30 años.
El Banco de Japón (BOJ) está estancado. Su estrategia probable es entrar discretamente en el mercado mediante compras clandestinas, inyectar liquidez para aliviar la tensión y hacer declaraciones públicas vagas para mantener a los operadores en la incertidumbre. Pero la realidad es que el BOJ ha perdido el control del mercado.
Quizás recuerden el verano de 2024, cuando una repentina desmantelamiento del carry trade en yenes, donde los inversores piden prestado yenes para financiar posiciones en activos de mayor rendimiento en otros lugares, desató un pánico generalizado. Los mercados globales se desplomaron. El S&P 500 cayó un 8,5%, mientras que bitcoin se desplomó un 15% en un solo día. Todo porque los operadores abandonaron el yen al mismo tiempo.
Japón se deshace de sus bonos del Tesoro mientras la Fed enfrenta presión
Japón no es un actor marginal. Es el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro estadounidense, con más de 1,13 billones de dólares depositados en deuda estadounidense. Durante décadas, los bancos y fondos de pensiones japoneses han sido compradores fiables de bonos estadounidenses, manteniendo bajos los costes de financiación para Estados Unidos.
Pero con el aumento de los rendimientos en Japón y la caída del yen, los inversores japoneses se ven obligados a retirar su dinero. La lógica es simple: ¿por qué comprar bonos del Tesoro y asumir un impacto en la divisa cuando los bonos locales de repente pagan más? ¿Lo entiendes?
Esto es peligroso para Estados Unidos. Menos compradores japoneses implican una menor demanda de bonos del Tesoro, especialmente los de largo plazo que financian los abultados planes de gasto del gobierno. Sin esa demanda, los rendimientos subirán, lo que encarece el endeudamiento estadounidense. Además, añade caos a los mercados globales de bonos, ya que los inversores se apresuran a adaptarse al repentino cambio en los flujos de capital.
Donald Trump acaba de regresar a la Oficina Oval y Washington ya está tratando de hacer malabarismos con la creciente deuda y la inflación.
Mientras tanto, la Teoría Monetaria Moderna (la idea de que los países pueden imprimir dinero indefinidamente sin pagar un precio) también se desmorona. El Banco de Japón está mostrando al mundo lo que sucede cuando los inversores dejan de creer. La Reserva Federal ya no puede depender de la compra indefinida de bonos, no sin arriesgarse a la inflación, un dólar más débil y una pérdida total de confianza.
