El mercado de bonos de Japón está bajo una presión real y tanto el gobierno como el banco central se enfrentan a algunas de las decisiones más incómodas en años.
Los costos de endeudamiento han alcanzado máximos históricos, la demanda se desploma y los inversores se están retirando. Según el Financial Times , los responsables políticos se esfuerzan por encontrar la manera de evitar que la situación se agrave aún más.
La semana pasada, el rendimiento de los bonos a 30 años alcanzó el 3,2%, frente al 2,3% de principios de año. El rendimiento de los bonos a 40 años subió al 3,7%, justo después de que dos subastas consecutivas fracasaran. Los operadores en Tokio lo describieron sin rodeos como una "huelga de compradores", lo que confirmó algo más profundo.
Los inversores ya no quieren la deuda japonesa a largo plazo. Los rendimientos se dispararon porque los precios se desplomaron, y eso ocurre por una gran razón: nadie compra.
El envejecimiento de los inversores y el problema de la demanda
Una de las principales razones de la débil demanda es la demografía. Kevin Zhao, responsable de la estrategia global de deuda soberana y divisas de UBS Asset Management, afirmó que los ricos baby boomers de la posguerra ya no invierten a largo plazo.
Otra parte de la demanda faltante proviene de las aseguradoras de vida. El año pasado, se vieron obligadas a comprar bonos a largo plazo, y lo hicieron. Pero los operadores ahora afirman que la ola de compras ha terminado. Las aseguradoras ya no son compradores fiables. Se están retirando, y esto se refleja claramente en las subastas.
Una reciente subasta de bonos a 20 años apenastracinterés, la menor demanda desde 2012. Luego vino la venta de bonos a 40 años de esta semana, que tuvo la relación oferta-cobertura más baja en casi un año. Los operadores afirmaron que la falta de interés confirmó lo que se venía gestando durante meses. Los compradores habituales se han ido, y no han entrado nuevos.
Cambios en la política del Banco de Japón y decisiones críticas por delante
El Banco de Japón (BoJ) está endureciendo aún más las políticas monetarias. Subió los tipos de interés al 0,5% y ha reducido sus compras de bonos en 400.000 millones de yenes (unos 2.800 millones de dólares) cada trimestre. Esta reducción continuará hasta marzo de 2026.
Pero sin compradorestron, cada recorte en las compras del Banco de Japón añade presión al sistema. El banco ya posee alrededor del 52% del mercado de bonos japonés, y existe una creciente preocupación sobre cuánta presión adicional puede soportar el mercado.
Todas las miradas están puestas en la semana del 16 de junio. Ese día, el Comité de Política Monetaria del Banco de Japón se reunirá durante dos días. Revisarán el último año de reducción de compras de bonos. Algunos en el mercado creen que el comité podría ralentizar la reducción gradual de las compras de bonos para contener los rendimientos. Las decisiones del Banco de Japón esa semana podrían determinar si la situación se calma o empeora.
Se espera que el Ministerio de Finanzas se reúna con los participantes del mercado para discutir sus planes de emisión de deuda. Una medida probable sería reducir la venta de bonos a largo plazo. Los rendimientos bajaron ligeramente el martes tras conocerse que el ministerio había comenzado a preguntar a los intermediarios financieros sobre la situación actual del mercado de bonos .
En JPMorgan, los economistas informaron a sus clientes que el aumento en los rendimientos hace que la próxima reunión del Banco de Japón sea aún más importante. Sin embargo,enjShatil, economista sénior de la entidad, cree que el banco central se está quedando atrás. Japón lleva ya cuatro años con una inflación por encima del objetivo, pero las políticas no han alcanzado el nivel esperado. "Todo esto nos lleva a preguntarnos: ¿por qué comprar?", preguntóenj.
También señaló al Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno de Japón, que no ha reorientado sus asignaciones hacia bonos nacionales a pesar de la volatilidad. Y con la rápida restricción de liquidez en los bancos comerciales japoneses, menos instituciones pueden, o desean, comprar esta deuda.
En las mesas de negociación de Tokio, el extremo largo del mercado de bonos —los JGB a muy largo plazo— está haciendo saltar todas las alarmas. Shinichiro Kadota, estratega de Barclays, afirmó que la subasta fallida del miércoles demuestra que los problemas graves ahora están en el centro de atención.
Problemas como la reducción gradual de estímulos del Banco de Japón (BoJ), la presión presupuestaria derivada del gasto en defensa y el traslado de los ahorros de los hogares a cuentas NISA libres de impuestos se están agravando simultáneamente. Los ingresos de las aseguradoras de vida también se están reduciendo, y sus productos de inversión están perdiendo terreno frente a otras alternativas.
Shinichiro afirmó que no espera que el Banco de Japón cambie de postura. «Puede que haya algunos ajustes... pero la solución tiene que ser que el Ministerio de Finanzas reduzca la emisión», afirmó.
