Japón reducirá la emisión de bonos a muy largo plazo en 375 millones de dólares en las subastas de octubre y diciembre

Japón está reduciendo su oferta de bonos ultra largos en octubre y diciembre en 100.000 millones de yenes (675 millones de dólares) en cada subasta, recortando la cantidad ofrecida a 250.000 millones de yenes desde 350.000 millones de yenes, anunció el Ministerio de Finanzas después de reunirse con los dealers principales el miércoles.

La decisión afecta a los bonos con vencimiento entre 15,5 y 39 años, que forman parte de las subastas de liquidez mejorada. Esta es la segunda reducción este año dirigida a este extremo específico de la curva. Los recortes de octubre y diciembre siguen a la cautela continuada de los responsables políticos ante la demanda volátil de papel a largo plazo.

Japón también está subastando su bono a 40 años el jueves, con los resultados previstos a las 12:35 p. m. hora de Tokio. Katsutoshi Inadome, estratega senior de Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, dijo a los periodistas que la reducción fue "neutral a positiva" y añadió: "Espero que la venta del bono a 40 años de mañana se absorba sin dificultad".

El ministerio de Finanzas aumenta la emisión de bonos a corto plazo

Mientras Japón reduce el extremo de los bonos súper largos, está aumentando la emisión en el otro lado de la curva. En noviembre, las ofertas de bonos con vencimientos superiores a un año pero inferiores a cinco años aumentarán de 600.000 millones a 700.000 millones de yenes.

Inadome dijo la cambio probablemente sea bienvenido por los bancos nacionales. "Se espera que la mayor asignación para el rango de 1 a 5 años atraiga la demanda de los bancos. Esta es la zona de oferta y demanda más estable, por lo que no hay motivo para una preocupación excesiva".

El ministerio envió un cuestionario en agosto para recopilar comentarios de los dealers antes de decidir ajustar el tamaño de las subastas. Los ajustes llegan mientras los rendimientos de los bonos súper largos se mantienen cerca de máximos multianuales, y mientras el Banco de Japón continúa reduciendo su masivo programa de compra de bonos.

El riesgo político también está filtrándose en el mercado de bonos. Después de que el primer ministro Shigeru Ishiba anunciara sus planes de dimitir a principios de este mes, los inversores comenzaron a especular sobre la posición fiscal del próximo gobierno. "De aquí en adelante, si los políticos mantienen la disciplina fiscal será tan importante, si no más, que las medidas de oferta y demanda del Ministerio de Finanzas", dijo Inadome.

Los inversores extranjeros acumulan bonos a largo plazo mientras la curva se aplana

Una inclinación sorprendente del Banco de Japón hacia tasas más altas y el desvanecimiento de los temores sobre un desastre fiscal han creado una oportunidad para los inversores extranjeros, que han estado comprando los bonos súper largos de Japón durante meses.

¿Su estrategia? Un aplanamiento de la curva de rendimientos de los Bonos del Gobierno Japonés (JGB), donde las tasas a corto plazo suben y las tasas a largo plazo bajan. La curva ha estado actuando exactamente como esperaban.

Los rendimientos a corto plazo saltaron el lunes al máximo desde la crisis financiera global, después de que dos miembros del consejo del BOJ votaran a favor de un aumento de tipos el viernes. Al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos a 20 y 30 años cayeron. El llamado aplanamiento por torsión ha estado jugando a favor de quienes apuestan contra curvas pronunciadas. 

La dirección general de los rendimientos continuó el miércoles, con la mayoría cayendo en sincronía con los Bonos del Tesoro de EE. UU. Los mercados japoneses estaban cerrados el martes por una fiesta nacional.

La incertidumbre sobre quién ocupará el lugar de Ishiba también ha calmado los temores sobre las tasas a largo plazo. Después de la dimisión de Ishiba, Sanae Takaichi, una contendiente por la dirección del Partido Liberal Democrático, se alejó de las llamadas anteriores a un gasto agresivo. Hablando en una conferencia de prensa el viernes, aclaró que nunca se opuso a la disciplina fiscal, diciendo que no perseguiría inmediatamente ningún recorte del impuesto al consumo.

Eso ayudó a reducir los rendimientos de los bonos a 30 y 40 años a mínimos de un mes el viernes. Yunosuke Ikeda, estratega macro principal de Nomura Securities, dijo: "Espero una estabilización en los rendimientos a 30 años. El mercado claramente estaba malinterpretando la probabilidad y el impacto potencial de un recorte del IVA".

También señaló que las preocupaciones anteriores sobre una posible bajada de la calificación crediticia de Japón se habían aliviado. "Hace un tiempo, la gente realmente hablaba de una posible bajada de calificación para Japón, pero la situación actual no parece en absoluto que Japón esté en riesgo de una bajada de calificación", dijo.

De vuelta el 8 de septiembre, el día después de que Ishiba dijera que dimitiría, el rendimiento a 30 años se disparó hasta un récord del 3,285 %. Pero los traders extranjeros no se inmutaron. Han permanecido como compradores netos de JGB súper largos durante ocho meses consecutivos hasta agosto, según datos de la Asociación de Dealers de Valores de Japón.

Sus compras netas alcanzaron su punto máximo en abril en 2,3 billones de yenes (15.560 millones de dólares), en comparación con solo 27.000 millones de yenes comprados por las aseguradoras de vida, que tradicionalmente han dominado esta parte del mercado.