Japón reduce la emisión de bonos a súper largo plazo mientras los rendimientos se disparan y los temores fiscales empeoran

Japón está buscando reducir la cantidad de bonos gubernamentales a súper largo plazo que emite este año, ya que aumenta la presión por el alza de los rendimientos y la creciente ansiedad sobre la deuda del país.

La decisión está siendo sopesada por el Ministerio de Hacienda, según para Reuters, y probablemente se finalizará en junio después de las conversaciones con los participantes del mercado.

Esta posible reducción se dirige a los bonos con los vencimientos más largos, específicamente los Bonos del Gobierno Japonés (JGB) a 20, 30 y 40 años, después de que la demanda cayera drásticamente y los rendimientos se dispararan a máximos de varios años.

Los compradores tradicionales, como las aseguradoras de vida, han comenzado a retirarse, mientras que los inversores globales se han vuelto cautelosos ya que la enorme deuda pública de Japón plantea dudas sobre la sostenibilidad a largo plazo.

Los rendimientos de los bonos caen a medida que el mercado reacciona a posibles recortes

El mercado respondió rápidamente. El rendimiento del JGB a 30 años cayó 12,5 puntos básicos hasta el 2,91 %, alcanzando su nivel más bajo desde el 14 de mayo. Al mismo tiempo, el rendimiento de referencia a 10 años cayó 5 puntos básicos hasta el 1,455 %.

La noticia arrastró al yen, que se debilitó un 0,3 % frente al dólar hasta 143,275. Incluso los Bonos del Tesoro de EE. UU. se movieron, con el rendimiento del bono a 30 años cayendo 7 puntos básicos hasta el 4,963 % en las primeras operaciones de Londres.

Los movimientos bruscos comenzaron después de que el ministerio de finanzas enviara un cuestionario a las instituciones financieras, preguntando cuánto deuda a súper largo plazo debería emitirse para el resto del año fiscal. Los operadores vieron esto como una clara señal de que los funcionarios quieren reducir el extremo largo de la curva para calmar la volatilidad y coincidir con la débil demanda.

Después de eso, el rendimiento del bono japonés a 20 años cayó 19,5 puntos básicos hasta el 2,31 %, y los rendimientos a 40 años cayeron 25 puntos básicos, confirmando aún más lo sensible que se ha vuelto el mercado.

Los efectos también se extendieron a los mercados de bonos de EE. UU., donde la caída de los rendimientos japoneses desencadenó una ola global de compras, especialmente en valores a más largo plazo.

La emisión total de bonos de Japón se mantendrá en 172.3 billones de yenes

A pesar de los posibles recortes a los bonos a más largo plazo, la cantidad total de deuda Japón que planea emitir este año fiscal se mantendrá igual: 172,3 billones de yenes, o 1,21 billones de dólares, hasta marzo de 2026. Lo que podría cambiar es la composición.

Si el ministerio recorta los vencimientos a súper largo plazo, probablemente venderá más deuda a corto plazo. Esto podría incluir bonos a 2, 5 o 10 años, dependiendo de dónde sea más fuerte la demanda.

Analistas como Shier Lee Lim, estratega principal de divisas y macroeconomía en Convera Singapur, creen que el cambio está impulsado por la presión de los vigilantes de los bonos, inversores que venden deuda para protestar contra el comportamiento fiscal irresponsable.

“El cambio en la estrategia de emisión se ve como una respuesta a la creciente presión de los vigilantes de los bonos, inversores que se oponen a políticas fiscales insostenibles”, dijo Shier. “Aunque el sentimiento a corto plazo ha mejorado, la mayor dependencia de la emisión a corto plazo podría generar mayores riesgos de refinanciación con el tiempo.”

Ese riesgo es real. Intercambiar deuda a largo plazo por notas a corto plazo podría ayudar a reducir los rendimientos actuales y calmar a los operadores, pero también significa que Japón tendrá que refinanciar su deuda con más frecuencia, y posiblemente en condiciones peores.

Por ahora, el ministerio de finanzas no ha anunciado cuánto de cada vencimiento venderá. Esa decisión dependerá del resultado de las reuniones del mercado en junio.

Lo que está claro es que la confianza en el mercado de bonos de Japón ha sido inestable. La semana pasada, los bonos a 30 años del Tesoro de EE. UU. subieron hacia niveles no vistos desde 2007, ya que los temores sobre la deuda impactaron a los mercados desarrollados.

El banco central de Japón también ha estado señalando que podría reducir sus enormes tenencias de JGB, añadiendo aún más incertidumbre. Aunque el Banco de Japón no ha actuado aún, solo el rumor es suficiente para inquietar a los inversores.

El miedo es que una vez que el banco se retire, no quede suficiente demanda para apoyar los vencimientos más largos, especialmente con las aseguradoras ahora apartándose. Eso deja al Ministerio de Finanzas con opciones limitadas: o enfrentar costos de borrowing crecientes o ajustar el suministro antes de que empeore.

Hasta ahora, el gobierno está eligiendo actuar. La pregunta es si este ajuste será suficiente o solo un parche temporal que conduzca a problemas mayores en el futuro. Los inversores observarán de cerca la decisión de junio para ver si Japón puede lograr el equilibrio entre la estabilidad del mercado y la supervivencia fiscal.