Hong Kong realiza la primera intervención cambiaria desde 2020 para controlar el tipo de cambio del dólar estadounidense

Hong Kong compró casi 6.000 millones de dólares en dólares estadounidenses esta semana para evitar que su propia moneda suba fuera de su rango de negociación legal.

La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) intervino después de que el dólar de la ciudad alcanzara el extremo fuerte de su tipo de cambio fijo, acercándose a 7,75 por dólar, y esta fue la primera vez desde 2020 que tomaron esta acción específica.

Un funcionario de la oficina de la HKMA en Nueva York presuntamente confirmó a Bloomberg que las compras fueron reales, hechas por teléfono y hechas rápidamente. La decisión fue desencadenada por la caída en el valor del dólar estadounidense, que había estado arrastrando el dólar de Hong Kong a niveles que arriesgaban romper el tipo de cambio fijo por completo.

La HKMA, actuando como el banco central de la ciudad, había intervenido previamente vendiendo dólares en 2022 y 2023 cuando la moneda local se estaba debilitando demasiado y estaba a punto de romper por debajo de 7,85. Esta vez, tuvieron que invertir la estrategia. Esto fue gestión de emergencias en el mundo real para defender un sistema que ha existido desde los años 80.

China vigila a Fannie Mae mientras se aleja de los bonos del Tesoro

Mientras el HKM intervenía en los mercados, el banco central de Taiwán hizo lo mismo. El mismo viernes, el dólar taiwanés subió un 3% frente al billete verde, el mayor movimiento en un solo día desde 1988. Su banco central no tuvo más remedio que intervenir también. A nivel regional, todas las autoridades monetarias ahora están lidiando con las oscilaciones cambiarias, y nadie se queda quieto.

A principios de este año, un titular sobre la reestructuración de Fannie Mae y Freddie Mac por parte del presidente Donald Trump llegó a los despachos de los reguladores de divisas de China. Eso captó toda la atención de Pekín.

Los funcionarios de la Administración Estatal de Divisas (SAFE) ordenaron inmediatamente a su equipo investigar los riesgos de inversión asociados a ese cambio.

Tanto Fannie como Freddie son empresas hipotecarias que transforman préstamos hipotecarios en productos de inversión. El gobierno de EE. UU. las asumió durante la crisis de 2008, pero Trump ahora quiere sacarlas del control gubernamental.

Lo que llamó la atención de los funcionarios chinos fue la idea de valores respaldados por hipotecas que aún conservan una garantía implícita del gobierno de EE. UU. La SAFE consideró esos valores —e incluso participaciones accionarias directas en Fannie y Freddie— como posibles sustitutos de los bonos del Tesoro de EE. UU.

No estaban adivinando. Personas familiarizadas con la agencia indicaron que el cambio se basaba en proteger las enormes reservas de divisas de China, que siguen estando muy vinculadas a activos en dólares estadounidenses.

Las tenencias de China en moneda estadounidense son un remanente del crecimiento basado en las exportaciones del país. Las fábricas producían productos para Occidente, el dinero entraba y el excedente se invertía en bonos del Tesoro para ayudar a Washington a mantener el sistema funcionando.

Ese montón alcanzó los 4 billones de dólares en 2014 y no ha bajado de los 3 billones desde 2016. En un momento dado, el 60% de las reservas de China estaban en activos en dólares estadounidenses, con los bonos del Tesoro representando la mayor parte. Pero las deficiencias de esa cartera comenzaron a mostrarse rápidamente.

Un artículo escrito por Pan Liu y Zhang Weiwan, también de Tsinghua, en 2024, advirtió de que lo ocurrido con el dinero de Rusia mostraba cuánto control ejerce EE. UU. a través de su sistema del dólar. Dijeron que «la lección para China es clara».

Entre enero 2022 y diciembre 2024, China redujo sus tenencias de bonos del Tesoro de EE. UU. en un 27%, hasta los 759.000 millones de dólares, una caída mucho más rápida que la disminución del 17% registrada entre 2015 y 2022.

China no solo vendió bonos del Tesoro. También presuntamente recurrió a bonos de agencias —valores emitidos por empresas como Fannie Mae. Estos bonos tienen calificaciones crediticias similares pero ofrecen mejores rendimientos. Entre 2018 y principios de 2020, China aumentó sus tenencias de bonos de agencias en un 60%, alcanzando los 261.000 millones de dólares.