La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dice que su objetivo de inflación del 2 % está «a la vista»

Christine Lagarde dice que 2025 podría ser finalmente el año en que el Banco Central Europeo (BCE) alcance su largamente elusivo objetivo de inflación del 2 %. «Hemos logrado un progreso significativo en 2024 para reducir la inflación», dijo ella dijo, añadiendo que el BCE se mantiene firme en su estrategia para estabilizar la inflación de manera sostenible en ese objetivo.

El camino ha sido todo menos suave. La inflación bajó del 2 % en septiembre del año pasado, solo para subir de nuevo en los últimos meses. Lagarde ha advertido sobre estas fluctuaciones, pero insiste en que el plan del BCE está funcionando.

Los tipos de interés ya se han recortado cuatro veces en pasos de un cuarto de punto, y los economistas esperan otros cuatro recortes para junio. 2025 será de hecho un año muy cargado para el BCE, con proyectos que van desde un euro digital hasta billetes de euro rediseñados.

Pronósticos de inflación: del caos al control

La inflación en la zona euro ha sido como jugar al dardos con los ojos vendados. Lagarde lo expuso todo en su discurso del 16 de diciembre: las predicciones fueron enormemente inexactas de 2022 a 2023. El personal del BCE dependía de modelos de aprendizaje automático, que revelaron que la incertidumbre en torno a los pronósticos de inflación era cuatro o cinco veces mayor de lo habitual. 

Y no fue solo mala suerte. Los datos entrantes seguían demostrando que las proyecciones eran incorrectas. Así que en septiembre de 2022, el BCE reinició. El riesgo de que las expectativas de inflación se descontrolaran era demasiado alto, por lo que establecieron un plazo estricto para alcanzar el 2 %.

La confianza pública era el objetivo: nada más mover la línea de meta. Funcionó. A finales de 2023, seis pronósticos consecutivos mostraron que la inflación volvería al objetivo en 2025. Incluso mejor, las proyecciones son ahora mucho más fiables. Lagarde señaló que los niveles de incertidumbre han vuelto a las normas pre-pandemia.

Los datos reales respaldan esto. Los pronósticos de inflación para 2023 se volvieron más precisos, especialmente para la inflación general. Las proyecciones de inflación subyacente se recuperaron en 2024, mientras que las encuestas a hogares y los indicadores del mercado mostraron expectativas de inflación en torno al 2 % para los próximos tres años.

¿Qué hay detrás de los números?

Desde el aumento de los precios de la energía hasta el caos en la cadena de suministro, cada interrupción ha persistido, haciendo que la inflación sea más difícil de controlar. Estos no son contratiempos a corto plazo; han sido desafíos estructurales.

Para abordar esto, el BCE se apoyó en un marco con tres puntos de enfoque: las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y qué tan bien están funcionando las políticas monetarias.

Aquí está el resultado: las medidas de la inflación subyacente, lo que impulsa la tendencia a largo plazo, se han reducido ahora a los promedios históricos. La mayoría de los indicadores se sitúan entre el 2 % y el 2,8 %, un rango que Lagarde toma como una buena señal.

El Componente Persistente y Común de la Inflación (PCCI) del BCE, una métrica clave, se ha mantenido sólido en el 2 % desde finales de 2023. Sin embargo, algunos números son tercos. La inflación doméstica, impulsada en gran medida por los servicios, es más alta, situándose en torno al 4 %.

Lagarde señaló la revalorización a principios de año como la culpable, pero señaló una caída pronunciada en el impulso de la inflación para los servicios. El crecimiento salarial también se está enfriando. El rastreador salarial del BCE muestra que el crecimiento salarial se desliza desde el 4,8 % en 2024 hasta un esperado 3 % en 2025, un nivel que se alinea con su objetivo de inflación del 2 %.

¿Qué mantiene despiertos a los responsables políticos?

Luego está la economía. Es lo que mantiene a Lagarde y a su equipo despiertos por la noche. Los pronósticos de crecimiento para la zona euro siguen disminuyendo. En junio de 2023, el BCE esperaba que la región creciera un 1,5 % en 2024. Eso ahora ha bajado a solo el 0,7 %. Una gran parte del problema es la débil inversión doméstica.

Los hogares, a pesar de los ingresos reales en aumento y el alto empleo, están ahorrando más de lo que gastan. Lagarde llamó a esto una resaca de los altos niveles de inflación de años anteriores.

La incertidumbre geopolítica es otra carta en el mazo. Si Estados Unidos, el mayor mercado de exportación de la zona euro, se inclina hacia el proteccionismo bajo el presidente Trump, el crecimiento probablemente se vería afectado. Además, los exportadores europeos son vulnerables a los cambios en la confianza comercial global, lo que convierte esto en una espada de doble filo para los responsables políticos.