La repentina retirada de la inversión en China confunde a los analistas y frena las esperanzas de expansión

El motor de inversión dentro de China acaba de dar un giro brusco en reversa, y la gente en los mercados está tratando de averiguar quién movió la palanca, dónde ocurrió dentro del sistema, cuándo comenzó realmente la caída, por qué el descenso fue tan pronunciado y qué funcionarios suministraron los datos que confirmaron el colapso.

Las cifras oficiales publicadas el viernes mostraron que la inversión en China cayó más del 11% en octubre respecto al año anterior, la peor caída en un solo mes desde los primeros cierres por la COVID-19 en 2020.

Los economistas afirmaron que el golpe era alarmante porque la inversión representa casi la mitad del PIB de China, y esta caída se produjo cuando el país ya estaba lidiando con unas exportaciones débiles.

La magnitud del revés sorprendió a los analistas porque la caída de la inversión en activos fijos comenzó en julio, pero todavía no mostró el tipo de daño que uno esperaría en datos de crecimiento más amplios.

La formación bruta de capital, una medida de inversión diferente, en realidad agregó casi una quinta parte del crecimiento del PIB del tercer trimestre.

Ese desajuste empujó a los economistas a una lucha por entender por qué una parte de la maquinaria de inversión de China se estaba desmoronando mientras otra parte todavía estaba ganando fuerza.

Los analistas cuestionan los datos a medida que se profundiza la caída

Ding Shuang, de Standard Chartered, afirmó que la caída de la inversión era difícil de explicar, ya que su magnitud no coincidía con la de otros indicadores. Añadió que el lastre de la inversión sería aún mayor en el cuarto trimestre y probablemente se convertiría en la principal causa de la desaceleración del crecimiento del PIB.

El momento causó sorpresa porque la recesión comenzó cerca del lanzamiento de la campaña “antiinvolución” del gobierno, que tenía como objetivo reducir el exceso de producción en varias industrias.

Los funcionarios nunca dieron objetivos para recortar la inversión o la capacidad, lo que hace imposible saber qué parte de la caída se debió a la política misma.

Los economistas advirtieron que reducir la inversión industrial sin ofrecer estímulo podría afectar el empleo y los ingresos.

Dijeron que la débil demanda interna seguía siendo un problema porque el país había tenido dificultades para pasar de un crecimiento impulsado por la inversión a un crecimiento impulsado por el consumo, especialmente mientras el mercado inmobiliario seguía en crisis.

Los cálculos basados ​​en datos de la Oficina Nacional de Estadísticas mostraron que la inversión en activos fijos cayó entre un 6% y un 7% durante el tercer trimestre, pero la NBS solo publica los totales del año hasta la fecha.

La oficina indicó que la caída de los precios lastró las cifras de FAI, mientras que la formación bruta de capital reflejó un crecimiento real ajustado. También indicó que ambas medidas contabilizan elementos diferentes, como las tasas sobre terrenos y los equipos usados ​​dentro de FAI.

Adam Wolfe, de Absolute Strategy Research, afirmó que la caída de la inversión en activos fijos fue demasiado pronunciada y generalizada como para atribuirla únicamente a esas diferencias. Señaló que otros sectores de la economía china no mostraron el mismo tipo de dificultades.

La producción industrial creció un 6,1% en lo que va de año, y las ventas minoristas aumentaron alrededor de un 4%. Los economistas también señalaron que se ha vuelto más difícil evaluar la situación real de la economía debido a la interrupción de varias series de datos oficiales y privados en los últimos años.

Algunos analistas dijeron que la FAI era una vieja medida de estilo soviético que durante mucho tiempo había enfrentado problemas como el doble conteo, aunque informes del Instituto Peterson dijeron que las reformas recientes habían reducido la brecha entre las dos medidas de inversión.

El colapso de la industria expone una debilidad más aguda

Los analistas de Gavekal Dragonomics dijeron que la inversión corporativa probablemente se desaceleró durante mucho tiempo y que la reciente caída en la FAI podría deberse más a cambios en los informes que a un colapso real de la actividad.

Señalaron que los funcionarios de toda China podrían subestimar la inversión para aparentar lealtad a la iniciativa antiinvolución. Otros factores también perjudicaban la inversión, como el empeoramiento de las condiciones del sector inmobiliario, la caída del gasto inmobiliario y la desaceleración del gasto en infraestructura, ya que los gobiernos locales se centraban en la deuda oculta y las facturas impagadas.

La inversión manufacturera sufrió un duro golpe, desacelerándose al 2,7% de crecimiento en los primeros 10 meses, tras situarse cerca del 9% en mayo. Los datos a nivel industrial mostraron fuertes caídas en sectores objetivo de la campaña, como el de equipos y maquinaria eléctrica, que incluye baterías y paneles solares.

La inversión en esa categoría cayó más del 9% este año, y la caída comenzará en agosto de 2024. Sin embargo, otros sectores objetivo no se desaceleraron. La inversión en automóviles aumentó casi un 18%.

Los economistas de Goldman Sachs analizaron la demanda de cemento implícita en el FAI y la compararon con la producción real de cemento.

Dijeron que la brecha se redujo recientemente, lo que podría significar que el NBS ajustó los datos para evitar informes excesivos.