Los bancos centrales no acertaron con la inflación y ahora nunca lo harán

Los bancos centrales han estado tropezando con la inflación durante años, y es seguro decir que nunca lo harán bien. 

Sus estrategias son defectuosas, y han demostrado una y otra vez que no tienen ni idea de lo que están haciendo.

El corte de pánico de la Fed

Comencemos con la Reserva Federal. Han estado subiendo las tasas como si fuera un concurso, y luego reduciéndolas cuando las cosas se vuelven inestables.

A mediados de los 90, Alan Greenspan logró duplicar las tasas al 6% sin causar una recesión. Ese fue su último movimiento exitoso.

Volviendo a tiempos más recientes, la inflación en las economías avanzadas superó el 7% el año pasado, mientras que los mercados emergentes casi alcanzaron el 10%. 

Jerome Powell intentó recuperar esa magia, pero estos son tiempos diferentes. Los precios se dispararon después de la pandemia y el lío de Rusia-Ucrania, y eso tomó por sorpresa a la Fed.

A pesar de las afirmaciones de Powell, la economía de EE. UU. está lejos de ser estable. El PIB podría haber crecido un 0,6% en el segundo trimestre, pero es una recuperación frágil.

La inflación no va a desaparecer simplemente porque reduzcan las tasas unas cuantas veces. Bancos centrales se están felicitando por no dejar que las cosas colapsen completamente. 

El corte de tasa de medio punto de la Fed fue un intento de señalar control. Powell lo llamó una «recalibración», pero es solo una reacción a las presiones del mercado. 

La Fed está jugando a remolque, y todos lo saben. El verdadero problema es que están atascados. 

No pueden subir las tasas demasiado sin arriesgarse a una recesión, y no pueden bajarlas demasiado sin dejar que la inflación se descontrolen de nuevo.

Las luchas del BCE

El Banco Central Europeo no está mejor. La inflación en la zona euro fue del 10,6% en octubre pasado y ahora ha caído al 2,2%. Claro, eso se ve bien en papel, pero la realidad dice lo contrario.

Yannis Stournaras, gobernador del Banco de Grecia, se está jactando de haberla reducido en 18 meses sin un aterrizaje duro. No es realmente una victoria si me preguntas.

El BCE tuvo que subir las tasas en un ridículo de 450 puntos básicos en poco más de un año para llegar ahí. No están en control; solo tienen suerte.

El gobernador del banco central de Austria, Robert Holzmann, que estaba en contra del primer corte de tasas en junio, cambió de opinión en septiembre. 

Ahora está apoyando más recortes, prediciendo otros 100 puntos básicos de reducciones para mediados de 2025. ¿Por qué? Porque Europa está en una situación difícil.

La demanda interna es débil, y el BCE no tiene un plan claro. Están diciendo que los recortes de tasas continuarán, pero la velocidad es incierta. Stournaras lo llama «optionality», pero en realidad es solo conjeturas.

La vacilación del Banco de Inglaterra

El Banco de Inglaterra (BoE) es otro ejemplo de incompetencia de los bancos centrales. Han estado arrastrando los pies en los recortes de tasas. Un único corte de cuarto de punto en agosto después de un año de no hacer nada. 

Andrew Bailey, el gobernador, es demasiado cauteloso. A diferencia de la Fed y el BCE, el BoE es lento para reaccionar, y eso está dañando la economía del Reino Unido.

El Comité de Política Monetaria ni siquiera pudo ponerse de acuerdo en una dirección clara. Presentaron tres escenarios de inflación diferentes, mostrando lo divididos que están. 

Bailey insinuó más recortes, pero con tanta incertidumbre, nadie sabe qué sigue. El BoE está perdido, al igual que sus pares.

La tasa neutral elusiva

Uno de los mayores desafíos para los bancos centrales es determinar la tasa de interés «neutral». Se supone que es la tasa que no estimula ni ralentiza la economía. Pero, ¿cuál es el número correcto? 

Antes de la pandemia, la Fed pensaba que estaba alrededor del 2,5%. Ahora, no tienen idea. Powell admitió que podría ser «significativamente más alta» debido a la mayor deuda y problemas de la cadena de suministro. 

Estos tipos están apostando con nuestras economías. 

Y fíjate en esto. Christine Lagarde, la presidenta del BCE, dijo que el mundo aún se está recuperando de la peor pandemia desde la década de 1920, el peor conflicto europeo desde la década de 1940 y el peor shock energético desde la década de 1970. 

Es una tormenta perfecta, y los bancos centrales ni siquiera se ponen de acuerdo sobre cómo se ve lo “normal” ahora.

El miedo ahora es que nuevos choques golpeen antes de que hayan resuelto este lío. Los mercados bursátiles ya están reaccionando a las recortes de tasas esperados, relajando las condiciones financieras.

En EE. UU., la política fiscal es expansiva, lo que podría limitar las opciones de la Reserva Federal. 

Las tensiones geopolíticas, las posibles guerras comerciales y la posibilidad de que Trump regrese a la Casa Blanca añaden incertidumbre. 

Más aranceles, renacimiento de conflictos comerciales con China – todo está sobre la mesa.

Christine dijo que “la incertidumbre permanecerá más alta” y que los bancos centrales necesitan gestionarla mejor. Pero predice una recesión para la economía global en el futuro cercano.

Kristalina Georgieva del FMI lo llamó un “difícil acto de equilibrio”, añadiendo que:

“Deben asegurar que la inflación regrese sosteniblemente a su objetivo y se mantenga allí, evitando el riesgo de políticas excesivamente restrictivas. Aunque claramente más débil de lo que habríamos querido, la actividad económica ha sido notablemente resiliente. Aunque la inflación retrocede, las tasas bajan. La recesión parece poco probable.”

Reportaje de Cryptopolitan por Jai Hamid