La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) aprobó recientemente la lista de opciones liquidadas físicamente para el ETF Bitcoin al contado de BlackRock, el iShares Bitcoin Trust (IBIT).
Esta aprobación se considera un gran problema para el mercado de las criptomonedas. Pero hay un problema.
La Options Clearing Corporation (OCC) y la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) todavía necesitan dar luz verde antes de que estas opciones puedan llegar al mercado.
Algunos creen que podría traer más estabilidad, mientras que otros temen posibles picos de volatilidad.
Según Bitwise Asset Management, las opciones IBIT podrían provocar una contracción gamma, lo que provocaría que Bitcoin se disparara rápidamente. Esto podría imitar el tipo de frenesí que vimos con GameStop (GME) en 2021.
Una contracción gamma ocurre cuando la dinámica del mercado obliga a los operadores a comprar más activos. Está impulsado por cómo funcionan las opciones.
Las opciones otorgan a los operadores el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio determinado antes de una fecha determinada.
Una opción de compra es una apuesta alcista, mientras que una opción de venta es bajista. Gamma mide cuánto cambia el precio de una opción por cada dólar en el activo subyacente.
Si los inversores compran muchas opciones de compra, los creadores de mercado (los que se aseguran de que siempre haya alguien que se ocupe del otro lado de una operación) terminan sin opciones de compra.
Necesitan comprar el activo subyacente a medida que sube el precio para cubrir sus posiciones. Esta compra hace subir el precio aún más, creando un ciclo en el que el precio sigue subiendo a medida que siguen comprando.
Esto es exactamente lo que pasó con GameStop. Jeff Park de Bitwise Asset Management piensa:
“Las opcionesBitcoin tienen un vanna negativo: a medida que el spot sube, también lo hace la volatilidad, lo que significa que el delta aumenta aún más rápido. Cuando los comerciantes [creadores de mercado] que están cortos en gamma cubren esto (compresión gamma), el caso de Bitcoinse vuelve explosivamente recursivo. Más ventajas conducen a aún más ventajas, ya que los distribuidores se ven obligados a seguir comprando a precios más altos. Una compresión negativa de Vanna Gamma actúa como un cohete de reabastecimiento de combustible”.
Las opciones IBIT de BlackRock ofrecerían apalancamiento regulado sobre un activo con oferta limitada, que es Bitcoin. Se espera que esto atraiga una gran demanda institucional.
Históricamente, las instituciones se han mostrado escépticas acerca de Bitcoin debido a riesgos como el "salto al incumplimiento" (JTD). Este es el riesgo de que una contraparte pueda incumplir repentinamente, dejando a todos expuestos.
Park cree que las opciones IBIT aliviarán esta preocupación, facilitando la participación de las instituciones. Espera una gran demanda de opciones de compra fuera del dinero y de mayor duración.
“Con las opciones Bitcoin , los inversores ahora pueden realizar apuestas de asignación de cartera basadas en la duración, especialmente para horizontes a largo plazo. Existe una buena posibilidad de que poseer call OTM a largo plazo como gasto premium brinde a los inversores más beneficios por su inversión que una posición totalmente garantizada que podría caer un 80% durante el mismo período”.
Esto significa que en lugar de comprar y mantener Bitcoin, las instituciones preferirán estas opciones de compra. Les permite apostar a un aumento masivo de precios sin inmovilizar demasiado capital.
Y dado que la oferta de Bitcointiene un límite de 21 millones, cualquier aumento de la demanda podría tener un efecto mucho mayor en el precio que en un activo tradicional.
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