Las opciones del ETF de Bitcoin de BlackRock podrían desencadenar un apalancamiento gamma similar al de GME

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) aprobó recientemente la cotización de opciones liquidadas físicamente para el ETF de Bitcoin al contado de BlackRock, el iShares Bitcoin Trust (IBIT). 

Esta aprobación se considera un gran acontecimiento para el mercado de criptomonedas. Pero hay un problema. 

La Corporación de Compensación de Opciones (OCC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) aún necesitan dar su visto bueno antes de que estas opciones lleguen al mercado.

Algunos creen que podría traer más estabilidad, mientras que otros temen posibles picos de volatilidad. 

Según Bitwise Asset Management, las opciones IBIT podrían llevar a un apretón gamma, haciendo que el precio de Bitcoin se dispare rápidamente. Esto podría imitar el tipo de frenesí que vimos con GameStop (GME) en 2021.

Un apretón gamma ocurre cuando la dinámica del mercado obliga a los traders a comprar más de un activo. Está impulsado por cómo funcionan las opciones. 

Las opciones dan a los traders el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo a un precio establecido antes de una cierta fecha.

Una opción de compra (call) es una apuesta alcista, mientras que una opción de venta (put) es bajista. Gamma mide cuánto cambia el precio de una opción por cada $1 en el activo subyacente.

Si los inversores compran muchas opciones de compra, los creadores de mercado (los que aseguran que siempre haya alguien para tomar el otro lado de una operación) terminan con posiciones cortas en calls. 

Necesitan comprar el activo subyacente a medida que el precio sube para cubrir sus posiciones. Esta compra empuja el precio aún más arriba, creando un bucle donde el precio sigue subiendo a medida que siguen comprando.

Esto es exactamente lo que sucedió con GameStop. Jeff Park de Bitwise Asset Management piensa:

“Las opciones de Bitcoin tienen vanna negativa: a medida que el spot sube, también lo hace la volatilidad, lo que significa que delta aumenta aún más rápido. Cuando los dealers [creadores de mercado] que están short gamma cubren esto (apretón gamma), el caso de Bitcoin se vuelve explosivamente recursivo. Más subida lleva a aún más subida a medida que los dealers se ven obligados a seguir comprando a precios más altos. Un apretón gamma de vanna negativa actúa como un cohete de reabastecimiento.”

Las opciones IBIT de BlackRock ofrecerían apalancamiento regulado sobre un activo con oferta limitada, que es Bitcoin. Se espera que esto atraiga mucha demanda institucional. 

Las instituciones han sido históricamente escépticas sobre Bitcoin debido a riesgos como el “jump-to-default” (JTD). Este es el riesgo de que una contraparte pueda incumplir de repente, dejando a todos expuestos.

Park cree que las opciones IBIT aliviarán esta preocupación, facilitando la participación de las instituciones. Espera mucha demanda por opciones de compra (calls) a largo plazo y fuera de dinero (out-of-the-money). 

“Con las opciones de Bitcoin, los inversores ahora pueden hacer apuestas de asignación de portafolio basadas en la duración, especialmente para horizontes a largo plazo. Hay una buena posibilidad de que poseer calls OTM de larga duración como gasto de prima les dé a los inversores más rendimiento por su dinero que una posición totalmente colateralizada que podría caer un 80% durante el mismo período.”

Esto significa que, en lugar de comprar y mantener Bitcoin, las instituciones preferirán estas opciones de compra. Les permite apostar por un aumento masivo de precios sin inmovilizar demasiado capital.

Y dado que la oferta de Bitcoin está limitada a 21 millones, cualquier pico de demanda podría tener un efecto mucho mayor en el precio que en un activo tradicional.