BlackRock y otros abandonan el crédito más riesgoso mientras los diferenciales ajustados generan alarma

Los grandes inversores están reduciendo su exposición al crédito de mayor riesgo tras una racha récord que dejó los mercados de deuda con una apariencia sobrevalorada. BlackRock, M&G y Fidelity International están disminuyendo su exposición a bonos corporativos de baja calificación, orientándose hacia activos más seguros a medida que los diferenciales de crédito estadounidenses se reducen a mínimos cercanos a los de la crisis, según el Financial Times.

Esta retirada se produce en medio de un creciente temor de que años de ganancias fáciles puedan desmoronarse rápidamente si el crecimiento global se debilita.

El problema es simple: la recompensa por asumir riesgos prácticamente ha desaparecido. Los diferenciales de crédito (el rendimiento adicional que obtienen los inversores con los bonos corporativos frente a la deuda pública) han caído a aproximadamente 0,8 puntos porcentuales, frente a los 1,5 puntos de 2022.

Mike Riddell, gestor de fondos de Fidelity International, afirmó que «los diferenciales de crédito son tan estrechos que prácticamente no hay posibilidad de que se ajusten aún más». Advirtió que, si algo sacude los mercados, «los diferenciales pueden ampliarse sustancialmente»

Fidelity ahora mantiene una posición corta contra el crédito de los mercados desarrollados, una apuesta defensiva que genera ganancias si los bonos más riesgosos caen, dijo Mike.

BlackRock añade cautela a medida que el rally se alarga

En BlackRock, Simon Blundell, codirector de renta fija activa europea, afirmó que el "ajuste implacable" ha llevado a la mayor gestora de activos del mundo a comprar deuda más segura, con mejor calificación y a corto plazo. Describió la situación actual como un "escenario ideal", basado en las expectativas de un crecimiento sostenido en Estados Unidos y recortes de tipos por parte de la Reserva Federal, pero que ofrece un desfavorable equilibrio entre riesgo y rentabilidad.

El ajuste se ha vuelto tan extremo que, en algunos casos, los diferenciales de crédito se han vuelto negativos, lo que significa que los inversores reciben menos dinero por tener deuda más riesgosa que por poseer bonos gubernamentales.

Los optimistas afirman que esto se justifica por latronde los balances empresariales y la confianza en que la Casa Blanca de Donald Trump mantendrá una política monetaria favorable mientras la Fed implementa cuatro recortes de tasas de un cuarto de punto porcentual más para finales del próximo año. Pero incluso ese optimismo se desvanece rápidamente.

Los diferenciales ya han comenzado a ampliarse ligeramente después de que las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China resurgieran y el proveedor de autopartes First Brands Group colapsara, sacudiendo el sentimiento en todo el mercado crediticio.

Paul Niven, gestor del fondo de inversión F&C Investment Trust, valorado en 6.400 millones de libras, afirmó que su equipo redujo recientemente su posición en crédito a "neutral", deshaciéndose de los bonos de alto rendimiento porque "la asimetría en términos de coste en comparación con los bonos gubernamentales está resultando costosa". Esto indica claramente que los gestores de fondos ya no ven valor en buscar rentabilidades elevadas.

Los inversores se alejan de los préstamos riesgosos y de los emisores más débiles

La cautela se extiende más allá de los bonos. En las últimas semanas, se han cancelado varios préstamos apalancados debido a la retirada de los compradores. Un acuerdo de 5.800 millones de dólares con el productor de productos químicos Nouryon y otro de más de 1.000 millones de dólares con la farmacéutica Mallinckrodt fueron cancelados.

Algunos préstamos existentes también han bajado de precio a medida que los comerciantes huyen hacia activos más seguros y los fondos de cobertura se mantienen alejados de los prestatarios dudosos.

Andrea Seminara, director de inversiones de Redhedge, con sede en Londres, afirmó: «El mercado de crédito corporativo no solo es demasiado restrictivo, sino que también lo es entre empresas. Existe un gran riesgo idiosincrásico que no tiene ningún precio»

Esa es la expresión que usan los comerciantes para advertir que demasiados inversores están ignorando las diferencias en la fortaleza de las empresas.

A pesar del nerviosismo, no todos están abandonando el crédito por completo. Ben Lord, gerente de M&G Investments, afirmó: «Los rendimientos de los bonos corporativos sontracy merecen ser adquiridos ahora»

El rendimiento general de los bonos corporativos que reciben los inversores, conocido como "rendimiento total", sigue siendotracpara muchos, debido al aumento de los rendimientos de los bonos gubernamentales en los últimos años. El rendimiento al vencimiento de los bonos estadounidenses con grado de inversión ronda el 4,8%, según datos del ICE de la Bolsa de Nueva York.

Aun así, Ben dijo que M&G está rotando hacia bonos cubiertos emitidos por aseguradoras de vida y créditos corporativos con calificaciones más altas, y calificó el "costo de cambiar los bonos no garantizados con calificación BBB y comprarlos tan bajo como nunca antes"