Arthur Hayes dice que Estados Unidos se financia a través del vudú del mercado de repos, y eso es bueno para las criptomonedas

Arthur Hayes ha publicado un nuevo ensayo titulado “Aleluya” y comienza con “Alabado sea el Señor Satoshi porque el tiempo y el interés compuesto existen”

Marca la pauta rápidamente: los gobiernos gastan más de lo que recaudan, y lo hacen porque los impuestos son odiados y la reelección lo es todo. Plantea una idea sencilla.

Un gobierno puede pagar con ahorros o con deuda. Ahorrar significa impuestos. Los impuestos molestan a la gente. Así que los políticos piden prestado. Piden prestado ahora, dejan la factura para después y esperan irse antes de que lleguen las consecuencias.

Arthur pregunta entonces cómo pagan estos bonos: ¿Usan su propio dinero ahorrado o piden préstamos para comprarlos?

Esto es importante porque si los principales compradores piden prestado el dinero para comprar la deuda, y los prestamistas crean ese dinero de la nada, el endeudamiento público aumenta directamente la oferta monetaria. Y si esta crece, crece la liquidez en dólares, lo que afecta Bitcoin y al resto de las criptomonedas.

Arthur explica quién compra deuda estadounidense

Arthur dice que, para responder a la pregunta sobre la deuda, hay que empezar por determinar si el gobierno estadounidense reducirá los impuestos. Dice que la respuesta es no, señalando que Trump y el Equipo Rojo ya extendieron los recortes de impuestos de 2017.

La segunda pregunta: ¿Está el Tesoro endeudándose para financiar el defiactual y continuará haciéndolo en el futuro? Responde que sí. Se estima que alrededor de 2 billones de dólares en defise financian con 2 billones de dólares en préstamos cada año. Por lo tanto, el defianual equivale a la emisión anual de deuda.

Luego, pasa a hablar de quién compra esa deuda. Los bancos centrales extranjeros ya no son los principales compradores. Explica que, tras la congelación de las reservas rusas por parte de Estados Unidos en 2022, los bancos centrales se dieron cuenta de que podían confiscar su dinero cuando les resultara políticamente conveniente.

Así que, en lugar de la deuda estadounidense, están optando por el oro. Ese cambio comenzó cuando Rusia invadió Ucrania y la demanda de oro se disparó.

Además, el sector privado estadounidense no cuenta con suficientes ahorros para financiar el defi. La tasa de ahorro personal estadounidense en 2024 fue del 4,6 %, pero el defifue del 6 % del PIB. Esta brecha significa que el sector privado no puede ser el comprador marginal.

Los bancos comerciales tampoco son la solución. Los cuatro bancos más grandes adquirieron alrededor de 300.000 millones de dólares en 2025, pero el Tesoro emitió alrededor de 1,992 billones de dólares. Así que no cubren el déficit.

Los compradores son fondos de cobertura de valor relativo (RV) con sede en lugares como las Islas Caimán.

Un documento de la Reserva Federal confirmó que absorbieron 1,2 billones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense entre 2022 y 2024. Esto representó el 37 % de la emisión neta. Lo hacen mediante una operación: compran bonos del Tesoro cash y venden futuros. Las ganancias son mínimas, por lo que la única forma de obtener ganancias reales es pedir prestado para financiar la operación.

Arthur detalla cómo funciona la financiación

Los fondos de rescate financian las compras mediante repos, donde comprometen a los Tesoros a tomar prestado cash a un día. Ese cash se utiliza para liquidar la compra. El tipo de interés de los repos tracla SOFR, el tipo que la Reserva Federal intenta mantener entre los Fondos Federales Superiores y los Fondos Federales Inferiores.

La Reserva Federal controla esto a través de herramientas:

• RRP paga el límite inferior a los fondos del mercado monetario.
• La IORB paga a los bancos comerciales una tasa intermedia.
• SRF es la válvula de emergencia. Presta cash al límite superior cuando la liquidez es escasa.

Cuando escasea cash , la SOFR sube. Si supera el límite superior, todo el sistema apalancado corre el riesgo de congelarse. Los fondos de rescate no pueden financiar sus operaciones.

Las subastas de bonos del Tesoro fracasan. Por lo tanto, la Reserva Federal interviene a través del Fondo de Reserva Única (FRS), que en realidad imprime dinero a cambio de bonos del Tesoro.

Arthur lo llama flexibilización cuantitativa sigilosa. No se anuncia. No se etiqueta como flexibilización cuantitativa. Pero, de todos modos, genera dólares. Y a medida que la emisión de bonos del Tesoro sigue aumentando (2 billones de dólares para defiy más para renovar deuda antigua), el uso de fondos de reserva de fondos seguirá aumentando. A medida que aumentan los saldos de los fondos de reserva de fondos, la oferta global de dólares se expande, y eso impulsa el próximo Bitcoin mercado alcista.

Antes de que esa liquidez regrese, el mercado podría experimentar dificultades. Afirma que el cierre del gobierno retrasa el gasto, lo que drena la liquidez.

La Cuenta General del Tesoro está aproximadamente 150 000 millones de dólares por encima de su objetivo de 850 000 millones de dólares, lo que mantiene el dinero fuera de los mercados. Esto ayuda a explicar la actual debilidad de las criptomonedas.

Pero Arthur afirma que el ciclo de cuatro años Bitcoin se está alineando. Algunos entrarán en pánico y venderán, especialmente después del colapso de las altcoins. Él afirma que eso sería un error. La mecánica de la liquidez no miente.