Powell war gezwungen, mehr Geld zu drucken, nachdem die Fed im letzten Jahr 77,6 Milliarden Dollar und in den letzten zwei Jahren 192 Milliarden Dollar verloren hatte

Die US-Notenbank Federal Reserve hat erneut einen massiven Verlust verbucht. Diesmal beläuft er sich auf 77,6 Milliarden Dollar für das Jahr 2024. Damit erhöht sich der Gesamtschaden unter Powell in nur zwei Jahren auf 192 Milliarden Dollar.

Die Zentralbank veröffentlichte am Freitag ihren geprüften Jahresabschluss. Es ist das zweite Jahr in Folge mit Verlusten, nach einem Minus von 114,3 Milliarden Dollar im Jahr 2023. Das ist kein Buchhaltungstrick. Die Fed verbraucht tatsächlich massiv cash.

Die Verluste beeinträchtigen weder die Funktionsfähigkeit der Zentralbank noch erfordern sie Unterstützung vom Finanzministerium. Doch dieselbe Zentralbank, die früher Milliarden an Gewinnen an die Regierung zurückschickte, sitzt nun auf einem Berg von Schuldscheinen, die sie sich selbst schuldet.

Die US-Notenbank hat zu viele Schulden aufgenommen und zahlt nun mehr, als sie einnimmt

Powells Desaster begann bereits 2020 und 2021. Damals setzte die Fed massiv auf Konjunkturmaßnahmen zur Bekämpfung der Pandemie und kaufte massiv Staatsanleihen und hypothekenbesicherte Wertpapiere. Das funktionierte eine Zeit lang – die Zinsen waren niedrig, und die Fed verdiente an diesen Vermögenswerten. Doch dann kam der Inflationsanstieg.

Um die Inflation in den Jahren 2022 und 2023 zu bekämpfen, erhöhte die US-Notenbank die Zinsen rasant. Diese Maßnahme führte zu einer massiven Belastung ihrer Bilanz. Das Problem: Die Fed erzielt zwar Einnahmen aus ihrem Anleihenportfolio, zahlt aber auch Zinsen auf Bankreserven.

Bis September 2022 waren die Zinszahlungen höher als die Erträge aus Anleihen. Und der Verlust hat nicht aufgehört. Bis 2022 war die Fed eine wahre Gewinnmaschine. Allein im Jahr 2021 überwies sie 109 Milliarden Dollar an das Finanzministerium.

Zwischen 2012 und 2021 transferierte die Zentralbank mehr als 870 Milliarden Dollar. Jetzt schreibt sie Verluste, weil sie den Banken mehr Zinsen zahlen muss, als sie mit ihrem eigenen Portfolio erwirtschaftet. Das ist das „geldpolitische System“, mit dem Powell nun zu kämpfen hat.

Und es geht nicht nur um einen cash . Die Fed ist aufgrund des Dodd-Frank-Gesetzes von 2010 auch verpflichtet, das Consumer Financial Protection Bureau (CFPB) zu finanzieren. Obwohl sie also Milliarden verliert, deckt sie weiterhin die Kosten anderer Behörden.

Powell erhöht die Anzahl der Fed-Schuldscheine um 216 Milliarden Dollar, während die Inflation hoch bleibt

So hält Powell die Wirtschaft am Laufen: Anstatt den Kongress um Hilfe zu bitten, hat die Fed etwas namens „aufgeschobene Forderung“ entwickelt. Im Grunde ist es ein Schuldschein, den die Fed sich selbst ausstellt.

Dies begann Ende 2022 mit dem Einsetzen der Verluste. Die passiven Rechnungsabgrenzungsposten erreichten bis Ende des Jahres 16,6 Milliarden US-Dollar. Im Jahr 2023 schnellten sie dann auf 133 Milliarden US-Dollar in die Höhe. Aktuell belaufen sie sich auf 216 Milliarden US-Dollar.

Die Fed sagt, sie werde sich die Schulden letztendlich zurückzahlen. Das hängt aber davon ab, wann sie wieder Gewinne erzielt. Das wird erst der Fall sein, wenn die Zinsen unter die Erträge ihres 6,8 Billionen Dollar schweren Portfolios fallen.

Dieses Portfolio schrumpft seit drei Jahren. Aktuell liegt die durchschnittliche Rendite bei 2,6 %. Die Fed zahlt jedoch 4,4 % Zinsen auf Reserven in Höhe von 3,4 Billionen Dollar. Diese Rechnung geht nicht auf.

Die New Yorker Fed erklärte 2023, dass sie weiterhin Verluste machen würde, wenn die kurzfristigen Zinsen über 4 % blieben. Derzeit liegt der Zinssatz bei rund 4,3 %, nach 5,3 % im vergangenen September. Er ist nah dran – aber immer noch im Minus.

Laut Seth Carpenter, Chefökonom bei Morgan Stanley und ehemaliger Mitarbeiter der US-Notenbank, „kommen sie dem Erreichen der Gewinnschwelle immer näher… aber es könnte noch ein paar Jahre dauern.“

Nichts davon ist überraschend. Die Fed wusste, dass dies kommen würde. Interne Sitzungsprotokolle belegen, dass sich Beamte bereits vor Jahren Sorgen über die politischen Folgen machten, falls nach Zinserhöhungen Verluste auftreten würden. Genau das ist nun eingetreten.

Die US-Notenbank hält die Zinsen stabil, während Trumps Zölle die Inflation bedrohen

Während Powell mit Verlusten zu kämpfen hat, bleibt die Inflation ein Problem. Der Kernindex für die privaten Konsumausgaben, der von der Fed als wichtigster Inflationsindikator herangezogen wird, stieg im Februar voraussichtlich den zweiten Monat in Folge um 0,3 Prozent. Laut Bloomberg wird die jährliche Inflationsrate nun voraussichtlich 2,7 Prozent erreichen.

Auch die Konsumausgaben haben wieder zugenommen. Der am Freitag erwartete Regierungsbericht dürfte einen Anstieg der Ausgaben um 0,5 % und des persönlichen Einkommens um 0,4 % ausweisen. Dieser Einkommenszuwachs folgt auf den größten monatlichen Anstieg seit einem Jahr. Die Wirtschaft zieht wieder an – doch das ist nicht immer gut für die Inflation.

All dies geschieht kurz vor Trumps geplanter Ankündigung neuer Zölle am 2. April. Er nennt diesen Tag den „Tag der Befreiung Amerikas“. Beamte der US-Notenbank warten ab, wie sich die Sache entwickelt.

Deshalb wurden die Zinsen bei der letzten Sitzung weder erhöht noch gesenkt. Powell erklärte, man brauche mehr Zeit, um die Auswirkungen der Zölle auf Inflation und Wachstum abzuschätzen.

Weitere Vertreter der US-Notenbank werden sich nun zu Wort melden. Adriana Kugler, Alberto Musalem und Raphael Bostic sind für diese Woche eingeplant. Bostic wird am Montag im Bloomberg-Fernsehen auftreten.

Im Mittelpunkt steht die Frage, wie man die Inflation bekämpft, während Powell die Zinsen unverändert lässt und ein Milliarden-Defizit verwaltet. Weitere Daten werden erwartet.

Die Auftragseingänge für langlebige Güter im Februar könnten Aufschluss darüber geben, ob Unternehmen ihre Ausgaben zurückhalten. Die Handelszahlen werden zudem die BIP-Prognosen für das erste Quartal beeinflussen. Die Importe dürften erneut durch eine Welle von Goldimporten verzerrt werden, die nicht im BIP berücksichtigt werden.

Am Freitag veröffentlicht die Universität Michigan außerdem die Verbraucherstimmungsprognosen. Diese werden kurz- und langfristige Inflationserwartungen enthalten. Kurz gesagt: Alle beobachten die Preise – und die US-Notenbank ist pleite.