Europäische Märkte öffnen höher vor erwarteter Zinssenkung der EZB mit Lagarde

Die europäischen Märkte werden am Donnerstag höher eröffnen, während Investoren auf die neueste geldpolitische Entscheidung der Europäischen Zentralbank (EZB) warten. Ökonomen sagen voraus, dass die Zentralbank ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 2,5 % senken wird, was ihre zweite Zinssenkung in diesem Jahr markiert, nach der Verlangsamung der Inflationsrate in der Eurozone, die sich in 2025 bisher abgezeichnet hat.

Nur wenige Stunden vor der Eröffnung der Märkte stiegen die Aktienindizes in ganz Europa, wie der britische FTSE 100 um 43 Punkte auf 8.779, Deutschlands DAX um 75 Punkte auf 23.185 und Frankreichs CAC um 52 Punkte auf 8.249. Italiens FTSE MIB verzeichnete den größten Anstieg und stieg um 307 Punkte auf 38.905, laut IG Daten.

Die Märkte hatten die Viertelpunktsenkung bereits bis Mittwoch eingepreist und erwarteten, dass der EZB-Zins von seinem Höchststand von 4 % im letzten Jahr auf 2,5 % fallen wird. Analysten erwarten auch eine weitere Senkung auf 2 % bis Ende 2025.

Debatte über den Zinspfad geht weiter

Der Zinssenkungszyklus der EZB wurde weitgehend durch die headline-Inflation in der Eurozone getrieben, die konsequent unter 3 % fiel, und das Wirtschaftswachstum blieb schwach. Der Vorstand scheint sich über die Lockerung der Zinsen einig zu sein, aber es gibt einige interne Differenzen darüber, wie weit und wie schnell sie gesenkt werden sollten.

Der EZB-Rat, der immer Entscheidungen mit starkem Konsens traf, scheint nun über das angemessene Niveau des sogenannten „neutralen Zinses“ – dem Punkt, an dem die Geldpolitik die Wirtschaft weder stimuliert noch einschränkt – gespalten zu sein. 

Präsidentin Christine Lagarde zuvor schätzte dieser Bereich zwischen 1,75 % und 2,5 % liege, obwohl sie ihn kürzlich auf zwischen 1,75 % und 2,25 % revidiert hat. 

Analysten von Bank of America Global Research sagten in einem Bericht am Mittwoch, dass die bevorstehende Zinssenkung die letzte „einfache“ Entscheidung sein könnte, bevor die Uneinigkeit unter den politischen Entscheidungsträgern deutlicher wird. Sie prognostizieren, dass die EZB die Zinsen bis September auf 1,5 % senken wird, eine aggressivere Haltung als der Marktkonsens.

“Wir denken nicht, dass sich die Guidance ändern wird … aber wir würden wachsende Uneinigkeit unter den Mitgliedern des Verwaltungsrats erwarten,” ein BOA-Sprecher sagte Reuters.

Analysten von Goldman Sachs unterstützten die Stimmung und stellten fest, dass der Verwaltungsrat angeblich prüft, ob die Finanzbedingungen, die Bankkredite und die Geschäftstätigkeit darauf hindeuten, dass die Politik weiterhin restriktiv ist.

Die EZB wird ihre politische Entscheidung voraussichtlich um 13:15 GMT ankündigen, gefolgt von Lardes Pressekonferenz um 13:45 GMT, wo sie erwartet wird, weitere Klarheit über den künftigen Kurs der Zentralbank zu geben.

Geopolitische Risiken und fiskalpolitische Komplikationen

Zinssenkungen sind traditionell dazu um das Wirtschaftswachstum zu stimulieren, aber mehrere Faktoren stehen der Entscheidungsfindung der EZB im Weg. Ein vorhergesehener Handelskonflikt mit den Vereinigten Staaten, den Ökonomen für „unvermeidbar“ halten, hat Unternehmen zögerlich gemacht, Kapital zu binden, aus Angst vor reduzierter Nachfrage. 

Deutschland und die Europäische Kommission haben Änderungen an fiskalpolitischen Maßnahmenbekannt gegeben. Sie sehen sich um, die Ausgaben für Verteidigung und Infrastruktur zu erhöhen, teilweise um „wackelige“ US-Unterstützung auszugleichen.

Einige politische Entscheidungsträger, wie Isabel Schnabel, Mitglied des EZB-Exekutivrats, fordern die Zentralbank auf, eine Pause bei den Zinssenkungen oder sogar deren vollständige Einstellung in Betracht zu ziehen. Derzeit gibt es jedoch wenig Widerstand gegen die erwartete Senkung um 25 Basispunkte. 

Wenn dieser Schritt genehmigt wird, bringt dies die kumulative Lockerung seit Juni auf 150 Basispunkte, doppelt so viel wie die gesamten Senkungen der Bank of England bisher und auch mehr als die 100 Basispunkte der Reduzierungen der Federal Reserve.

David Powell, leitender Eurozone-Ökonom, sprach über die gegensätzlichen Ansichten unter EZB-Beamten und sagte:  

“Die Hawks glauben, dass die Geldpolitik möglicherweise nicht mehr restriktiv ist, sobald der Einlagenzins im März auf 2,5 % fällt. Die Doves betonen jedoch die Notwendigkeit, die schrumpfende Bilanz der EZB bei der Bewertung des endgültigen Zinsniveaus zu berücksichtigen 

Faktors.“ Powell erwartet, dass die EZB die Zinsen in diesem Jahr um weitere 75 Basispunkte senkt, um den Einlagenzins auf 2 % zu senken.

Wirtschaftliche Aussichten herausfordern EZB-Projektionen

Es wird erwartet, dass die neuesten wirtschaftlichen Projektionen der EZB ein schwächeres Wachstum und eine leicht höhere Inflationsprognose zeigen. Dennoch könnten die politischen Entscheidungsträger einen pragmatischeren Ansatz wählen und erkennen, dass die globalen Wirtschaftsbedingungen sich seit der Erstellung der Vorhersagen Ende-2024 verändert haben.

Davide Oneglia von TS Lombard bemerkte, dass mehrere Dynamiken den Zinssenkungszyklus der EZB verlangsamen könnten, einschließlich Neubewertungen des Wirtschaftswachstums, sinkender Löhne und der verzögerten Auswirkungen fiskalpolitischer Maßnahmen. 

“Es wird Druck geben, die EZB-Lockerung zu verlangsamen, aufgrund der Neubewertung des Wachstums, obwohl abkühlende Löhne und Beschäftigung, Verzögerungen in den Auswirkungen fiskalpolitischer Maßnahmen und eskalierende US-Zolldrohungen gegen die EU einen Einlagenzins unter 2 % als Basisfall halten,” sagte Oneglia.

Für Marktanalysten ist die Sprache, die die EZB in ihrer politischen Erklärung verwendet, eine, die man beobachten sollte. Wenn die Zentralbank die Phrase fallen lässt, dass die Politik „restriktiv bleibt“, könnte dies signalisieren, dass Beamte ihre Ziele als erreichbar ansehen. 

Eine solche Änderung würde sie jedoch nicht unbedingt zu einer sofortigen Pause bei den Zinssenkungen bewegen, zeigt aber, dass die Entscheidungen des Verwaltungsrats unsicher sind.