Europa steht auf wackeligem Boden, und ich kann sehen, dass die Europäische Zentralbank (EZB) einen Hammer in der Hand hält, aber ich bin mir nicht sicher, ob er das Fundament reparieren oder noch weiter zerstören soll.
Den Zentralbanken wurden die Augen weit geöffnet, als es zu einem unerwarteten Kräftemessen unter der Führung von Wladimir Putin kam und die Inflation in die Höhe schoss. Plötzlich mussten die Geldverwalter lernen, auf einem wilden Bullen zu reiten. Und gerade als ich dachte, die Fahrt könnte nicht noch verrückter werden, beschließt die Schweizerische Nationalbank, alle mit einer Zinssenkung zu überraschen, und deutet damit an, dass vielleicht … nur vielleicht … der Höhepunkt der Zinserhöhungen in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften des Kontinents hinter uns liegt.
Die EZB steht jetzt im Rampenlicht, und auf der Straße heißt es, dass eine Zinssenkung in Sicht ist, die uns wahrscheinlich im Juni treffen wird. Christine Lagarde deutete dies in ihrer Rede an und wies darauf hin, dass sie Lohnwachstum, Stückgewinne und Produktivität wie Falken im Auge behalten, um zu sehen, ob es tatsächlich zu einer Desinflation kommt.
Aber Moment, da geht es um mehr als nur die unmittelbare Zukunft.
Die letzten drei Jahre waren für die EZB eine Achterbahnfahrt, da die Inflation ihre Prognosen in etwas verwandelte, das genauso gut als Gekritzel hätte gelten können. Philip Lane, der Chefökonom der EZB, sagte uns, dass ihre Prognosen vor allem deshalb hinter den Erwartungen zurückgeblieben seien, weil sich die Energie- und Lebensmittelpreise wie bei einem Bungee-Sprung befänden. Aber hey, es muss nahezu unmöglich sein, den nächsten Schritt des Marktes zu erraten, insbesondere wenn Putin im Bilde ist. Ich urteile also nicht einmal.
Doch dann recherchierte die EZB einige Zahlen und stellte fest, dass es beim Inflationsdrama in Europa, genau wie in den USA, hauptsächlich um Versorgungsprobleme ging. Diese ganze Situation brachte die Jungs von ECB dazu, sich zu fragen, ob sie irgendetwas hätten anders machen können.
Und Spoiler-Alarm? Wahrscheinlich nicht.
Der Deep Freeze der geldpolitischen Strategie
Es sieht so aus, als ob die glänzende neue geldpolitische Strategie der EZB, die 2021 mit viel Aufsehen enthüllt wurde, ins Stocken geriet, als die Inflation von überall her zu grinsen begann. Es ist, als hätte das Vertrauen in ihre eigenen Prognosen einen Einbruch erlitten, als die Inflation ein 40-Jahres-Hoch erreichte, was sie dazu veranlasste, ihre Strategie zu überdenken, bei aktuellen Preiserhöhungen gelassen zu bleiben, solange die Zukunft einigermaßen rosig aussieht.
Doch stattdessen ging die EZB in den Modus der „robusten Kontrolle“, wie Isabel Schnabel es nannte, und zog im Grunde genommen die Zügel an, denn seien wir ehrlich, ihre Prognosen gaben ihr nicht viel Auftrieb. Nun gibt es Gerüchte über eine „letzte Meile“-Herausforderung, um die Inflation auf ihren Sweet Spot von 2 % abzukühlen. Die Prognosen der EZB gehen davon aus, dass die Inflation bis zur Jahresmitte 2,2 % erreichen wird. Unmöglich.
Lagarde machte deutlich, dass sie sich auch nach Beginn der Zinssenkungen nicht auf eine bestimmte Methode festlegen werden. Sie sagte im Grunde: „Ja, wir werden die Zinsen einmal senken, aber warten Sie nicht auf das, was als nächstes kommt.“
Nicht gerade ein Selbstvertrauensverstärker, nicht wahr, Christie?
Gewinne, Löhne und der Weg nach vorne
Die EZB achtet jetzt stärker auf Gewinne als früher. Lagarde und ihr Team haben angedeutet, dass wir uns vielleicht nicht nur auf die Löhne konzentrieren sollten, wenn wir über Inflation sprechen. Piero Cipollone, ein weiterer EZB-Ökonom, hielt sogar eine ganze Rede darüber, wie das Verständnis von Gewinntrends uns zu einem klareren Verständnis der Grundursachen der Inflation verhelfen kann. Das ist ein Hauch frischer Luft, wenn man bedenkt, dass Europa bisher die Arbeitskosten zu sehr im Blick hatte und das Gesamtbild außer Acht ließ.
Erwarten Sie jedoch noch keinen glasklaren Rahmen von der EZB.
Es scheint, dass sie immer noch versuchen, die Dinge herauszufinden, insbesondere wenn die Desinflation an Fahrt gewinnt. Es gibt ein Lager innerhalb der EZB, das darauf brennt, schneller zu lockern, um nicht in alte Gewohnheiten einer unkonventionellen Politik zurückzufallen.
Und vergessen wir nicht die Stimmen, die warnen, dass die vollen Auswirkungen der Straffung der EZB möglicherweise noch vor uns liegen. Sowohl der Gouverneur der Bank von Spanien als auch Axel Weber von der Bundesbank sagen, Europa sei vielleicht noch nicht über den Berg.
Was Schnabel betrifft, so stürzt sie sich in die knifflige Aufgabe, den neutralen Zinssatz herauszufinden, der die Wirtschaftsaktivität nicht allzu sehr beeinträchtigt.
Wir sind also von Unsicherheit umgeben und warten darauf, dass die EZB mehr Licht ins Dunkel bringt, wie sie all diese Probleme bewältigen will.
Je früher sich der Nebel lichtet, desto besser für alle, die versuchen, das wirtschaftliche Problem Europas zu verstehen.
