- EZB-Beamte können sich nicht darauf einigen, wie schnell oder wie stark die Zinsen gesenkt werden sollen; einige fordern größere Senkungen, andere warnen vor einem zu schnellen Vorgehen.
- Inflationsdaten, insbesondere aus Deutschland, sowie die bevorstehende US-Wahl erhöhen den Druck auf die EZB-Entscheidung im Dezember.
- Die Märkte erwarten Zinssenkungen, doch die Beamten sind sich uneinig über die Auswirkungen der quantitativen Straffung und darüber, wie künftige geldpolitische Schritte signalisiert werden sollten.
Die Europäische Zentralbank (EZB) findet keinen gemeinsamen Nenner bei Zinssenkungen, was zu Verwirrung führt. Die Beamten haben sich größtenteils auf ein Inflationsziel von 2 % geeinigt, doch nun gehen die Meinungen darüber auseinander, wie vorzugehen ist, wenn sie diesem Ziel nahekommen.
Reibungspunkte unter den EZB-Entscheider waren letzte Woche in Washington bei Diskussionen über die Weltwirtschaft offensichtlich. Die Themen reichten von Zinssätzen und Inflationsaussichten bis hin zum Kommunikationsansatz der EZB und zur quantitativen Straffung.
Was steckt hinter der EZB-Uneinigkeit?
Mit der nächsten Sitzung des Direktoriums im Dezember heizt sich die Debatte auf. In den kommenden Tagen werden die Beamten die Inflationsdaten für Oktober und die vorläufigen BIP-Zahlen für das dritte Quartal analysieren, von denen erwartet wird, dass sie eine Rezession in Deutschland aufzeigen. Wieder einmal.
Da die Markterwartungen zwischen einer Viertelpunkt- und einer Halbpunktsenkung im Dezember gespalten sind, wächst der Druck auf Klarheit angesichts dieser Mehrdeutigkeit. Und die US-Präsidentschaftswahl am 5. November fügt der Unruhe nur noch hinzu.
EZB-Präsidentin Christine Lagarde eröffnete die Debatte und versicherte allen, dass sie sich „auf dem richtigen Weg der Desinflationsentwicklung“ befinden, betonte jedoch Vorsicht. Sie warnte davor, voreilige Entscheidungen zu treffen, und sagte: „Die Richtung ist klar, das Tempo ist zu bestimmen.“
Doch EZB-Mitglieder, die jeweils unterschiedliche Ansichten vertreten, ließen ihre Stimme hören. Der Bundesbankpräsident Joachim Nagel warnte vor schnellen Senkungen. Österreichs Robert Holzmann unterstützte eine Viertelpunktbewegung im Dezember, und Litauens Gediminas Simkus sah keine Notwendigkeit für eine 50-Basispunktsenkung.
Vizepräsident Luis de Guindos und Vorstandsmitglied Isabel Schnabel brachten sich ebenfalls ein. Sie machten deutlich, dass die Uneinigkeit die Inflationsaussichten, wirtschaftlichen Risiken und Zinsstrategien umfasste. Die Zentralbankchefs aus Portugal, Deutschland und Spanien boten jeweils einzigartige Perspektiven.
Der portugiesische Zentralbankchef Mario Centeno argumentierte, die EZB sollte flexibel bleiben und schlug größere Senkungen vor, falls notwendig aufgrund träge bleibender Investitionen, schwacher Inflationsverläufe und eines weichen Arbeitsmarktes.
Dieser Ansatz könnte die Eurozone vor wirtschaftlicher Stagnation bewahren. „Für eine Wirtschaft mit 0,9 % Inflation über 10 Jahre brauchen wir die Option größerer Schritte“, sagte Centeno.
Abwägung von Inflationszielen und Marktsignalen
EZB-Chefökonom Philip Lane verteidigte den Inflationsverlauf und sagte, die Desinflationsentwicklung schreite voran und die wirtschaftliche Erholung sei lediglich verzögert. Dennoch bestehen Bedenken.
Der belgische Zentralbankchef Pierre Wunsch spielte die jüngsten Rückgänge der Inflation auf 1,7 % – den niedrigsten Stand in drei Jahren – herunter, enthielt sich aber, Senkungen im Dezember zu befürworten. Spaniens Zentralbankchef, Jose Luis Escriva, fügte hinzu: „Die Risiken für das Wachstum sind eindeutig nach unten gerichtet. Aber es ist nicht so klar, dass der Inflationspfad in diese Richtung weist.“
Die Debatte hört nicht nur bei den Zinssätzen auf. Die Mitglieder sind unterschiedlicher Meinung darüber, wie die EZB ihre zukünftige Haltung kommunizieren sollte. Derzeit verpflichtet sich die EZB, ihre restriktive Haltung „so lange wie nötig“ beizubehalten. Diese Formulierung, die im September zuletzt debattiert wurde, könnte bereits im Dezember überarbeitet werden.
Frankreichs Francois Villeroy de Galhau forderte einen Wechsel zu „sanften Signalen“ und schlug eine allmähliche Hinwendung zu zukunftsorientierten Prognosen vor, anstatt sich auf monatliche Daten zu verlassen. Dieser Ansatz würde den Märkten mehr Interpretationsspielraum und den EZB-Beamten mehr Flexibilität geben.
Ein weiterer Reibungspunkt? Die quantitative Straffung.
Die EZB lässt Anleihen langsam verfallen, ohne sie wieder anzukaufen, und plant, alle Wiederanlagegeschäfte bis Ende des Jahres einzustellen. Das Problem ist, dass die Zentralbank, wenn sie Anleihen weiter abwickelt und gleichzeitig die Zinssätze senkt, möglicherweise gemischte Signale sendet.
Einige Beamte argumentieren, dass die politische Wirkung der QT minimal ist und als Absicherung für künftige Wirtschaftskrisen dient. Gleichzeitig drängen diejenigen, die die Anleihemärkte genau beobachten, auf kompensatorische Zinssenkungen, um jede Straffungswirkung auszugleichen.
Die Debatte um den neutralen Zinssatz hat erneut an Fahrt gewonnen, wobei die Ansichten darüber, auf welchem Niveau das Wachstum weder angestoßen noch gebremst wird, auseinandergehen. Centeno schätzte ihn auf „2 % oder leicht darunter“, während Finnlands Olli Rehn auf Forschungsergebnisse verwies, die einen Bereich zwischen 2,2 % und 2,8 % schätzen.
Markterwartungen und IWF-Prognosen
Während die EZB-Führungskräfte debattieren, setzen die Märkte bereits. Die Finanzmärkte preisen für Dezember 32 Basispunkte an Zinssenkungen ein, bis Januar 58 Basispunkte, was auf eine fast 30-prozentige Chance für eine Halbierungspunktsenkung hindeutet.
Dies spiegelt die Optimismus wider, dass sich die Inflation stabilisieren wird, da Frankreichs Villeroy de Galhau andeutete, das 2-%-Ziel könnte bereits Anfang 2025 erreicht werden. Mitglied des Direktoriums Holzmann unterstützte diese Erwartung und sah den raschen Rückgang der Inflation als Zeichen dafür, dass die EZB die Zinsen früher senken könnte als erwartet.
Zusätzlicher Druck entsteht, da die Inflation im September zum ersten Mal seit 2021 unter 2 % fiel, hauptsächlich dank sinkender Energiekosten. Doch es gibt künftige Bedenken, da die Preise für Dienstleistungen und das Lohnwachstum weiterhin hoch sind.
Lagarde, obwohl optimistisch, erinnerte alle daran, „auf alles aufmerksam zu sein“. Die Inflation im Inland und bei den Kern-Dienstleistungen, die bei rund 3,9 % verharren, erfordern eine genaue Überwachung, insbesondere da sich die wirtschaftlichen Dynamiken weiterhin verschieben.
Unterdessen hat der IWF einige Prognosen für ein schwaches Wachstum in der Eurozone erstellt, mit Einbußen für die Industrien Deutschlands und Italiens. „Wir sind alle zuversichtlich, dass 2025 das Jahr sein wird, in dem wir unser Ziel nachhaltig erreichen. Aber Energie, Inflation im Inland, Dienstleistungen… wir sind noch nicht aus dem Wald“, sagte Lagarde.
Die klügsten Krypto-Köpfe lesen bereits unseren Newsletter. Lust dabei? Mach mit.
Haftungsausschluss. Die bereitgestellten Informationen stellen keine Anlageberatung dar. Cryptopolitan.com Wir übernehmen keine Haftung für Investitionen, die auf den auf dieser Seite bereitgestellten Informationen basieren. Wir empfehlen dringend, vor jeglichen Anlageentscheidungen eine unabhängige Recherche durchzuführen und/oder einen qualifizierten Fachmann zu konsultieren.
Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
