Der US-Aktienmarkt verliert an Schwung. Der S&P 500 , der wichtigste Aktienindex der Wall Street, fiel auf ein Niveau, das zuletzt am 5. November erreicht wurde, dem Tag vor Donald Trumps zweiter Amtszeit dent Präsident.
Anleger sind nicht nur nervös – sie ziehen sich panikartig zurück. Aktien werden abgestoßen, die Anleiherenditen steigen rasant, und die Inflationsängste lassen alle nervös werden. Selbst die US-Notenbank hat schwer zu kämpfen.
Zum Redaktionsschluss lag der S&P 500 0,6 % im Minus bei 5.793 Punkten, nachdem er im Tagesverlauf ein Tief von 5.773 Punkten erreicht hatte. Wenige Tage vor der Wahl hatte der Index noch bei 5.782,76 Punkten notiert.
Trumps Sieg beflügelte zunächst den Markt, der S&P 500 legte am Tag danach um 2,5 % zu und stieg bis zum 6. Dezember um weitere 5,3 %. Heute ist diese Rallye Geschichte – der Index liegt fast 5 % unter seinem Höchststand.
Zinssorgen, Inflation und der Trump-Effekt
Was dämpft also die Euphorie? Erstens sieht die Wirtschaft nicht gerade rosig aus. Das Wachstum wirkt unsicher, die Aktienkurse sind in die Höhe geschnellt, und es gibt immer mehr Zweifel daran, ob die US-Notenbank die ersehnten Zinssenkungen in diesem Jahr tatsächlich durchsetzen wird.
Trumps Handelspolitik – Zölle auf Importe und Abschiebungen von Arbeitern ohne gültige Papiere – schürt die Angst. Der Anleihenmarkt bereitet sich bereits auf die Auswirkungen vor. Die Renditen 20-jähriger US-Staatsanleihen stiegen auf über 5 %, während die Rendite 30-jähriger Anleihen diese Marke beinahe erreichte, bevor sie leicht nachgab.
Unterdessen steigt auch die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen rasant an und hat mit Beginn den höchsten Stand seit Oktober 2023 erreicht. Steigende Renditen lassen Anleihen attraktiver erscheinen als Aktien, was den ohnehin schon angeschlagenen Markt zusätzlich belastet.
Der berüchtigte Angstindikator der Wall Street, der Cboe Volatility Index (VIX), macht genau das, was er am besten kann – er schießt in die Höhe. Er liegt über 20, ein Wert, der deutlich macht: „Die Händler sind in Panik.“
Laut Michael O'Rourke, Chefmarktstratege bei JonesTrading, „treffen hier überzogene Erwartungen auf die Realität.“ Anders ausgedrückt: Wahlkampfslogans in konkrete Politik umzusetzen, ist mühsam, und die Wall Street hasst Unsicherheit.
Sie sollen ein Eckpfeiler von Trumps Agenda werden, und die Märkte sind alles andere als begeistert. Zölle bremsen das Wachstum, erhöhen die Kosten und beeinträchtigen den Welthandel. Investoren waren 2017 von Trumps Politik noch begeistert. Heute? Nicht mehr so sehr.
Ein anderer Markt, schwierigere Zeiten
Das ist nicht mehr derselbe Markt, den Trump 2017 vorfand. Damals waren die Aktien nicht so extrem überbewertet. Der S&P 500 hatte in den beiden vorangegangenen Jahren moderate 8,5 % zugelegt und war 2016 um 9,5 % gestiegen.
Vergleichen wir das mit heute: Seit Ende 2022 ist der Index um über 50 % gestiegen und hat in den letzten Jahren jährliche Zuwächse von mehr als 20 % erzielt. Allein im Jahr 2024 wurden über 50 Rekordhochs erreicht. Das Ergebnis? Ein Markt, der bis an seine Grenzen ausgereizt ist.
Die nach Trumps jüngstem Wahlsieg einsetzende Rallye verfliegt rasch. Der Dow Jones Industrial Average, der zunächst stark gestiegen war, hat seine Gewinne seit dem Wahltag vollständig wieder eingebüßt und notiert 0,7 % unter seinem Niveau vom 5. November. Der Russell 2000, der für seinen Fokus auf kleinere Unternehmen bekannt ist, die oft als Nutznießer von Trumps Wahl gelten, ist seit seinen Höchstständen Ende November um 10 % gefallen.
Steigende Anleiherenditen bringen die Lage zusätzlich durcheinander. Nach dem sensationellen Arbeitsmarktbericht vom Freitag sind die Zweifel an Zinssenkungen der US-Notenbank sprunghaft angestiegen. Anleger hatten darauf gesetzt, dass die Zentralbank die Zinsen senken würde, um die Aktienkurse zu stützen, doch das scheint nun Wunschdenken zu sein.
Mit steigenden Renditen von Staatsanleihen verlieren Aktien antrac. Die US-Notenbank Fed hatte im vergangenen Herbst begonnen, die Zinsen von einem 20-Jahres-Hoch zu senken und damit den Märkten neue Hoffnung gegeben. DietronWirtschaftsdaten veranlassen die politischen Entscheidungsträger jedoch, diesen Ansatz zu überdenken.
Zinssenkungen sind ein Segen für Aktien, da sie das Wachstum ankurbeln und Anleihen weniger attraktiv machen. Ohne sie wird die Wall Street sich stark auf Unternehmensgewinne stützen müssen, um den Markt am Leben zu erhalten.
Berichtssaison: Entscheidend für Aktien – ob zum Erfolg oder Misserfolg
Die Unternehmensgewinne rücken nun in den Mittelpunkt, und es steht viel auf dem Spiel. „Diese Berichtssaison des vierten Quartals ist wahrscheinlich eine der folgenreichsten seit Langem“, sagte Larry Adam, Chief Investment Officer bei Raymond James.
Anleger sehnen sich nach Bestätigung, und die Zahlen werden Aufschluss geben. Den Anfang machen die großen Namen. JPMorgan Chase, Wells Fargo, Citigroup und BlackRock – die Giganten der Wall Street – werden in Kürze ihre Ergebnisse veröffentlichen. Analysten erwarten für die Unternehmen im S&P 500 einen Gewinnanstieg von 12 % gegenüber dem Vorjahr.
Das ist der größte Zuwachs seit Ende 2021, bleibt aber hinter den noch vor wenigen Monaten prognostizierten 14,5 % zurück. Doch es geht nicht nur um die Zahlen. Investoren wollen wissen, wie die CEOs mit Trumps populistischer Agenda umgehen wollen.
Zölle könnten die Kosten für importierende Unternehmen erhöhen und diese zwingen, diese Kosten an die Verbraucher weiterzugeben. Handelspolitische Maßnahmen und Massenabschiebungen könnten zudem die Inflation anheizen und den Druck auf die US-Notenbank (Fed) weiter erhöhen, die Zinsen hochzuhalten.
Die Konsumausgaben, ein wichtiger Wirtschaftsmotor im Jahr 2024, zeigen erste Schwächen. Die Daten zum Weihnachtsgeschäft offenbarten ein zweigeteiltes Bild der USA: Wohlhabende Käufer gaben ihr Geld für Luxusgüter aus, während Haushalte mit geringerem Einkommen mit grundlegenden Ausgaben wie Lebensmitteln und Kinderbetreuung zu kämpfen hatten.
Die ersten Quartalsberichte sehen ebenfalls nicht rosig aus. Nike meldete einen Umsatzrückgang, FedEx senkte seine Prognosen, und Conagra Brands – Hersteller von Grundnahrungsmitteln wie Swiss Miss und Pam – warnte vor Inflation und den AuswirkungentronDollars auf sein Ergebnis.
Trotz der Herausforderungen rechnen Analysten weiterhin mit einem Wachstum der Unternehmensgewinne um 15 % im Jahr 2025. Dieses Ziel zu erreichen, wird jedoch nicht einfach sein.
Aktien sind bereits teuer und werden mit dem etwa 22-Fachen ihres für die nächsten zwölf Monate prognostizierten Gewinns gehandelt – deutlich über dem Zehnjahresdurchschnitt von 18,5, wie FactSet berichtet. Unternehmen müssen außergewöhnliche Ergebnisse liefern, um diese Bewertungen zu rechtfertigen.
