Können die Quartalszahlen an der Wall Street die stolpernde US-Aktienrallye retten?

Der US-Aktienmarkt verliert seinen Schwung. Der S&P 500, die ultimative Wertkarte der Wall Street, fiel auf Niveaus, die zuletzt am 5. November gesehen wurden, dem Tag, an dem Donald Trump seine zweite Präsidentschaftsperiode sicherte.

Anleger sind nicht nur nervös – sie fliehen. Aktien werden abgestoßen, die Renditen von Staatsanleihen steigen, und Inflationsängste lassen alle schwitzen. Sogar die Federal Reserve hat es gerade schwer.

Zum Zeitpunkt der Drucklegung war der S&P 500 um 0,6 % gefallen und notierte bei 5.793, nachdem er zuvor im Handel ein Tief von 5.773 erreicht hatte. Nur wenige Tage vor der Wahl lag der Index bei 5.782,76.

Trump’s Sieg zündete zunächst einen Funken auf dem Markt, mit einem Sprung des S&P um 2,5 % am Tag danach und einem weiteren Anstieg um 5,3 % bis zum 6. Dezember. Schnell nach vorne gedacht: Diese Rallye ist Geschichte – der Index ist seit seinem Höchststand um fast 5 % gefallen.

Zinsängste, Inflation und der Trump-Effekt

Was tötet also die Stimmung? Erstens sieht die Wirtschaft nicht so gut aus. Das Wachstum wirkt wackelig, die Aktienkurse sind in den Himmel geschossen, und jeder beginnt zu bezweifeln, ob die Federal Reserve diese süßen, süßen Zinssenkungen dieses Jahr noch liefern wird.

Werfen Sie Trumps Handelspolitik hinzu – Zölle auf Importe und Abschiebungen von illegal eingereisten Arbeitnehmern – und Sie haben ein Rezept für Angst. Der Anleihemarkt bereitet sich bereits auf die Auswirkungen vor. Die Renditen von 20-jährigen US-Staatsanleihen schossen über 5 %, während die Rendite von 30-jährigen Anleihen mit dieser Marke flirtete, bevor sie leicht nachließ.

Inzwischen steigt auch die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe, die alles von Hypotheken bis zur Unternehmensfinanzierung antreibt, ebenfalls und liegt nun auf dem höchsten Stand seit Oktober 2023. Steigende Renditen bedeuten, dass Anleihen attraktiver aussehen als Aktien, was Druck auf einen bereits wackeligen Markt ausübt.

Wall Streets berühmter Angstindikator, der Cboe Volatility Index (VIX), tut, was er am besten kann – er schießt in die Höhe. Er liegt über 20, ein Niveau, das schreit: „Die Händler gehen durch.“

Laut Michael O’Rourke, Chief Market Strategist bei JonesTrading, „ist dies ein Fall, in dem hohe Erwartungen auf die Realität prallen“. Übersetzung? Die Umsetzung von Wahlkampfslogans in tatsächliche Politik ist ein zäher Prozess, und die Wall Street hasst Unsicherheit.

Sie sollen ein Grundpfeiler von Trumps Agenda sein, und die Märkte sind nicht begeistert. Zölle verlangsamen das Wachstum, erhöhen die Kosten und werfen einen Keil in den globalen Handel. Die Anleger hatten ihre Flitterwochen mit Trumps Politik im Jahr 2017. Jetzt? Nicht mehr so sehr.

Ein anderer Markt, härtere Zeiten

Dies ist nicht derselbe Markt, den Trump 2017 übernahm. Damals waren Aktien nicht wild überbewertet. Der S&P 500 hatte in den vorangegangenen zwei Jahren eine bescheidene Rendite von 8,5 % erzielt und kam von einem Anstieg von 9,5 % im Jahr 2016.

Vergleichen Sie das mit heute: Seit Ende 2022 ist der Index um mehr als 50 % in die Höhe geschossen und verzeichnete zwei aufeinanderfolgende jährliche Gewinne von mehr als 20 %. Allein im Jahr 2024 stellte er über 50 Rekordsätze auf. Das Ergebnis? Ein Markt, der an seine Grenzen gestreckt ist.

Die Rallye nach der Wahl, die auf Trumps jüngsten Sieg folgte, verblasst schnell. Der Dow Jones Industrial Average, der zunächst stark stieg, hat nun alle Gewinne seit dem Wahltag verwischt und liegt 0,7 % unter dem Niveau vom 5. November. Der Russell 2000, bekannt für seinen Fokus auf kleinere Unternehmen, die oft als Nutznießer von Trump gelten, ist um 10 % von seinen Höchstständen Ende November gefallen.

Steigende Anleiherenditen werfen einen weiteren Keil ins Getriebe. Nach dem blockbusterhaften Beschäftigungsbericht am Freitag sind die Zweifel an Zinssenkungen der Federal Reserve in die Höhe geschossen. Die Anleger setzten darauf, dass die Zentralbank die Zinsen senkt, um die Aktien am Leben zu erhalten, aber jetzt scheint das wie Wunschdenken zu sein.

Während die Renditen von Staatsanleihen steigen, wirken Aktien weniger attraktiv. Die Fed begann im letzten Herbst mit der Lockerung der Zinsen von einem 20-Jahres-Hoch und bot den Märkten Hoffnung. Die starken Wirtschaftsdaten lassen die politischen Entscheidungsträger diesen Ansatz jedoch überdenken.

Zinssenkungen sind ein Segen für Aktien, da sie das Wachstum ankurbeln und Anleihen weniger verlockend machen. Ohne sie muss die Wall Street stark auf Unternehmensgewinne setzen, um den Markt am Leben zu erhalten.

Gewinnwarnsaison: Machen oder brechen für Aktien

Unternehmensgewinne stehen bald im Mittelpunkt, und die Einsatzhöhe könnte nicht höher sein. „Diese Gewinnwarnsaison im vierten Quartal ist wahrscheinlich eine der folgenreichsten, die wir in langer Zeit sehen werden“, sagte Larry Adam, Chief Investment Officer bei Raymond James.

Anleger sind verzweifelt auf der Suche nach Beruhigung, und die Zahlen werden alles verraten. Große Namen sind zuerst dran. JPMorgan Chase, Wells Fargo, Citigroup und BlackRock – Wall Street-Riesen – werden bald ihre Ergebnisse veröffentlichen. Analysten erwarten, dass Unternehmen im S&P 500 einen Gewinnanstieg von 12 % gegenüber dem Vorjahr melden.

Das ist der größte Gewinn seit Ende 2021, liegt aber unter dem vor wenigen Monaten prognostizierten Wachstum von 14,5 %. Aber es geht nicht nur um die Zahlen. Die Anleger wollen hören, wie die CEOs mit Trumps populistischer Agenda umgehen wollen.

Zölle könnten die Kosten für Unternehmen erhöhen, die Waren importieren, und sie zwingen, diese Kosten an die Verbraucher weiterzugeben. Handelspolitiken und Massendeportationen könnten die Inflation auch weiter in die Höhe treiben, was die Fed noch mehr unter Druck setzt, die Zinsen hoch zu halten.

Der Konsumausgaben, ein wichtiger Treiber der Wirtschaft im Jahr 2024, zeigt Risse. Die Daten zum Weihnachtseinkauf enthüllten eine Geschichte von zwei Amerikas: Wohlhabende Käufer gaben viel für Luxusgüter aus, während einkommensschwache Haushalte mit grundlegenden Ausgaben wie Lebensmitteln und Kinderbetreuung zu kämpfen hatten.

Auch die frühen Gewinnberichte sehen nicht gut aus. Nike meldete einen Rückgang der Verkäufe, FedEx senkte seine Prognosen, und Conagra Brands – Hersteller von Vorratsgütern wie Swiss Miss und Pam – warnte vor Inflation und einem starken Dollar, die sich auf das Endergebnis auswirken.

Trotz der Herausforderungen erwarten Analysten, dass die Unternehmensgewinne im Jahr 2025 um 15 % wachsen werden. Aber dieses Ziel zu erreichen, wird nicht einfach sein.

Aktien sind bereits teuer und notieren bei etwa dem 22-fachen ihrer prognostizierten Gewinne für die nächsten 12 Monate – weit über dem 10-Jahres-Durchschnitt von 18,5-fach, laut FactSet. Unternehmen müssen außergewöhnliche Ergebnisse liefern, um diese Bewertungen zu rechtfertigen.