Ein Crash am Anleihemarkt steht bevor und wird 30 Billionen Dollar vernichten. Kann Powell uns retten?

Die Warnsignale liegen offen vor unseren Augen: Ein Zusammenbruch des 30-Billionen-Dollar-Anleihemarktes steht bevor, und niemand scheint zu wissen, wie man ihn aufhalten kann – nicht einmal der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell.

Wie von Moody’s berichtet, wurde die US-Kreditwürdigkeit letzten Freitag herabgestuft, wodurch das letzte Triple-A-Rating eine Stufe auf Aa1 verlor. Am Montag zögerten Investoren keine Sekunde: Sie schütteten Anleihen ab, und die Renditen explodierten.

Die Rendite für US-Staatsanleihen mit 30 Jahren Laufzeit stieg auf 5,012 %, die für 10 Jahre auf 4,54 % und die für 2 Jahre auf 4,023 %. Dies war nicht nur eine Reaktion – es war ein Zusammenbruch.

Moody’s begründete die Entscheidung als direkte Folge der steigenden Kosten zur Finanzierung des explodierenden Defizits der US-Regierung, verschärft durch höhere Zinszahlungen und angespannte Finanzbedingungen. Die Agentur erklärte:

„Dieser Herabstufung um eine Stufe auf unserer Skala von 21 Stufen entspricht der Anstieg der Staatsverschuldung und der Zinslastquoten über mehr als ein Jahrzehnt hinweg auf Niveaus, die deutlich höher sind als bei ähnlich bewerteten Staaten.“

Renditen in Europa und Asien steigen nach US-Herabstufung

Über den Atlantik hinweg stieg die Rendite der britischen 10-Jahres-Gilts von 4,64 % auf 4,75 %. Analysten führen diesen Sprung auf die Verschärfung der Strategie der Bank of England zurück, die Kreditaufnahmen teurer gemacht hat. Gleichzeitig legte Deutschlands 10-Jahres-Bund leicht von 2,60 % auf 2,64 % zu.

Auch die Europäische Kommission trug nicht zur Stärkung des Vertrauens bei. Am selben Tag senkte sie ihre Prognose für das BIP-Wachstum in der Eurozone für 2025 von 1,3 % auf 0,9 %, wobei sie sowohl fiskalische Probleme als auch Handelskonflikte als Gründe nannte.

In Indien blieb der Anleihemarkt weitgehend stabil. Die 10-Jahres-Rendite verharrte unverändert bei 6,27 %, wobei Händler nach dem starken Rückgang der Vorwoche eine gewisse Stabilität feststellten. Dennoch flacht die Renditekurve ab, was typischerweise auf kommende Schwierigkeiten hindeutet.

Die 10-Jahres-Rendite Japans stieg auf 1,49 %, ein Ergebnis der Zinserhöhung der Bank of Japan Anfang dieses Jahres auf 0,5 % sowie des Ausstiegs aus dem Stimulusprogramm, was die Kreditkosten erhöhte und den Ankauf von Anleihen reduzierte.

In China ist die Lage anders. Ihre 10-Jahres-Rendite sank leicht auf 1,66 %, doch das liegt allein daran, dass niemand eine echte Erholung im Jahr 2025 erwartet. Der Immobilienmarkt bleibt schwach, und die Inflation steigt nicht schnell genug, um die Nachfrage anzukurbeln.

Auch Südkorea verzeichnet einen Aufwärtstrend. Stand 16. Mai lag die 10-Jahres-Staatsanleihe bei 2,69 %, während die 3-Jahres-Anleihe auf 2,366 % und die 5-Jahres-Anleihe auf 2,501 % stieg.

Powell hält die Zinsen hoch, während Trump die Fed attackiert

Zu Hause weigert sich Powell, Zinsen zu senken oder der Wirtschaft überhaupt neue Liquidität zuzuführen. Präsident Donald Trump greift Powell seit Monaten offen an. Am Samstag postete er auf Truth Social Folgendes:

„Der Konsens fast aller lautet: ‚Die Fed sollte die Zinsen eher früher als später senken.‘ Zu spät, Powell, ein Mann, der legendär dafür ist, immer zu spät zu handeln, wird es wahrscheinlich wieder vermasseln – aber wer weiß???

Dennoch ändert Powell seinen Kurs nicht. Er bleibt bei der Strategie ‚höher für länger‘ und hält den Leitzins zwischen 4,25 % und 4,50 %. Seine Begründung? Anhaltende inflationsbedingte Preisanstiege durch Zölle und eine starke Wirtschaft. Doch Wall Street rechnet nur mit zwei Zinssenkungen im Jahr 2025, und die Erwartungen auf kurzfristige Entlastung schwinden.

Sollte Powell an seiner Linie festhalten, könnten die Renditen von Staatsanleihen weiter über die 5-%-Gefahrenzone steigen und die Märkte einem vollständigen Ausverkauf näherbringen. Dies könnte die Kreditaufnahme von Verbrauchern belasten, Hypothekenzinsen über die aktuellen 7,5 % treiben und jede Erholung des Wohnungsmarkts zunichtemachen. Auch die Unternehmensinvestitionen würden leiden, da die Finanzierungskosten steigen; erste Anzeichen zeigen bereits eine Abschwächung des BIP infolge des Zolldrucks im ersten Quartal.

Verbraucher, die für 70 % des US-BIP verantwortlich sind, könnten ebenfalls zurückhaltender werden, insbesondere da die Inflation weiterhin über dem 2-%-Ziel der Fed feststeckt. Ein Crash am Anleihemarkt könnte die Wirtschaft ersticken, und wenn Powell nicht bald handelt, wird er laut beschuldigt.

Doch es gibt einen Haken. Eine zu früiche Zinssenkung, insbesondere wenn Tarife voraussichtlich bis zu 1 % zur CPI beitragen, birgt das Risiko, die Inflation erneut anzufachen – vielleicht sogar schlimmer als im verhängnisvollen Jahr 2008. Powell hat klar gemacht, dass er sich nicht der Politik beugen wird. Dennoch könnte ihm bei einem Zusammenbruch des Anleihemarktes keine andere Wahl bleiben.

Wenn die Lage außer Kontrolle gerät, könnte die USA mit einer Schuldenbedienungskrise konfrontiert werden. Das für 2025 prognostizierte Defizit von 2 Billionen US-Dollar und die aktuellen Zinszahlungen (bereits 15 % des Haushalts) wären dann nicht mehr tragbar. Das bedeutet Kürzungen anderswo, weitere Herabstufungen und möglicherweise einen weiteren Schlag gegen die Glaubwürdigkeit der Schatzanweisungen.

Es besteht zudem eine Bedrohung für die Banken. Institutionen, die während der Ära des billigen Geldes niedrigverzinsliche Anleihen gekauft haben – insbesondere kleinere Regionalbanken –, werden massive Verluste erleiden. Wir haben dies bereits mit der Silicon Valley Bank im Jahr 2023 gesehen. Die nächste Krise könnte schwieriger einzudämmen sein.