Die Warnzeichen sind unübersehbar: Ein Zusammenbruch des Anleihemarktes im Wert von 30 Billionen Dollar steht bevor, und niemand scheint zu wissen, wie man ihn aufhalten kann, nicht einmal der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell.
Wie Moody's berichtete, wurde die Kreditwürdigkeit der USA am vergangenen Freitag herabgestuft, wodurch das vorherige AAA-Rating um eine Stufe auf Aa1 sank. Am Montag reagierten die Anleger umgehend. Sie verkauften massenhaft Anleihen, und die Renditen schnellten in die Höhe.
Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen schnellte auf 5,012 % hoch, die 10-jährige auf 4,54 % und die 2-jährige auf 4,023 %. Das war nicht nur eine Reaktion – es war ein Zusammenbruch.
Moody’s begründete die Entscheidung mit den steigenden Kosten für die Aufrechterhaltung des enorm wachsenden US- defi, die durch steigende Zinszahlungen und verschärfte Finanzbedingungen noch verschärft würden. Die Agentur erklärte:
„Diese Herabstufung um eine Stufe auf unserer 21-stufigen Rating-Skala spiegelt den Anstieg der Staatsverschuldung und der Zinszahlungsquoten über mehr als ein Jahrzehnt auf ein Niveau wider, das deutlich höher ist als bei vergleichbar bewerteten Staaten.“
Die Renditen in Europa und Asien steigen nach der Herabstufung der US-Ratings sprunghaft an
In Großbritannien stieg die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen von 4,64 % auf 4,75 %. Analysten führen diesen Anstieg auf die Straffungspolitik der Bank of England zurück, die Kredite verteuert hat. Die Rendite zehnjähriger deutscher Bundesanleihen legte unterdessen leicht von 2,60 % auf 2,64 % zu.
Auch die Europäische Kommission trug nicht gerade zur Vertrauensbildung bei. Am selben Tag senkte sie ihre Wachstumsprognose für das BIP der Eurozone für 2025 von 1,3 % auf 0,9 % und nannte als Gründe sowohl fiskalische Probleme als auch Handelsstreitigkeiten.
In Indien zeigte sich der Anleihenmarkt weitgehend stabil. Die Rendite zehnjähriger Anleihen blieb unverändert bei 6,27 %, wobei Händler nach dem starken Rückgang der Vorwoche eine gewisse Stabilität feststellten. Dennoch verläuft die Zinsstrukturkurve steiler, was typischerweise auf bevorstehende Schwierigkeiten hindeutet.
Die Rendite zehnjähriger japanischer Staatsanleihen stieg leicht auf 1,49 %, was darauf zurückzuführen ist, dass die Bank von Japan Anfang des Jahres die Leitzinsen auf 0,5 % angehoben und ihr Konjunkturprogramm zurückgefahren hat, wodurch die Kreditkosten stiegen und die Anleihekäufe reduziert wurden.
In China sieht die Lage anders aus. Die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen sank dort leicht auf 1,66 %, aber das liegt nur daran, dass niemand mit einer wirklichen Erholung im Jahr 2025 rechnet. Der Immobilienmarkt ist nach wie vor schwach, und die Inflation steigt nicht schnell genug, um die Nachfrage anzukurbeln.
Auch in Südkorea ist ein Aufwärtstrend zu verzeichnen. Am 16. Mai lag die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen bei 2,69 %, die dreijährige stieg auf 2,366 % und die fünfjährige auf 2,501 %.
Powell hält die Zinsen hoch, während Trump die Fed scharf kritisiert
In seiner Heimat weigert sich Powell weiterhin, die Zinsen zu senken oder der Wirtschaft zusätzliche Liquidität zuzuführen. Präsidentdent Trump greift Powell seit Monaten offen an. Am Samstag postete auf Truth Social:
„Fast alle sind sich einig, dass die Fed die Zinsen eher früher als später senken sollte. Powell, der dafür berüchtigt ist, immer zu spät zu handeln, wird es wahrscheinlich wieder vermasseln – aber wer weiß das schon?“
Dennoch ändert Powell seinen Kurs nicht. Er hält an der Strategie „höhere Zinsen für längere Zeit“ fest und belässt den Leitzins zwischen 4,25 % und 4,50 %. Seine Begründung? Die anhaltende, durch Zölle bedingte Inflation und einetronWirtschaft. Die Wall Street rechnet jedoch nur mit 2,7 Zinssenkungen bis 2025, und die Erwartungen auf eine kurzfristige Entlastung schwinden.
Sollte Powell an seiner Linie festhalten, könnten die Anleiherenditen die Gefahrenzone von 5 % überschreiten und die Märkte einem umfassenden Ausverkauf näherbringen. Dies könnte die Konsumkreditaufnahme stark belasten, die Hypothekenzinsen über die derzeitigen 7,5 % ansteigen lassen und jegliche Erholung des Immobilienmarktes zunichtemachen. Auch die Unternehmensinvestitionen würden unter den steigenden Finanzierungskosten leiden, und erste Anzeichen deuten bereits auf eine Abschwächung des BIP durch den Zolldruck im ersten Quartal hin.
Die Konsumenten, die 70 % des US-Bruttoinlandsprodukts ausmachen, könnten sich ebenfalls zurückhalten, insbesondere da die Inflation weiterhin über dem 2%-Ziel der Fed liegt. Ein Einbruch am Anleihemarkt könnte die Wirtschaft abwürgen, und wenn Powell nicht bald handelt, wird er dafür – und zwar lautstark – verantwortlich gemacht werden.
Doch es gibt einen Haken. Eine zu frühe Zinssenkung, insbesondere da Zölle den Verbraucherpreisindex voraussichtlich um bis zu 1 % erhöhen werden, birgt das Risiko, die Inflation erneut anzuheizen – womöglich sogar noch schlimmer als im verhängnisvollen Jahr 2008. Powell hat deutlich gemacht, dass er sich nicht von politischen Erwägungen beeinflussen lassen wird. Sollte der Anleihenmarkt jedoch einbrechen, könnte ihm keine andere Wahl bleiben.
Wenn die Lage außer Kontrolle gerät, droht den USA eine Schuldenkrise. Das prognostizierte defivon 2 Billionen Dollar für 2025 und die laufenden Zinszahlungen (bereits 15 % des Haushalts) wären nicht mehr tragbar. Das bedeutet Kürzungen in anderen Bereichen, weitere Herabstufungen der Kreditwürdigkeit und möglicherweise einen erneuten Vertrauensverlust für das Finanzministerium.
Auch Banken sind bedroht. Inhaber von niedrigverzinslichen Anleihen aus den Zeiten des billigen Geldes, insbesondere kleinere Regionalbanken, werden massive Verluste erleiden. Wir haben dies bereits 2023 bei der Silicon Valley Bank erlebt. Der nächste Fall könnte sich nicht so leicht eindämmen lassen.
