5 zentrale Erkenntnisse aus dem Marktausblick von Goldman Sachs für 2023

Zum Jahresende 2022 haben mehrere große Investmentbanken ihre Prognosen für 2023 veröffentlicht. Laut den Strategen der Goldman Sachs Group Inc. werden Aktienanleger, die auf ein besseres Jahr 2023 gehofft hatten, enttäuscht sein. Goldman Sachs geht davon aus, dass der Bärenmarkt noch nicht beendet ist.

Goldman Sachs, eine der weltweit größten Investmentbanken und Finanzdienstleister, erzielt Umsätze über ihre vier Hauptgeschäftsbereiche: Investmentbanking, globale Märkte, Vermögensverwaltung sowie Privat- und Vermögensverwaltung.

Goldman Sachs äußert sich zu Rezession und Erholung

Goldman Sachs prognostiziert für 2023 einen anderen Marktausblick. Im Laufe des Jahres 2022 verlangsamte sich die Weltwirtschaft deutlich aufgrund von Faktoren wie dem nachlassenden Aufschwung durch die Wiedereröffnung, der Straffung der Fiskal- und Geldpolitik, den anhaltenden Covid-Beschränkungen in China und dem Einbruch des Immobilienmarktes sowie dem Schock für die Energieversorgung infolge des Krieges zwischen Russland und der Ukraine.

Laut Goldman Sachs wird das weltweite Wirtschaftswachstum 2023 voraussichtlich weiterhin 1,8 % unter dem Trend liegen. Die Analysten sehen jedoch auch deutliche Anzeichen für eine robuste Entwicklung in den USA und für frühe Wachstumsphasen in Schwellenländern wie Brasilien. Zudem wird mit einer leichten Rezession in Europa und einer holprigen Wiederöffnung in China gerechnet. Im Folgenden finden Sie weitere detaillierte Marktanalysen.

Die USA haben eine Chance, die Rezession zu überwinden 

Aufgrund eines nachlassenden Wirtschaftswachstums, sinkender realer verfügbarer Einkommen und einer aggressiven geldpolitischen Straffung ist das US-Wachstum im vergangenen Jahr auf eine unterdurchschnittliche Rate von etwa 1 % gefallen. Laut Prognosen von Goldman Sachs wird das Wachstum im Jahr 2023 voraussichtlich im Wesentlichen konstant bleiben. Ihre aktuelle Prognose für 2023 liegt deutlich über den Konsensschätzungen.

Goldman Sachs schätzt die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den USA innerhalb des nächsten Jahres auf 35 %. Als einzige unmittelbare Begründung führt das Unternehmen an, dass die aktuellen Wirtschaftsdaten noch weit von einer Rezession entfernt seien. Laut den vorläufigen BIP-Daten für das dritte Quartal stieg die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft im Oktober um 261.000. Zudem wurden in der Woche vom 5. November 225.000 Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe gestellt.

Die Bank hat gute Gründe, in den kommenden Quartalen mit einem positiven Wachstum zu rechnen. Sie prognostiziert, dass die Belastung durch die Finanzbedingungen voraussichtlich abnehmen wird, sofern die Fed-Politiker die Zinsen nicht deutlich stärker anheben, als der Markt erwartet.

Dieser Zyklus ist insofern einzigartig, als die Überhitzung des Arbeitsmarktes nach der Pandemie sich nicht in übermäßiger Beschäftigung, sondern indentJobmöglichkeiten äußerte. Die jüngste Normalisierung der Lieferketten und des Mietwohnungsmarktes trägt zur Disinflation bei, wie sie in früheren Perioden hoher Inflation, etwa in den 1970er Jahren, nicht zu beobachten war, und sie beginnt sich erst jetzt in den offiziellen Daten abzuzeichnen.

Der dritte Faktor ist, dass die langfristigen Inflationserwartungen weiterhin gut verankert sind, insbesondere im Vergleich zu den 1970er Jahren. Goldman Sachs prognostiziert, dass die Kerninflation (PCE) im Jahresvergleich von 5,1 % im September auf 2,9 % im Dezember 2023 sinken wird, was einem Rückgang gegenüber 5,1 % im September entspricht.

Eine erwartete leichte Rezession in Europa

Anders als in den Vereinigten Staaten befinden sich die Eurozone und Großbritannien voraussichtlich in einer Rezession. Grund dafür ist der deutlich stärkere und länger anhaltende Anstieg der Energiepreise für private Haushalte, der die Gesamtinflation in der Eurozone auf bis zu 12 Prozent und in Großbritannien auf 11 Prozent treiben dürfte – deutlich höher als in den Vereinigten Staaten.

Folglich wird die steigende Inflation negative Auswirkungen auf Realeinkommen, Konsum und industrielle Produktivität haben. Goldman Sachs rechnet mit anhaltenden Realeinkommensverlusten von 112 % in der Eurozone bis zum ersten Quartal 2023 und 3 % im Vereinigten Königreich bis zum zweiten Quartal 2023, bevor es im zweiten Halbjahr zu einer Erholung kommt.

Der Rückgang zeitnaher und vorausschauender Prognosen für gasintensive europäische Industrien wie die Chemie- und Metallindustrie deutet darauf hin, dass steigende Energiekosten die Produktion verringern werden. Goldman Sachs rechnet jedoch nicht mit einer schweren Rezession in Europa, es sei denn, ein extrem harter Winter erfordert eine strengere Energierationierung im Industriesektor, um die Heizkosten der Bevölkerung zu decken.

Angesichts dieser robusten Dynamik geht Goldman Sachs davon aus, dass die Kerninflation im Euroraum im Dezember einen Höchststand von 5,3 % gegenüber dem Vorjahr erreichen und dann bis Ende 2023 aufgrund der Warendeflation allmählich auf nur noch etwa 3 % sinken wird.

China dürfte einen holprigen Marktstart erleben

Die China -Prognose von Goldman Sachs für 2023 zeichnet ein zweigeteiltes Bild: Auf ein moderates Wachstum im ersten Halbjahr folgt ein deutlicherer Aufschwung mit der Wiederöffnung der Wirtschaft. Goldman rechnet im vierten Quartal und im ersten Quartal mit einem schleppenden Wachstum, da die „Null-Covid-Politik“ (ZCP) voraussichtlich auch im Winter fortgesetzt wird.

Obwohl die Führungsebene ihre Absicht, sich aus dem ZCP zurückzuziehen,dent gemacht hat, rechnet Goldman nicht vor April mit einer tatsächlichen Wiedereröffnung. Dies liegt hauptsächlich daran, dass die medizinischen und kommunikativen Vorbereitungen Zeit in Anspruch nehmen werden.

Da mit einem anfänglichen Anstieg der COVID-19-Infektionen nach der Wiedereröffnung gerechnet wird und daher weiterhin hohe Wachsamkeit geboten ist, erwartet das Unternehmen für das zweite Quartal ein Wachstum von lediglich 2 % (annualisiert). Das schwache Wachstum ostasiatischer Volkswirtschaften wie Südkorea, Taiwan und Hongkong im ersten Quartal nach dem Ende der Corona-Pandemie trägt ebenfalls zu dieser enttäuschenden Prognose für das zweite Quartal bei.

Eine Prognose über Resilienzinseln bei frühen EM-Wanderern

Mehrere Volkswirtschaften Lateinamerikas und Mittel- und Osteuropas (MOE) begannen deutlich früher als der Rest der Welt, die Zinssätze anzuheben. Der Leitzins stieg in den neun Schwellenländern, die die Zinserhöhungen als Erste vornahmen, im Durchschnitt um über 800 Basispunkte.

Obwohl bisher kein Unternehmen, das frühzeitig expandiert hat, einen sanften Landgang hingelegt hat, hat das Aktivitätsniveau die Erwartungen in der Regel übertroffen. Gemessen am BIP-Wachstum, den Einkaufsmanagerindizes und den Arbeitsmarktstatistiken dürfte der Großteil dieser Unternehmen weiterhin expandieren.

Erfreulicherweise hat sich die Kerninflation und das Lohnwachstum bei den meisten Ländern, die die Zinsen frühzeitig erhöht haben, allmählich abgeschwächt, bleibt aber weiterhin recht hoch. Besonders deutlich ist die Abschwächung der Kerninflation in Brasilien. Goldman Sachs geht davon aus, dass die Zinsen hier im zweiten Quartal 2023 sinken werden und das Wachstum in der zweiten Jahreshälfte wieder sein Potenzial von 2 % erreichen wird.

Im Gegensatz dazu befinden sich die Volkswirtschaften Mittel- und Osteuropas in einer prekäreren Lage. Dies deutet auf die Anfälligkeit der mittel- und osteuropäischen Länder gegenüber steigenden europäischen Gaspreisen sowie auf die anhaltend hohe, weit verbreitete und – im Falle Ungarns und Polens – weiter steigende Inflation in der Region hin. Goldman Sachs geht daher davon aus, dass die tschechische und die polnische Zentralbank in naher Zukunft ihre Bemühungen um Zinserhöhungen wieder aufnehmen werden.

Und der Rest der Welt?

Die wichtigste wirtschaftspolitische Frage für 2023 ist, ob die Zentralbanken die Inflation ohne Rezession oder zumindest ohne eine schwere Rezession auf ein erträglicheres Niveau senken können. Goldman Sachs ist zwar recht optimistisch, doch birgt dieser Ausblick erhebliche Risiken.

Eine Sorge besteht darin, dass anhaltender Inflationsdruck die Zentralbanken zu einer weiterhin aggressiven Straffung der Geldpolitik zwingen wird. Das andere große Risiko liegt darin, dass die Kerninflation zwar sinkt, die Zentralbanken aber zu sehr auf nachlaufende Inflationsindikatoren wie die Wohnungsmarktinflation fixiert sind, um die Verbesserung rechtzeitig zu erkennen.

Goldman Sachs ist weiterhin besorgt über politische und geopolitische Schocks, die die Weltwirtschaft durch erhöhte Unsicherheit, restriktivere Finanzbedingungen und negative Auswirkungen auf das Rohstoffangebot beeinträchtigen könnten. Vor diesem Hintergrund ist die vorsichtig optimistische Prognose von Goldman Sachs für die Weltwirtschaft nach wie vor mit erheblichen Risiken behaftet.