ضخّ الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي 29.4 مليار دولار في النظام المصرفي يوم الجمعة، في أكبر دفعة سيولة قصيرة الأجل منذ جائحة 2020. ورغم أن الاحتياطي الفيدرالي استخدم آلية إعادة الشراء الدائمة (SRF) ظاهرياً لتخفيف ضغوط السيولة في أسواق المال، إلا أنها قد تُسهم أيضاً في دفع الأصول عالية المخاطر، مثل Bitcoin نحو موجة صعودية في أوائل نوفمبر.
بحسب بلومبرج، فإن البنوك المركزية تتراجع عن سياسات التيسير النقدي التي كانت سائدة خلال فترة الوباء، في الوقت الذي تزيد فيه الحكومات من إصدار الديون، مما يؤدي إلى استنزاف cash من النظام المالي.
في 31 أكتوبر، قدّمت العملية قروضًا لليلة واحدة بقيمة 29.4 مليار دولار لتوسيع احتياطيات البنوك التي انخفضت إلى حوالي 2.8 تريليون دولار. وساهم هذا القرار في خفض أسعار إعادة الشراء لمواجهة التشديد الذي سيطر على أسواق التمويل قصيرة الأجل.
يستخدم الاحتياطي الفيدرالي قروض إعادة الشراء لتعزيز سيولة السوق
أضافت عملية إعادة الشراء التي يقوم بها الاحتياطي الفيدرالي مؤقتاً cash إلى احتياطيات البنوك الكبرى والمتعاملين الرئيسيين لتهدئة الضغوط على معدلات التمويل قصيرة الأجل التي ارتفعت إلى مستويات قياسية هزت السوق في الأسابيع الأخيرة.
من خلال صندوق إعادة التمويل قصير الأجل، يقوم الاحتياطي الفيدرالي بإقراض cash للبنوك بين عشية وضحاها مقابل ضمانات عالية الجودة مثل سندات الخزانة الأمريكية وسندات الرهن العقاري، وذلك بهدف الحفاظ على استقرار أسعار الفائدة قصيرة الأجل وسعر إعادة الشراء بما يكفي لمنع حدوث تجميد مفاجئ في تدفق الائتمان في الأنظمة المالية.
اتفاقية إعادة الشراء، أو اتفاقية إعادة الشراء، هي قرض قصير الأجل يُقدم لليلة واحدة بين طرفين. يُقرض أحد الطرفين cash مقابل عائد بسيط، بينما يقترض الطرف الآخر هذا cash عن طريق تقديم سندات الخزانة الأمريكية أو أصول مماثلة كضمان.
كانت آخر مرة اضطر فيها الاحتياطي الفيدرالي إلى ضخ مثل هذه المبالغ الكبيرة في سوق إعادة الشراء في سبتمبر 2019، عندما ارتفعت أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل غير متوقع، مما دفع البنك المركزي إلى ضخ ما يقرب من نصف تريليون دولار في النظام المالي على مدى عدة أشهر.
"سيتعين على أسواق المال العالمية إيجاد طريقها في عالم خالٍ من الاحتياطيات الزائدة. وعلى الرغم من أن البنوك المركزية لديها الآن العديد من الطرق لضخ السيولة عند الحاجة، إلا أن السؤال هو ما إذا كانت هذه السيولة ستصل إلى المحتاجين إليها"، هذا ما قاله ميشيل توكر، كبير استراتيجيي أسعار الفائدة في بنك آي إن جي.
مهلة مؤقتة، وليست عودة إلى التيسير الكمي
أدى ضخ السيولة يوم الجمعة إلى زيادة حالة عدم اليقين لدى مراقبي السوق بشأن نوايا الاحتياطي الفيدرالي مع اقتراب نهاية العام. ومع ذلك، يعتقد الاقتصاديون أنه لا ينبغي الخلط بين عملية صندوق الاحتياطي الفيدرالي (SRF) والتيسير الكمي (QE)، وهو برنامج شراء الأصول واسع النطاق الذي استُخدم خلال الأزمات السابقة لضخ السيولة في النظام المالي على مدى شهور أو سنوات.
على عكس التيسير الكمي، يوفر صندوق إعادة الهيكلة قروضًا قصيرة الأجل قابلة للاسترداد بدلًا من توسيع الميزانية العمومية بشكل دائم. وسيتم سحب الأموال المضافة يوم الجمعة عند استحقاق تلك القروض، مما يعني أن التأثير الإجمالي على السيولة مؤقت إلى حد كبير.
مع ذلك، تميل الأصول عالية المخاطر إلى الاستفادة من وفرة السيولة وتخفيف ضغوط التمويل قصيرة الأجل، لا سيما عملة Bitcoin . وبالنظر إلى البيانات التاريخية لعام 2020، عندما ضخّ الاحتياطي الفيدرالي تريليونات الدولارات في النظام المالي لمنع انهيار الائتمان، Bitcoin من حوالي 7000 دولار في الربع الأول من العام إلى ما يقرب من 30000 دولار بحلول ديسمبر.
كتب آندي كونستان، الرئيس التنفيذي ومدير الاستثمار في شركة دامبد سبرينغ أدفايزرز، على موقع X: "فقط في حال شحّ الاحتياطيات على مستوى النظام فجأة، ستكون هناك حاجة إلى إجراءات أكثر حزمًا من جانب الاحتياطي الفيدرالي. ستُحلّ الأمور على ما يرام. أما إذا لم يحدث ذلك، فسيتعين إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة، وسيتعين على صندوق الاحتياطي الفيدرالي أن ينمو بسرعة. قبل ذلك، من الأفضل تجاهل الأمر في الغالب."
تخفيضات أسعار الفائدة في ديسمبر غير مضمونة
بحسب ما أفاد موقع Cryptopolitan ، أعقب قرار الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة يوم الأربعاء الماضي تصريحٌ من رئيسه جيروم باول بأن خفضًا آخر في ديسمبر ليس مضمونًا. وقد فاجأ هذا الموقف الحذر الاقتصاديين الذين كانوا يتوقعون بنسبة تقارب 100% خفضًا آخر قبل نهاية العام.
حذر وزير الخزانة سكوت بيسنت من أن أجزاء من الاقتصاد الأمريكي تعاني بالفعل من الركود، وقال لشبكة سي إن إن يوم الأحد إن "الاحتياطي الفيدرالي تسبب في الكثير من مشاكل التوزيع بسياساته"، مما يشير إلى أن التأثيرات غير المتكافئة للتشديد النقدي قد تؤدي إلى تفاقم نمو الاقتصاد الأمريكي إذا لم يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة بشكل أكبر.
